Institutional Money, Ausgabe 1 | 2021

F aktorbasiertes Anlegen hat sich ganz klar etabliert und wird von immer mehr Investoren al- ler Größenordnungen genutzt“, fasst Studienautor Georg Elsässer, Senior Portfolio Manager Quantitative Strategies bei Invesco, anlässlich der Veröffentlichung der „Invesco Global Factor Investing Study 2020“ zusammen. Im Rahmen der von Invesco in Auftrag gegebenen Umfrage wurden 238 institutionelle und Wholesale- Investoren interviewt, die in Summe ein Anlagevermögen von mehr als 25 Billionen US-Dollar verwalten und dabei bereits Erfahrung mit faktorbasiertem Investieren haben. Wie sehr sich dieser Ansatz bei den Investoren schon etabliert hat, zeigt vor allem ein Umfrageergebnis: Von den befrag- ten Profianlegern wollen 97 Prozent ihre Faktorallokationen auf Jahressicht stabil halten oder ausbauen, nur drei Prozent sind so unzufrieden, dass sie an eine Reduktion denken. Erklärbar ist dieses Festhalten an den Faktorstrategien mit der hohen Zufriedenheit, was die Ergebnisse betrifft. Zwei Drittel der Umfrage- teilnehmer gaben an, dass die Per- formanceerwartungen erfüllt oder übertroffen wurden. Dabei waren es die Faktoren Momentum, Qua- lity und Low Volatility, die Mehr- erträge lieferten, während Value und Size hinsichtlich der geliefer- ten Rendite enttäuschten. Auffällig ist das Festhalten vieler Faktoranleger am Faktor „Value“, obwohl dieser seit längerer Zeit eine Underperformance zeigt. El- sässer zufolge glauben die meisten Investoren trotz zehn schwieriger Jahre weiterhin an den Value- Ansatz. Die Finanzmarktforschung liefert tatsächlich Nahrung für diesen Optimismus. Eine Arbeit aus dem Jahr 2016 (Berkin und Swedroe) zeigt, dass die Wahrscheinlichkeit einer Outperformance des Faktors Value mit zunehmender Haltedauer steigt. Liegt die Wahrscheinlichkeit eines Mehrertrags bei zwölf Monaten Anlagedauer nur bei 63 Pro- zent, so steigt sie bei 20 Jahren auf 94 Pro- zent. 82 Prozent der interviewten Investoren scheinen dieses Ergebnis zu kennen, denn entweder sind sie bereits entsprechend in- vestiert oder sie haben vor, ein entsprechen- des Engagement einzugehen. Damit erreicht Value den höchsten gemessenen Wert bei der seit fünf Jahren durchgeführten Umfra- ge. Hohes Renditepotenzial orten die Inves- toren auch bei „Quality“. Auf diesen Faktor wird wie bei Substanzaktien ebenfalls in 82 Prozent aller Fälle gesetzt (Mehrfachnen- nungen möglich). Weniger Vertrauen haben Anleger derzeit in den Faktor Size. Auf die- sen legen nur mehr 41 Prozent Wert. Das ist ein neuer Tiefstand (siehe Grafik „Fak- tor-Exposure im Vergleich“). Die Studie be- stätigt darüber hinaus einen weiteren wich- tigen Trend im Bereich Factor Investing: den steigenden Stellenwert von Faktorprämien bei Anleihen. Gut Ding braucht Weile Glaubte vor wenigen Jahren nur ein Teil der Investoren daran, dass das ursprünglich aus dem Aktien- segment stammende Factor Inves- ting auch im Fixed-Income-Bereich anwendbar sei, gehen inzwischen wesentlich mehr Anleger davon aus. Der entsprechende Anteil der davon Überzeugten stieg von 59 Prozent im Jahr 2018 auf mittler- weile beachtliche 95 Prozent im Jahr 2020. „Damit hat sich diese Überzeugung fast komplett durch- gesetzt“, sagt Elsässer. Bei der praktischen Umsetzung auf Portfo- lioebene scheinen Investoren aber noch etwas Aufholbedarf zu haben: Die neueste Invesco-Studie zu Faktorprämien zeigt, wo Großanleger Renditepotenzial orten und welche Trends in diesem Bereich an Bedeutung gewinnen. Fest steht: Faktorinvestments sind ein fixer Bestandteil institutioneller Portfolios. Faktor-Exposure im Vergleich Value und Quality trauen Investoren am meisten zu, Size verliert an Bedeutung. Investoren setzen bevorzugt auf Faktoren wie Value und Quality (jeweils 82 Prozent, Mehrfachnennungen möglich), während Size auf einen neuen Tiefstand in Höhe von 41 Prozent zurückfiel. Aufstrebend sind Low Volatility und Risikoprä- mien im Bereich Fixed Income (Yield/Carry). Quelle: Invesco Global Factor Investing Study 2020 20 % 40 % 60 % 80 % 100 % 2020 2019 2018 2017 2016 Value Momentum Quality Size Low Volatility Yield/Carry Faktor-Exposure » Die Einstellungen gegenüber dem Factor Investing sind weiterhin sehr positiv. « Georg Elsässer, Senior Portfolio Manager Quantitative Strategies bei Invesco Gekommen, um zu bleiben 120 N o. 1/2021 | www.institutional-money.com T H E O R I E & P R A X I S | FAK TOR S TUD I E FOTO : © I NV E SCO, WE EDE Z I GN | S TOCK . ADOB E . COM