Institutional Money, Ausgabe 1 | 2021

Werten in der Allokation kein Übergewicht zu geben.“ Einige Hürden Vor der Lancierung des Gefäßes mussten einige Hürden gemeistert werden. Immerhin sind die bestehenden Prozesse aus dem klassischen Wertpapierbereich nicht für digitale Assets ausgelegt. So kann beispiels- weise der Handel der Assets nicht über die üblichen Handelspartner und Wege abgewickelt werden. „Auch eine Lage- rung im konventionellen Sinne existiert nicht. Bei Kryptowährungen – so auch bei unserem Fonds – bedeutet Lagerung die Sicherung der Private Keys und nicht der Assets selbst“, sagt Karb. Des- halb wurde für die Spezial-AIF-Struktur die Rechtsform einer GmbH & Co. KG gewählt. Trotz dieser aus dem Bereich der geschlossenen Fonds bekannten Struk- tur soll der Fonds, für den täglich ein Net Asset Value (NAV) berechnet wird, Inves- toren immer offenstehen. „Durch die offene Struktur des Produkts sind permanente Bei- trittsmöglichkeit und Rückgaben gewähr- leistet“, betont Karb. Die Zeichnung ist aus- schließlich über Hauck & Aufhäuser Privat- bankiers und Kapilendo Invest möglich, die Mindestanlagesumme beträgt 200.000 Euro. Zeichnungsberechtigt sind laut Vertriebs- unterlagen professionelle Anleger im Sinne von § 1 Abs. 19 Nr. 32 KAGB und semi- professionelle Anleger im Sinne von § 1 Abs. 19 Nr. 33 KAGB. Der Beitritt der Investoren in die KG erfolgt mittelbar über einen Treuhänder. Beitritt und Rückgabe der Spezial-AIF-Anteile sind monatlich mög- lich, es besteht aber eine Mindesthaltedauer von sechs Monaten. Die Gesamtgebühren belaufen sich auf 2,05 Prozent jährlich auf das Fondsvolumen. Es gibt eine Zeich- nungsgebühr (Agio) von bis zu drei Pro- zent. Die Performance Fee beträgt 20 Pro- zent, die High Water Mark sieben Prozent. Bei Aufstockungen und Rückgaben fallen keine Kosten an. Volatilitätsprämien kassieren Anleger, denen ein pures Bitcoin-Invest- ment zu volatil ist, die aber trotzdem über einen Fonds zumindest partiell vom Krypto- währungsboom profitieren wollen, könnten den Incrementum Digital & Physical Gold Fund interessant finden. Denn bei dem ver- folgten Investmentansatz wird unter ande- rem die hohe Bitcoin-Volatilität genutzt. Die von der liechtensteinischen Incre- mentum lancierte aktiv verwaltete Strategie kombiniert Gold und Silber (Zielgröße: 75 Prozent in Summe) mit Kryptoinvestments (derzeit überwiegend Bitcoin), auch andere Kryptowährungen wie Bitcoin Cash und Litecoin können beigemischt werden (ge- meinsame Zielgröße: 25 Prozent). „Aus Portfoliogesichtspunkten ist diese Kombina- tion ideal, weil Kryptoanlagen zu Gold und Silber wenig korreliert sind und man somit das Gesamtrisiko des Fonds massiv reduzie- ren kann“, erklärt Harald Steinbichler, Managing Partner des für den Vertrieb zu- ständigen Third Party Marketers axessum. Um flexibel zu bleiben, wird das Krypto- Exposure zwischen zehn und 40 Prozent aktiv gesteuert, bei der Edelmetallallokation kann Silber bis zu 20 Prozent beigemischt werden. Die Edelmetalle werden physisch gelagert (Bank Frick), die Krypto-Assets werden ebenfalls mittels „Cold Storage“ bei der Depotbank verwahrt. Incrementum-Fondsmanager Mark Valek nutzt im Rahmen einer proprietären „Vol- Harvesting-Strategie“ die hohen Volatili- täten des Kryptomarktes zur Performance- steigerung, in dem er Optionen auf Bitcoin verkauft (schreibt). „Diese systematische Optionsstratege bringt stetige Cashflows“, betont Steinbichler. „Darüber hinaus bleibt das asymmetrische, rechtsschiefe Risiko-Er- trags-Profil bestehen.“ Des Weiteren erfolgt ein eventbasiertes Rebalancing, das die Ri- siko-Ertrags-Eigenschaften des Fonds auf die strategischen Vorgaben allokiert. Bei Unterschreiten eines zehnprozentigen Kryp- to-Exposures kauft Valek Bitcoins und ver- kauft Gold, bei Erreichen eines 40-prozen- tigen Exposures von Bitcoin verkauft Valek Bitcoin und kauft Gold. Seit Fondsauflage im Februar 2020 erfolgte im November 2020 und Februar 2021 ein Rebalancing – immer zugunsten von Goldkäufen. Bislang hat die Strategie des im Februar 2020 an den Start gegangenen Incrementum Digital & Physical Gold Fund gut funktio- niert, wie die 81 Prozent Performance im Rumpfjahr 2020 beweisen. Eine Attribu- tionsanalyse für diesen Zeitraum zeigt, dass das zugrunde liegende Edelmetall-Bitcoin- Portfolio 49,6 Prozent Performance brachte. Das eventbasierte Rebalancing beziehungs- weise aktive Über- und Untergewichtungen und auch die taktische Silberposition brach- ten zusätzlich 17,0 Prozent und die gesam- melten Optionsprämien 14,4 Prozent. „Die Volatilität des Fonds betrug ,nur‘ 24 Pro- zent, das entspricht in etwa auch der Vola- tilität von Gold. Darauf sind wir sehr stolz, die Sharpe Ratio ist weit über vier“, merkt Steinbichler an. Der Spezial-AIF ist wö- chentlich handelbar. Die Gebühr für Admi- nistration und Verwahrung beträgt 0,30 Pro- zent. Die Fondsverwaltungsgebühr beträgt abhängig von der Anteilsklasse zwischen 0,5 und 1,0 Prozent. Falls die High Water Mark übertroffen wird, wird eine Perfor- mance Fee von zehn Prozent verrechnet. Die Hurdle Rate beträgt ebenfalls zehn Pro- zent. Ausgabe- und Rücknahmeabschläge gibt es keine. Da der Fonds seit Kurzem einen einjährigen Track Record vorweisen kann, wird sich höchstwahrscheinlich auch das derzeitige Fondsvolumen von etwas mehr als 13 Millionen Euro bald nach oben entwickeln. Seit 8. März 2021 steht Investoren ein ähnlicher Fonds zur Verfügung. Es ist ein UCITS-Fonds mit Retail- und institutionel- len Anteilsklassen. Der neue Incrementum Crypto Gold Fonds allokiert jeweils zu einem Drittel in Gold, Silber und Krypto- währungen. „Dieser UCITS-Fonds inves- tiert in Metallkonten und in Wertpapiere, die das Underlying abbilden. Die Vol-Harves- ting-Strategie wird hier über das Verkaufen von Optionen auf Minenwerte gemacht, die haben auch eine sehr hohe Volatilität“, sagt Steinbichler. ANTON ALTENDORFER » Die Kombination Bitcoin und Edelmetalle reduziert die Volatilität erheblich. « Harald Steinbichler, Managing Partner axessum 184 N o. 1/2021 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R A T E G I E N | KR Y P TOANL AGENFONDS FOTO : © A X E S S UM