Institutional Money, Ausgabe 1 | 2021

Z ugegeben, wahrscheinlich ist es nicht einmal eine Nische, in der sich der Markt für Token und Tokenisierung derzeit befindet. So schätzt man bei der Security Token Group, einem Consulter, der unter anderem die Marktbewegungen am Token- Markt verfolgt, dass die Kapitalisierung des Token-Sekundärmarktes Ende 2020 in den USA bei gerade einmal 366 Mil- lionen US-Dollar lag. Erstaunliches Wachstum An dieser Stelle könnte man sich ach- selzuckend abwenden, „Peanuts“ mur- meln und sich wieder auf etablierte Finanzmärkte konzentrieren – wäre da nicht eine zweite Zahl, nämlich die von An- fang 2020: Da lag dieselbe Kapitalisierung bei 60 Millionen Dollar. Das Marktvolumen hat sich also innerhalb von zwölf Monaten versechsfacht. Womit sich der Verdacht auf- drängt, dass es sich bei der Tokenisierung um einen gerade beginnenden Megatrend handelt – eine Meinung, die auch Christoph Urbanek, Partner in der international aufge- stellten Anwaltskanzlei DLA Piper, teilt: „Unternehmen, die beispielsweise Security Token Offerings (STOs) durchführen wol- len – also das Pendant zu einem IPO –, können derzeit noch vom First-Mover- Effekt profitieren.“ Der Hauptvorteil der Token sind die viel- fältigen Einsatzmöglichkeiten, denn sie können mit weiteren zusätzlichen Rechten wie Vorkaufs-, Informations-, Genuss-, Mit- bestimmungs- oder Kontrollrechten ausge- stattet werden (zu Möglichkeiten und Aus- gestaltungen siehe Grafiken „Was mit To- ken möglich ist – technisch und rechtlich“, „Wie ,Tokenisierung‘ in der Praxis funktio- niert“ und „Wie sich Token im Finanzie- rungsuniversum einordnen lassen“) . Die vertragliche Abstimmung erfolgt nahtlos in Form von digitalen Verträgen (Smart Contracts) und ist somit besonders effizient. Die Anteile können in der Folge am Sekundärmarkt gehandelt werden. Im August 2020 wurde die erste digitale Wert- papierbörse von der britischen Aufsichtsbe- hörde FCA zugelassen. „Weitere werden folgen“, zeigt sich Urbanek überzeugt – und weist darauf hin, dass die Rahmenbedin- gungen für die „digitalen Wertspeicher, die verschiedene Rechte oder Ansprüche ver- Der Token-Markt ist gegenwärtig zwar noch exotisch klein, weist aber enorme Wachstumsraten auf. Grund dafür ist die Perspektive von All-in-Lösungen, die nicht zuletzt den Zugang zum komplexen und teils mit hohen Eintrittsbarrieren versehenen Sachwertemarkt erleichtern könnten. Was mit Token möglich ist – technisch und rechtlich Rechtliche Einordnung von Token Spezifika von Subkategorien Token können jede mögliche Kombination an Rechten und Pflichten umfassen. Somit kann man herkömmliche Funktionen, die die Wirkungsweise von Aktien oder Anleihen simulieren, in Form von „Smart Contracts“, aber auch ganze Vertragswerke, in diese digitalen Wertspeicher einfließen lassen. Intermediäre sind in der Folge irrelevant, was die involvierten Prozesse erleich- tern, straffen und entsprechend kostengünstiger gestalten kann, sobald die Anlaufinvestitionen, etwa punkto IT, geleistet sind. Quelle: DLA Piper Unkörperliche, be- wegliche, verbrauch- bare, schätzbare und vertretbare Sache Je nach Ausgestaltung können verschiedenste Rechte „verkörpert“ werden Token ≠ Geld Übertragung von Eigentum durch Vertrag und Verfügungsgeschäft Es gibt keine Legaldefinition Je nach Ausgestaltung des Token kann ein Wertpapier oder eine Veranlagung vorliegen Security Token Anwendung des Finanzmarktrechts Utility Token • Keine Anwendung des Finanzmarktrechts Equity Token • Eigentumsrechte werden auf dem Token abgebildet • Bis dato gibt es kaum Erfahrungsberichte, zumal das Zusammenspiel mit den Rechten als Gesellschafter komplex ist • Abhängig von der Ausgestaltung, können Equity Token als Wertpapiere oder Veranlagungen qualifiziert werden • Wird oftmals als Finanzinstrument/Wertpapier zu klassifizieren sein • Verbrieft z.B. ein sozietäres Genussrecht » Token (…), die verschiedene Rechte oder Ansprüche verbriefen, stehen auf rechtlich sicheren Beinen. « Christoph Urbanek, Partner DLA Piper Die digitale Sachwerte-Zukunft 174 N o. 1/2021 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R A T E G I E N | TOK EN I S I E RUNG FOTO : © CORNE L I S GOL L HA RD T, ROBU _ S | S TOCK . ADOB E . COM