Institutional Money, Ausgabe 1 | 2021

landen bei den anderen Beteiligten wie Be- ratern und Investmentbanken. Diese – von unten gerechnet – zirka 40 Prozent müssen erst einmal aufgeholt werden, um den In- vestor pari zu stellen. Auch der Warrant ent- faltet erst seine Wirkung, wenn die Aktie steigt. Üblicherweise werden die Aktien zu zehn US-Dollar je Stück verkauft, und der Optionsschein hat einen Strike-Preis von 11,50 US-Dollar. Am angenehmsten ist es, wenn schon in den ersten Wochen und Mo- naten nach der Börsennotiz die Erwartungs- haltung der Investoren dafür sorgt, dass sich der Aktienkurs noch vor Abschluss eines Deals in Richtung 20 US-Dollar bewegt. Das geschieht etwa dann, wenn ein glamou- röser Proponent das Vertrauen der Invest- ment Community besitzt, weil er in der Ver- gangenheit bereits mehrfach bewiesen hat, zukunftsträchtige Investment aufspüren zu können. Diesen „Midas Touch“ besitzen beispielsweise Hedgefondslegenden wie Daniel Loeb und Elliot Singer, aber auch erfolgreiche Venture-Capital- und Private- Equity-Investoren der ersten Stunde wie eben Peter Thiel, dem als früher Investor von Facebook und PayPal zugetraut wird, auch in Zukunft bei der Auswahl von aufstrebenden jungen Gesellschaften mit einem überzeugenden Geschäftsmodell als Fusionspartner ein goldenes Händchen zu besitzen. Das Who’s who der Finanzwelt Die größte SPAC bis dato ist Pershing Square Tontine Holdings von Hedgefonds- Zampano Bill Ackman vom Juli 2020, die vier Milliarden US-Dollar schwer ist, die Branche inspirierte und einen Rattenschweif von Nachfolgern nach sich zog. Im Februar sammelte der Finanzier Michael Klein für zwei weitere SPACs – seine sechste und siebente – in Summe 1,68 Milliarden US- Dollar ein. Bis 2008 war Klein Vorstands- vorsitzender der Institutional Clients Group sowie gleichzeitig Vize-Vorstandsvorsitzen- der der Citigroup und kommt aus dem M&A-Geschäft. Vinod Khosla, dem Mitbe- gründer von Sun Microsystems und Grün- der von Khosla Ventures, gelang es am Fol- getag, drei SPACs zu pricen und dafür 1,2 Milliarden US-Dollar einzunehmen. Aber auch Celebrities wie der ehemalige NFL- Quarterback Colin Kaepernick, der Spieler Alex Rodriguez von den New York Yankees und Politiker haben die Lukrativität von SPACs entdeckt. Unter Letzteren finden sich beispielsweise der Republikaner Paul Ryan, bis 2019 Sprecher des US-Repräsen- tantenhauses, sowie der ehemalige, mittler- weile 83-jährige US-Handelsminister Wil- bur Ross, der ein Listing für Ross Acquisi- tion Corp II anstrebt und 345 Millionen US- Dollar aufstellen möchte. Ross hilft dabei zweifellos, dass er 24 Jahre lang als Banker für N M Rothschild & Sons gearbeitet und sich auf den Aufkauf und die Neustruktu- rierung bankrotter Unternehmen speziali- Schematischer Ablauf eines SPAC-Deals Von der Idee bis zur Finalisierung der Übernahme eines Late-Stage-Start-ups Darstellung des Ablaufs von der Unternehmensgründung bis nach der Übernahme des Zielunternehmens, das meist ein Wachstumsunternehmen ist, das damit schneller an die Börse unter Umgehung der strikten IPO-Vorschriften kommt. Das bietet viele Vorteile, etwa die weitere Kapitalaufnahme zur Wachstumsfinanzierung über die Börse. Quelle: CB Insights, eigene Erweiterungen 1. Karl möchte eine Special Acquisition Company (SPAC) gründen. 2. Er lanciert KarlCorp, bean- tragt den Börsengang und geht auf Roadshow, um Investoren zu finden. 3. Investoren kaufen Anteile (Units) von KarlCorp für 10 USD je Aktie plus 1/3 Warrant mit Strike 11,50 USD. 4. Die SPAC KarlCorp geht an die Börse. Karl behält 20 Pro- zent der Aktien und Warrants. 5. Karl sucht ein Zielunterneh- men zur Akquisition. Bei stark steigenden Kursen verkauft Karl Warrants. 6. KarlCorp entscheidet sich für eine Firma StartupCo. Die Akquisitionsbedingungen werden verhandelt. 7. Die Anteilseigner stimmen ab und willigen in den Kauf ein. Ohne Zustimmung wird KarlCorp liquidiert. 8. KarlCorp kauft die Firma mit den Mitteln aus dem IPO und zusätzlichen Geldern von Neuinvestoren. 9. StartupCo fusioniert mit Karl- Corp und handelt offiziell an der Börse. KarlCorp nimmt den Namen StartupCo an. 5 4 3 2 1 6 7 8 9 228 N o. 1/2021 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R A T E G I E N | S PAC S FOTO : © S TOCK . ADOB E . COM