Institutional Money, Ausgabe 1 | 2021

liche Überrendite während dieses Zeit- raums 0,3 Prozent beträgt – und zwar ohne dass überhaupt Zahlen veröffentlicht wurden. Zunächst erscheint das rätsel- haft: Wie kann ein so großer Teil der Ear- nings-Announcement-Prämie im Vorfeld der Bekanntgabe realisiert werden statt danach, wie intuitiv zu erwarten wäre? Zwei Risikoprämien Um eine Erklärung für diesen Effekt zu finden, unterteilten die Forscher zu- nächst das mit der Veröffentlichung von Quartalszahlen verbundene Risiko in zwei Komponenten: Zum einen besteht ein Risiko hinsichtlich der Nachricht selbst und zum anderen eine damit ver- bundene Unsicherheit. Es wird vermutet, dass die beiden Risiken jeweils mit einer Wer an der Börse mit seiner Kaufentscheidung auf den Startschuss – also die jüngsten Quartalsergebnisse – wartet, riskiert, hinterherzulaufen. Wie Analysen zeigen, reagieren die Aktienkurse schon im Vorfeld der Bekanntgabe neuer Unternehmensdaten. Earnings-Announcement-Prämie Der größte Teil der Prämie wird schon vor dem eigentlichen Termin realisiert. Die Grafik zeigt den durchschnittlichen Verlauf der kumulativen, um die Performance des Marktes bereinigte Überrendite innerhalb eines 21-Tage-Zeitfensters auf Basis aller Veröffentlichungstermine von Quartalszahlen (US-Aktien im Zeitraum von 1996 bis 2017). Quelle: Gao, C. / Hu, G. X / Zhang, X. (2020), Uncertainty Resolution Before Earnings Announcements, S. 54 10 I 8 I 6 I 4 I 2 I 0 I -2 I -4 I -6 I -8 I -10 Tage um Bekanntgabe der Quartalszahlen Überrendite 0,0 % 0,1 % 0,2 % 0,3 % 0,4 % 0,5 % Kumulierte Überrendite N o. 1/2021 | www.institutional-money.com 131 T H E O R I E & P R A X I S | QUAR TA L S E RGEBN I S S E