Institutional Money, Ausgabe 4 | 2020

D ie Maßnahmen für Geld- marktfonds, die durch die europäische Geldmarktfonds- verordnung vom 14. Juni 2017 (Money Market Fund Regulation, MMFR) eingeführt wurden, haben sich während der Coronakrise bewährt. Die da- mals verschärften Regeln beziehen sich un- ter anderem auf die Liquidität der Geld- marktfonds: Einführung von Ein-Tages- und Ein-Wochen-Liquiditätskennzahlen, strikte Definition der zulässigen Vermö- genswerte usw. Die Coronakrise war ein praktikabler Lackmustest, wie sich die- se Regeln in einer Krise bewähren. Die Situation war tatsächlich schwierig. „Von Mitte März bis Mitte April kam es zu einer Verknappung der Liquidität, insbesondere am kurzen Ende der Märkte für festverzinsliche Wertpapiere, einschließlich des Geldmarktes“, sagt Vin- cent Mortier, Deputy CIO der Amundi- Gruppe Mortier. Das Ungleichgewicht rühr- te daher, dass große Unternehmen und Institutionen über Nacht einen Rückgang ihrer Einnahmen verkraften mussten und daher versuchten, massiv Cash aufzubauen. Auf der anderen Seite verließen Geldmarktfonds den Geld- markt, weil sie große Abflüsse ver- zeichneten und daher ihre Rolle als strukturelle Käufer kurzfristiger, qua- litativ hochwertiger Schulden nicht mehr erfüllen konnten. „Die Kredit- märkte litten insgesamt unter der Coronakrise, da die weltweiten Lockdowns zusammen mit der Un- sicherheit über die Dauer der Krise zu einer weit verbreiteten risikoaver- sen Haltung unter den Investoren führten“, so Mortier. Obwohl es also im März und April 2020 bei vielen Assets aus dem Fixed-Income-Bereich zu Liqui- ditätsengpässen kam, hatten europäi- sche Geldmarktfonds ihre Liquiditätssituati- on gut im Griff. „In dieser Zeit kam es bei keinem Geldmarktfonds zu Handelsausset- zungen, und alle Geldmarktfonds waren in der Lage, die Rücknahmeanträge ihrer In- vestoren zu bedienen“, schreibt der europäi- sche Fondsverband EFAMA in seinem Mo- natsreport vom Oktober 2020 und ergänzt: „Keiner der Low-Volatility-NAV-Geld- marktfonds (LVNAV) hat die erlaubte Schwankungsbandbreite von 20 Basispunk- ten überschritten.“ Der konstante Nettoinventarwert eines LVNAV-Geldmarktfonds darf nur um maxi- mal 20 Basispunkte vom variablen Nettoin- ventarwert abweichen; ansonsten werden Folgezeichnungen oder Rücknahmen zu einem Preis abgewickelt, der dem variablen NIW des Fonds entspricht. LVNAV-Geld- marktfonds sind etwas riskanter als die sehr konservativ aufgestellten Public-Debt-Con- stant-NAV-Geldmarktfonds, die mindestens 99,5 Prozent ihres Vermögens in Public Debt Securities investieren. Daneben erwer- ben LVNAV-Geldmarktfonds auch kurzfris- tige Financials und Corporates (siehe Tabelle „Vier Arten von Geldmarktfonds“). Obwohl die Geldmarktfonds also gut durch die Coronakrise kamen, ist die europäische Wertpapieraufsichtsbe- hörde ESMA höchst wachsam. Am 2. Oktober veröffentlichte sie eine Aktualisierung für die Validierung der technischen Anweisungen für die Berichterstattung gemäß Geld- marktfondsverordnung (MMFR). Laut dieser müssen Geldmarktfonds- manager ihre Daten regelmäßig an die nationalen Aufsichtsbehörden übermitteln, die sie dann an die ESMA weiterleiten. „Durch die Än- derungen werden lediglich neue Va- lidierungen des Warnungstyps hin- zugefügt oder Erläuterungen zu vor- handenen Validierungsregeln bereit- gestellt, um Inkonsistenzen zu behe- ben oder das Verständnis der Regeln zu erleichtern“, beruhigt die ESMA. Geldmarktfonds wurden von den Investoren während der Coronakrise als Liquiditätsinstrumente eingesetzt und mussten starke Handelsaktivitäten bewältigen. Die europäischen Geldmarktfonds konnten dem Ansturm standhalten. Zu- und Abflüsse der Geldmarktfonds Investoren in Europa nutzen Geldmarktfonds für ihr Liquiditätsmanagement. Geldmarktfonds wiesen zur Covid-19-Krise und in den Monaten danach in Europa von allen Fondskategorien die heftigsten Ab- und vor allen Dingen Zuflüsse auf. Das zeigt, dass Investoren diese Fondskategorie für ihr Liquiditätsmanagement nutzen. Quelle: EFAMA -60 -40 -20 0 20 40 60 80 59 Mrd.Euro -45 Mrd.Euro -12 Mrd.Euro 44 Mrd.Euro Geldmarktfonds Mrd. Euro 2019 Aug Aug 2020 » Im März 2020 wurde von Corporate- related Geldmarktfonds in Treasury-re- lated Geldmarktfonds umgeschichtet. « Annika Milz, Head of Institutional Asset Management Deutschland bei Fidelity International Dem Sturm standgehalten FOTO : © F I DE L I T Y I NT E RNAT I ONA L , P HOTOSCHM I D T | S TOCK . ADOB E . COM 252 N o. 4/2020 | www.institutional-money.com S T E U E R & R E C H T | GE LDMARK T FONDS R EGUL I E RUNG