Institutional Money, Ausgabe 4 | 2020

F aktor-Timing ist – wie andere Timing-Strategien auch – kei- neswegs neu. Vor allem Faktor- rotationsstrategien, die oft einen Tilting-Ansatz verfolgen, also ihre Faktorallokation um einen Mittelwert her- um adjustieren, kennt man seit Langem. „Diese Strategien berücksichtigen aller- dings die deutlichen Trends von Fakto- ren und die Erkenntnisse des Zeitreihen- Momentums nicht“, sagt Marc Rohloff, Leiter der Geschäftsentwicklung, ALM Consultant und Quant-Stratege bei Fa- ros Pension & Asset Advisory in Frank- furt. Er weiß, wovon er spricht, hat er doch gemeinsam mit seinem ehemali- gen Kollegen Alexander Vogt diesen Ansatz entwickelt und eine Arbeit zu diesem Thema verfasst, die wohl bald zur Publikation in einem Fachjournal einge- reicht wird. „Unsere Faros-Timing-Strategie geht beim Timing viel pointierter und kurzfristiger vor und setzt einerseits auf kurzfristig gut laufende Faktoren und steigt andererseits aus Faktoren mit einer schlech- ten Perspektive komplett aus.“ Das macht sich bezahlt, denn einzelne Faktoren können für mehrere Jahre – oder wie Value seit mehr als einem Jahrzehnt – underperfor- men. All jene, die eine statische Faktor- allokation durchführen und bei einem Fak- torinvestment in die fünf von der Wissen- schaft als stabil erkannten Faktoren Mo- mentum, Size, Quality, Value und Low Vo- latility investiert sind, haben am eigenen Leib erfahren, was es heißt, zu einem Fünf- tel in einen Faktor dauernd investiert zu sein, der über mehr als zehn Jahre Perfor- mance kostet. Wie sieht die Faros-Multi-Faktor-Strate- gie nun im Detail aus? Dr. Marc Rohloff und Alexander Vogt entwickelten ein Mo- dell, das das Zeitreihen-Momentum benutzt, um Strategien zu konstruieren, die systema- tisch ihre Benchmark schlagen. Dabei ist die Einfachheit des Modells wirklich beste- chend: Es braucht als Input nur eine Bench- mark-Datenzeitreihe und verschiedene auf einzelne Faktor-Exposures abzielende in- vestierbare Indizes für eine Look-Back-Pe- riode, eine bestimmte Frequenz beim Reba- lancing und eine Tracking-Error-Vorgabe seitens des Investors, aber keine Regression Während die Wissenschaft uneins ist, ob Timing grundsätzlich funktionieren kann, wendet der Investment Consultant Faros einen bestechend einfachen Faktor-Timing-Ansatz an, der gute Ergebnisse liefert. » Unser Momentum-Ansatz bei Faktoren hat stabile Outperformance generiert. « Uwe Rieken, Vorstand der Faros Fiduciary Management AG, Frankfurt am Main Stabiler Mehrertrag Faktor-Werkzeugkasten 1 Die von Faros verwendeten Faktor-Indizes AKTIEN WELT Benchmark/Faktorindex Bloomberg ID MSCI World NDDUWI Index MSCI World Minimum Volatility Index M00IWO$O Index MSCI World Momentum Index M1WOMOM Index MSCI World Size Tilt Index M1WOMEQ Index MSCI World Enhanced Value Index M1WOEV Index MSCI World Sector Neutral Quality Index M1WONQ Index Der Backtest bei Aktien Welt begann mit 1. 1. 2002 und endete mit 14. 1. 2020. Daneben wurden auch Tests mit Aktien USA und Europa vorgenommen, wozu die ana- logen Benchmarks von MSCI (MSCI USA bzw. Europa) und die korrespondierenden Fak- tor-Benchmarks herangezogen wurden. Das Ex-ante-Tracking-Error-Ziel lag bei vier Pro- zent. Die Indizes sind als iShares-Edge- respektive Xtrackers-ETF-Produkte investierbar. Quelle: Faros Consulting EUROPÄISCHE ANLEIHEN Benchmark/Faktorindex Bloomberg ID Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate Bond Index LECPTREU Index Bloomberg Barclays Securitized – Covered Bond Index LSC1TREU Index Barclays EuroAgg Treasury Index LEATTREU Index Bloomberg Barclays Euro Government Inflation-Linked Bond All Maturities Index BEIG1T Index Bloomberg Barclays Euro Government 30 Year Term Index BCEX1T Index Bloomberg Barclays Euro-Aggregate Government 1-3 Year Index LEG1TREU Index Bloomberg Barclays Pan-European High Yield Index LP01TREU In0dex Der Backtest für europäische Anleihen begann mit 7. 1. 2005. Als Ex-ante-Tracking- Error wurden zwei Prozent herangezogen. Die Indizes als solche sind nicht in ETF-Form investierbar. Die direkte Umsetzung müsste daher anders erfolgen. Quelle: Faros Consulting FOTO : © ME L AN I E I NS E R R A | FA ROS, E L NUR | S TOCK . ADOB E . COM 200 N o. 4/2020 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R A T E G I E N | MULT I - FAK TOR