Institutional Money, Ausgabe 4 | 2020

renditen positiv (60 Prozent), während 36- mal – oder in 40 Prozent der Fälle – eine negative Überrendite zu verzeichnen ist. Wenn die monatliche Überrendite positiv ausfiel, betrug diese im Schnitt 52 Basis- punkte, im Fall einer negativen Überrendite lag diese durchschnittlich bei 43 Basispunk- ten. Die Ausreißer nach oben beziehungs- weise unten betrugen 2,03 respektive minus 2,30 Prozent. Nun sollte man vermuten, dass ein sol- ches mehrfach preisgekröntes Produkt längst im Hundert-Millionen-Bereich ange- siedelt sein müsste, da neben der privaten vor allem die institutionelle Nachfrage dafür sorgen sollte, dass die Assets prosperieren. Noch dazu ist der Ansatz aufgrund der Futures- und Options-Overlay-Komponente bis in den Milliardenbereich hinein skalier- bar. Doch dem ist nicht so: Das Volumen des Fonds bewegt sich nach wie vor unter fünf Millionen Euro, erreichte in der Spitze nicht einmal 14 Millionen. Vor Ende Fe- bruar waren es noch mehr als neun Millio- nen, die dann auf fast ein Drittel im Tief zurückgingen. Liegt es an einer ausgeprägten Vertriebs- schwäche in der Vergangenheit oder doch daran, dass die Kosten von 110 Basispunk- ten insofern abschreckend sind, als sie doch mehr als die Hälfte des Brutto-Alphas auf- fressen? Nun ist es angesichts der restrik- tiven Position der Aufsicht zu niedrigen Basisgebühren und einem hohen Anteil beim Profit Sharing für sentix sicher nicht leicht, eine entsprechende Anteilsklasse ein- zuführen, die beispielsweise eine Kondition von zehn Basispunkten fix plus einer Per- formance Fee von 35 Prozent vorsieht. Aber eine institutionelle Anteilsklasse mit der hal- ben Managementgebühr von 55 Basispunk- ten wäre ein Anfang, bei dem sichergestellt ist, dass vom erzielten Mehrertrag der grö- ßere Teil beim Investor bleibt. DR. KURT BECKER Verteilung der monatlichen Überrenditen versus DAX-ETF In der Mehrzahl der Fälle liefert der sentix-Ansatz Alpha vor Kosten, wie das Histogramm der Überrenditenverteilung zeigt. Die Analyse der Verteilung der monatlichen Mehr-/Minderrendite vor Kosten scheint angesichts der relativ hohen Managementgebühr des sentix Fonds Aktien Deutschland angebracht, um die Qualität des Ansatzes zu studieren. Quelle: sentix Asset Management GmbH 54 Beobachtungen mit einer positiven Überrendite von durchschnittlich 0,52 % (max. 2,03 %) 36 Beobachtungen mit einer negativen Überrendite von durchschnittlich –0,43 % (mind. –2,3 %) I -2,3 % I -2,1 % I -1,9 % I -1,7 % I -1,5 % I -1,3 % I -1,1 % I -0,9 % I -0,7 % I -0,5 % I -0,3 % I -0,1 % I +0,1 % I +0,3 % I +0,5 % I +0,7 % I +0,9 % I +1,1 % I +1,3 % I +1,5 % I +1,7 % I +1,9 % I +2,1 % Eine andere Idee wäre, als Underlying nicht den DAX zu wählen, sondern einen breiteren internationalen Index wie den Stoxx 600 oder den EuroStoxx 50, da ja viele Institutionelle keine Deutschland- quote in ihrer Asset Allocation berücksich- tigen, sondern auf Europa respektive Euroland abstellen …. Hübner: Das wäre sehr einfach möglich. Unsere Signalgeber liefern für diese Märkte eine ähnlich hohe Güte. Mit einem Business Angel oder einem Co-Initiator könnten wir ein solches Projekt zügig angehen. Für eine derartige Kooperation sind wir jederzeit offen. In der Asset-Management-Branche besteht ein Trend zu noch mehr Größe, wie man an Fusionen und Übernahmen sehen kann, die in der letzten Zeit zugenommen haben. Wäre das eine Option für Ihr Haus, wenn Sie ein solches Angebot be- kämen? Hübner: Wir lieben die Unabhängigkeit und können so unseren konträren Invest- mentstil hundertprozentig leben. Denkbar wäre sicherlich, über eine Kooperation ein Produkt gemeinsam groß zu machen. Wir liefern das Produkt-Know-how, der Part- ner das Kapital oder die Vertriebsstärke. Vielleicht ergibt sich ja in Zukunft ein ge- meinsamer Anknüpfungspunkt mit einer großen Adresse. Wichtig wäre dann, dass beide Parteien eine ähnliche Philosophie vertreten. Am Ende muss die Chemie stimmen. Was müssten die Bedingungen sein, unter denen Sie unter fremder Flagge weiter- arbeiten würden? Hübner: Unser Plan ist es, selbstständig als kleine, aber feine Boutique unseren Weg zu gehen. Die Performance bestätigt uns in unserer Arbeit. Bei unserem Misch- fonds sehen wir ja bereits deutliches Wachstum im Mittelabsatz. Vielleicht platzt der Knoten beim Mittelabsatz im sentix Fonds Aktien Deutschland ja jetzt durch Ihre Berichterstattung. Herzlichen Dank für das Gespräch. 5 10 15 20 0 n Überrenditen um null schwankend (+/– 0,1 %) n Clusterung der Überrenditen in 0,2-%-Schritten Anzahl der Monate N o. 4/2020 | www.institutional-money.com 215 P R O D U K T E & S T R A T E G I E N | S ENT I X FONDS