Institutional Money, Ausgabe 4 | 2020

E s ist nun schon ein gutes Jahr- hundert her, dass Wien in Sa- chen Nationalökonomie Furore gemacht hat. In der Zwischen- zeit ist wenig passiert, seit vorigem Jahr be- steht aber die Hoffnung auf frischen Wind. Denn im Herbst 2019 hat die Leiterin der Wirtschaftsuniversität (WU) Wien ihr Rek- toratsteam neu aufgestellt und verjüngt. Außerdem hat Edeltraud Hanappi-Egger ein deutliches Zeichen in Richtung Gender-Ge- rechtigkeit gesetzt, wurde das neue Rektorat doch inklusive der Rektorin zur Hälfte mit weiblichen Fachkräften besetzt. Unter ihnen befindet sich Margarethe Rammerstorfer, die in ihrer Funktion als Vizerektorin für den Bereich Lehre und Stu- dierende auch für die Umstellung des Lehr- betriebs auf Distance Learning zuständig war. Vom akademischen Hintergrund her fungiert Rammerstorfer als Programmdirek- torin für das Masterstudium „Finanzwirt- schaft und Rechnungswesen“. Insofern ist es keine allzugroße Überraschung, dass sie sich in einer jüngsten Arbeit als Co-Autorin mit Finanzstrategien befasst hat. Mit der spezifischen Themenwahl liegt das Auto- renteam am Puls der Zeit: „Passive ESG Portfolio Management – the Benchmark Strategy for Socially Responsible Inves- tors“. Kombiniert wird also das brandak- tuelle Gebiet des Passivinvestments mit einem gleichberechtigt prominenten Nach- haltigkeitsaspekt. Was der Titel nicht verrät, ist, dass sich Rammerstorfer gemeinsam mit Julian Amon und Karl Weinmayer dem Thema Faktorinvestment widmet und das bekannte Fama-French-System um einen ESG-Faktor erweitert. Amon wirkt eben- falls an der WU Wien, Weinmayer kennt Rammerstorfer aus ihrer Zeit an der Modul University, für die sie tätig war, bis sie 2016 im Rahmen der Hofübergabe von Christoph Badelt an Hanappi-Egger der Ruf an die WU und eben voriges Jahr ins Rektorat ereilte. Der Anspruch des Autorenteams geht dahin, eine passive ESG-Aktienstrate- gie zu entwickeln, die möglichst ESG-lastig und gleichzeitig von der Performance her wettbewerbsfähig ist. Dieser „Pure Play“- Ansatz soll erreicht werden, indem man die Gewichtung über ESG-Scores vornimmt. Die Methodik entspricht dabei der eines Ein Forscherteam rund um die Wiener Vizerektorin Margarethe Rammerstorfer hat eine passive ESG-Strategie sowie einen ESG-Faktor entwickelt. Der Ansatz hat mit Ökoromantik nichts zu tun und könnte ob seiner Pragmatik tatsächlich funktionieren. ESG auf Autopilot Wie pure ESG-Ansätze in den USA funktionieren ... Risikogewichtet schlägt ein gleichgewichetes Portfolio die beiden vorgeschlagenen ESG-Strategien. Roh- Standard- Durchschn. Sharpe Delta ertrag abweichung ESG Ratio Ratio Equal Weight 0,048 % 1,343 % 59,040 3,580 % 43,951 TRESG 0,050 % 1,421 % 52,285 3,504 % 46,574 ESG 0,047 % 1,372 % 78,467 3,391 % 57,177 EXPESG 0,041 % 1,211 % 95,344 3,423 % 78,722 Value 0,034 % 1,282 % 79,950 2,674 % 62,364 EXPTRESG 0,027 % 1,753 % 88,431 1,567 % 54,496 Sortiert nach der Sharpe Ratio weist allein nach Finanzkennzahlen eine simple Equal- Weight-Strategie für US-Aktien die beste Performance aus. Mit Ausnahme einer exponentiellen ESG-Strategie schlagen die herkömmlichen, nach ESG-Score gewichteten Nachhaltigkeitsstrate- gien das Value-Portfolio klar. Exponentielle ESG-Strategien laufen hingegen deutlich aus dem Ruder: Sie weisen hohe Schwankungsbreiten bei gleichzeitig relativ niedrigen Erträgen aus. Der hohe ESG-Score wird also recht teuer erkauft. Abkürzungen: TRESG=ESG-Strategie nach Thomson Reuters ESG Score, ESG=ESG-Strategie nach ASSET4-ESG-Score, EXPESG=exponentielle ESG-Strategie nach ASSET4-ESG-Score, EXPTRESG = exponentielle ESG-Strategie nach Thomson Reuters ESG Score; Anm: Rohertrag auf durchschnittlicher Tagesbasis. Quelle: Studie 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 I ‘17 I ‘16 I 2015 I ‘14 I ‘13 I ‘12 I ‘11 I 2010 I ‘09 I ‘08 I ‘07 I TRESG Equal Weight ESG EXPESG Value EXPTRESG Kumulierter Ertrag in Punkten » Größere Unternehmen weisen tendenziell bessere ESG-Scores aus als kleinere. « Julian Amon, Margarethe Rammerstorfer und Karl Weinmayer wirken respektive zweimal an der WU Wien und an der Modul University Vienna FOTO : © OL I V I E R L E MOA L | S TOCK . ADOB E . COM 148 N o. 4/2020 | www.institutional-money.com T H E O R I E & P R A X I S | PA S S I VE E SG - S T RAT EG I E