Institutional Money, Ausgabe 4 | 2020

Die Emerging Market Debt-Strategien von Jupiter werden von Alejandro Arevalo gemanagt, der seit mehr als 22 Jahren in der Investmentindustrie tätig ist. Er wird unterstützt von Reza Karim und Patty Cao als Assistenten des Fondsmanagements sowie von den Kreditanalysten Alejandro di Bernardo und Xuchen Zhang. Das Team pflegt einen engen Austausch über Markteinschätzungen und Anlagemöglich- keiten mit den Fixed Income und Global Emerging Markets Equities Teams von Jupiter. Zeit, Ihre Allokation in Schwellenländern zu erhöhen? Alejandro Arevalo, Manager der Emerging Market Debt- Strategien von Jupiter, beleuchtet die wichtigsten Treiber der EM-Anlagestory und erklärt, warum jetzt ein guter Zeitpunkt für ein stärkeres Engagement in der Anlageklasse ist. Angesichts der enormen Vielfalt der Anlagemöglichkeiten in dieser Anlageklasse führt an Schwellenländeranleihen für Investoren kaum ein Weg vorbei. In einem Umfeld extrem niedriger oder sogar negativer Zinsen müssen sich die Anleger auf der Suche nach Rendite auch außerhalb der entwickelten Märkte umschauen. Weltweit sind immer noch Anleihen im Wert von insgesamt rund 16 Billionen US-Dollar negativ verzinst und nur 9% der globalen Anleihemärkte bieten Investoren eine Rendite von über 3%. 1 Angesichts der beispiellosen, koordinierten Stimulusmaßnahmen der globalen Zentralbanken dürfte sich daran kurzfristig auch wenig ändern. Obwohl das Potenzial der Anlageklasse offensichtlich ist, schwankt der Risikoappetit der Anleger in Bezug auf Schwellenländeranleihen dramatisch. Wenn die Zuversicht am Markt hoch ist, werden diese Bonds wahllos und unabhängig von den Kreditfundamentaldaten aufgekauft. Kippt die Stimmung, werden sie aber auch ‚zu jedem Preis‘ abgestoßen. Ein schwierigeres makroökonomisches Umfeld bedeutet aber nicht, dass Investoren die Finger von dieser Anlageklasse lassen sollten. Viele Negativschlagzeilen über Schwellenmärkte haben wenig mit der Realität zu tun, sondern werfen die Schwellenmärkte – wieder einmal – in einen Topf. Ein diversifiziertes Anlageuniversum Tatsächlich ist kein Schwellenland wie das andere und das Anlageuniversum bietet eine enorme Diversifikation mit 83 Ländern in unterschiedlichen Phasen des Konjunkturzyklus, in denen 85% der Weltbevölkerung leben. Das bedeutet: Auch wenn Covid-19 einige EM-Staaten besonders hart getroffen hat und ihre Wirtschaft längerfristig belasten dürfte, wird das nicht auf alle Schwellenmärkte zutreffen. Gleichzeitig bietet das Emerging Market Debt (EMD) Anlageuniversum eine breite Wertpapier- diversifikation: Neben Anleihen der Ratingklassen Wichtige Informationen: Dieser Kommentar richtet sich ausschließlich an professionelle Investoren. Er dient nur zur Information und ist nicht als Anlageberatung zu verstehen. Markt- und Wechselkursschwankungen können dazu führen, dass der Wert von Anlagen steigt oder fällt, und es ist möglich, dass Sie bei der Rückgabe Ihrer Anteile nicht den vollen Anlagebetrag zurückerhalten. Die hier geäußerten Meinungen sind die der/des Fondsmanager/s zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Kommentars. Sie stimmen nicht notwendigerweise mit den Meinungen von Jupiter insgesamt überein und können sich ändern. Das gilt insbesondere in Phasen, in denen sich das Marktumfeld sehr schnell verändert. Obwohl alle Anstrengungen unternommen werden, um die Richtigkeit der bereitgestellten Informationen zu gewährleisten, werden diesbezüglich keine Zusicherungen oder Gewährleistungen gegeben. Herausgegeben von Jupiter Asset Management Limited (JAM), eingetragener Gesellschaftssitz: The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, London, SW1E 6SQ, Vereinigtes Königreich, zugelassen und beaufsichtigt durch die Financial Conduct Authority. 26098 SCHWELLENLÄNDERANLEIHEN ADVERTORIAL JAM000382.004-11.20 Asset Management JUPITERAM.COM/DE AAA bis CCC mit Laufzeiten von bis zu 100 Jahren ermöglicht es ein Engagement in einer Vielzahl unterschiedlicher Sektoren, in Unternehmens- und Staatsanleihen sowie in Hart- oder Lokalwährungsanleihen. Ein ‚Allwetter‘-Ansatz In Phasen erhöhter Ungewissheiten halten wir einen flexiblen, aktiven Investmentansatz für entscheidend, um veränderte Gegebenheiten zu berücksichtigen und neue Chancen zu nutzen. Wir wollen an stimmungsgetriebenen Marktrallys partizipieren und die Verluste in schwierigeren Marktphasen begrenzt halten. Anstatt einem steigenden Markt hinterherzulaufen, suchen wir konsequent nach den besten Anleihen mit den stärksten Fundamentaldaten und attraktiven Bewertungen. Immer noch attraktiv bewertet Durch den Ausverkauf im März stiegen die Spreads auf den höchsten Stand seit der globalen Finanzkrise. Die Renditeabstände haben sich seither zwar wieder verengt, sind aber immer noch höher als vor Covid-19. Auch haben sie eine unserer Ansicht nach unrealistisch hohe Zunahme der Ratingherabstufungen eingepreist. Obwohl die Investoren inzwischen tatsächlich differenzierter an diese Anlageklasse heranzugehen scheinen, sehen wir auf dem aktuellen Spreadniveau immer noch attraktive Einstiegschancen. Unternehmensanleihen dominieren Der Markt für EM-Unternehmensanleihen ist inzwischen mehr als doppelt so groß wie das EM-Staatsanleihenuniversum. Unternehmens- anleihen bieten in volatilen Zeiten weiter ein besseres Risiko-Ertrags-Verhältnis als Staats- oder Lokalwährungsanleihen. 2 In diesem riesigen Anlageuniversum finden wir viele Anleihen, die von Covid-19 relativ unbeschadet bleiben könnten. Trotzdem halten wir eine differenzierte Betrachtung der Wertpapiere und Länder bei einer sorgfältigen Bewertung der Fundamentaldaten für unverzichtbar. In der Regel bevorzugen wir Länder, die höhere Haushaltsdefizite verkraften können und hohe Devisenreserven haben, während wir Länder mit einer hohen Staatsverschuldung und einer besonders hohen Anfälligkeit für Währungsschocks eher meiden. EM-Anleihen mit kurzen Laufzeiten können ebenfalls attraktivere Renditen als entsprechende Industrieländeranleihen bieten und durch den „Pull to Par“-Effekt (die schrittweise Annäherung der Anleihenkurse an den Nominalwert mit abnehmender Laufzeit) eine geringere Volatilität als länger laufende Anleihen aufweisen. Kurzläufer können in Haussephasen höhere Erträge ermöglichen und in einem risikoaversen Marktumfeld die Volatilität begrenzen. Das kann Investoren entgegenkommen, die den EM eher skeptisch gegenüberstehen. Alejandro Arevalo Fondsmanager Dominik Issler Head of Germany & Austria Tel: +49 (0) 69 24753 9890 Dominik.Issler@jupiteram.com www.jupiteram.com/de 1 Quelle: JP Morgan Global Aggregate Bond Index, Stand: August 2020. 2 Quelle: Bloomberg, Januar 2020 bis Juli 2020.