Institutional Money, Ausgabe 4 | 2020

bis Ende dieses Jahres 25 Prozent und da- mit jedes vierte europäische Unternehmen ein Zombie geworden sein könnte, wobei insbesondere in den Peripherieländern die Zahl an Untoten stark zunimmt. Am stärks- ten betroffen von einer „Zombifizierung“ sind laut BIZ-Paper KMU, die als Unter- nehmen mit weniger als 30 Millionen US- Dollar an jährlichem Umsatz definiert wur- den. Die Studienersteller kamen bei diesen auf einen Zombie-Anteil von über 30 Pro- zent – mit steigender Tendenz. Wenn man bedenkt, dass gerade KMU als Rückgrat der Wirtschaft entscheidend für die Schaffung von Arbeitsplätzen und die Konjunkturent- wicklung sind, sollten Investoren dieses Thema nicht auf die leichte Schulter neh- men. Das scheinen sie auch nicht zu tun. Zumindest zeigt dies eine Onlineumfrage von Institutional Money, bei der die Hälfte der Befragten angab, dass ihnen eine Zom- bifizierung der Wirtschaft durch zu niedrige Zinsen auf lange Sicht „große Sorgen“ be- reite (siehe Grafik „Sorge vor Zombies“). Bekannte Namen Zombies finden sich vor allem in jenen Branchen, deren strukturelle Probleme spä- testens nach Ausbruch der Covid-19-Pande- mie offensichtlich wurden. Darunter zählen zyklische Sektoren wie beispielsweise Au- tobauer und insbesondere deren Zulieferer, Grundstoffe und Energie, aber auch Finanz- institute und Teile der Immobilienwirt- schaft, beispielsweise Betreiber von Ein- kaufszentren. Pandemiebedingt neu hinzu- kamen auch der Freizeitsektor, insbesondere Tourismus und Gastronomie, aber auch ein Großteil der klassischen Industrie. Auch weltbekannte börsennotierte Konzerne sind vor einem Zombie-Schicksal nicht gefeit. Das zeigt eine von der Bank of America im Sommer dieses Jahres erstellte Liste mit 50 europäischen Firmen, die zumindest zum damaligen Zeitpunkt aus Sicht der BofA- Analysten „Zombies“ waren. Genannt wur- den Firmen wie Thyssen Krupp, Aston Martin, Fraport und Fluglinien wie Air France oder die Deutsche Lufthansa. Teufelskreis Der wirtschaftliche Niedergang dieser oftmals alteingesessenen Firmen liegt auf Ebene des einzelnen Unternehmens in der Regel an einem Teufelskreis aus hohem Wettbewerb, Preis- und Margendruck, zu niedrigen Gewinnen oder gar dauerhaften Verlusten. Irgendwann versucht das Ma- nagement, neues Wachstumspotenzial über kostspielige Marktanteilsgewinne oder die Expansion in neue Geschäftsbereiche zu Zombies machen nicht nur in derzeit beliebten TV-Serien wie „The Walking Dead“ oder „Fear the Walking Dead“, sondern auch in der Realwirtschaft als halb tote Unternehmen den gesunden Akteuren das Leben zur Hölle. Im Worst Case droht eine zombifizierte Zukunft, die Investoren nur wenig Renditepotenzial bieten kann. N o. 4/2020 | www.institutional-money.com 105 T H E O R I E & P R A X I S : GE LDPOL I T I K