Institutional Money, Ausgabe 1 | 2021

am Ende gar kein oder vielleicht nur gerin- ges Alpha entsteht. Der Mehrwert von ak- tivem Management kann nämlich auch in einem Manager zu finden sein, der Risiken im Vergleich zu einer Benchmark begrenzt oder andere positive Effekte für den Anleger erzielt und dabei in Bezug auf die Outper- formance zumindest kostendeckend arbeitet. Hans Heuser: Aber dann könnten Sie doch gleich auf ein passives Management setzen. Herwig Kinzler: Eben nicht. Denn die gerade genannten Effekte erziele ich eben nicht durch die rein passive Replizierung einer Benchmark, weil dieses Instrument eben keine Risiken für meinen Investor begrenzt. In dem Zusammenhang wird aber noch etwas deutlich: Die Wahl der Benchmark ist wahrscheinlich deutlich wichtiger als das am Ende erzielte Alpha. Damit will ich eigentlich nur betonen, dass aktives Ma- nagement eigentlich als das Nutzen der Fähigkeiten externer Marktteilnehmer zu verstehen ist. Wie ich die Ergebnisse um- setze, hängt eben stark davon ab, welche Vorgaben ich gebe beziehungsweise welche Messlatte ich anlege. Ein Gedanke, der oft vernachlässigt, ja unterschätzt wird. Daher ist aktives Management mehr als nur Alpha im Verhältnis zu einer Benchmark. Ferdinand Haas: Aber wie stellen wir uns fol- gendem Problem: Wenn ich die Gesamtheit der Anleger betrachte, die im Universum eines nach Marktkapitalisierung gewichte- ten Index anlegen, wird man als durch- schnittlicher Investor vor Kosten eben nur so gut sein wie diese Benchmark, nach Kos- ten dann aber zwangläufig schlechter. Die Performance des durchschnittlichen Anle- gers kann eben selbst vor Kosten nicht bes- ser sein als die Durchschnittsperformance der einzelnen Anlagen, also des Marktport- folios. Sagt uns das nicht, dass aktives Ma- nagement eigentlich schon eine verlorene Schlacht ist, noch bevor sie begonnen hat? Oben v. l.n.r.: Herwig Kinzler, RMC Risk Management Consultants | Tobias Bockholt, Willis Towers Watson | Jochen Kleeberg, alpha portfolio advisors Unten v. l.n.r.: Hans Heuser, Institutional Money | Ferdinand Haas, Institutional Money ES MANAGEMENT? « N o. 1/2021 | www.institutional-money.com 157 THEOR I E & PRA X I S : ROUNDTABL E | CONSULTANT