Institutional Money, Ausgabe 3 | 2020

T raditionell sind in den USA Kommunalan- leihen, sogenannte Municipal Bonds, das wichtigste Instrument zur Finanzierung von Infrastrukturprojekten. Bundesstaaten, Städte, Landkreise und anderen Regierungsbehörden begeben diese handelbaren Schuldtitel, um Auto- bahnen, Trinkwasser- und Kläranlagen oder ande- re Infrastrukturprojekte zu finanzieren, die der Grundversorgung der Bevölkerung dienen. Die Anlageklasse zeichnet sich vor allem durch boni- tätsstarke Emittenten sowie niedrige Korrelatio- nen zu anderen Anleihenmarktsegmenten und wettbewerbsfähige Renditen aus. Starker Emissionsanstieg Das Interesse neuer Anlegergruppen an US- Kommunalanleihen wurde 2009 geweckt. Da- mals hatten Bundesstaaten und Städte der USA Schwierigkeiten, Investitionsprojekte über traditionelle, steuerbefreite Kommunalanleihen zu finanzieren. Die US-Regierung beschloss, die Zinskosten steuerpflichtiger Kommunalanleihen zu subventionieren, um sie für die Emittenten erschwinglicher zu machen und die potenzielle Anlegerbasis zu verbreitern. Da die Erträge dieser Anleihen – genau wie Unternehmensanleihen – für lo- kale Investoren nicht von der US-Einkommensteuer befreit sind, müssen sie eine höhere Rendite bieten, um Anleger an- zuziehen. Das kurbelte die An- frage aus dem Ausland an. Seit der letzten US-Steuerreform im Jahr 2017 hat die Emission steuerpflichtiger Kommunalan- leihen wieder deutlich zugenom- men. Dieser Trend dürfte sich unseres Erachtens nach fort- setzen und weiter Investoren in die Anlageklasse locken. Attraktiver Einstiegspunkt Die Verbreiterung der Anlageopportunitäten hat zusammen mit attraktiven Spreads, niedri- gen Währungsabsicherungskosten sowie dem relativ niedrigen Risiko der Anleihen im unsi- cheren COVID-19-Umfeld weitere Investoren dazu bewogen, in die Anlageklasse einzustei- gen. Wir erwarten zwar nicht, dass der Munici- pal-Markt gegen den COVID-19-bedingten Boni- tätsdruck immun bleibt, doch sind immerhin viele Bundesstaaten und Kommunen in den USA mit rekordhohen Finanzreserven und Steuereinnahmen in diese Pandemie gegangen. Viele Emittenten profitieren zudem von der Unterstützung auf US-Bundesebene. Wir erwar- ten daher, dass sich Kreditausfälle weiterhin entsprechend der historischen Markttrends in Grenzen halten werden. Titelselektion ist entscheidend Wir glauben, dass für erfolgreiches Investie- ren am Municipal-Markt Kreditanalyse und Titel- auswahl sowie Marktzugang maßgeblich sind. Ein spezialisiertes und erfahrenes Team ist dafür gerade im aktuellen Umfeld unverzichtbar. Eine Anlageklasse mit Auftrieb PA R T N E R - P O R T R Ä T Seit Jahresbeginn haben unsere europäischen und asiatischen Investoren ihre Allokation zu US-Municipals stetig erhöht. In den unsicheren Zeiten von COVID-19 wächst das Interesse an der bonitätsstarken Anlageklasse, die zugleich einen Renditevorteil gegenüber traditionellen Fixed-Income- Anlagen bieten kann und zur Portfoliodiversifikation beiträgt. Die derzeit niedrigen Währungsabsicherungskosten und ansprechende Spreadniveaus machen die Anlageklasse noch attraktiver. US-MUNICIPALS KONTAKT Madeleine Fulst Managing Director Leiterin Vertrieb Europa & Naher Osten Tel.: ........................... +44/20/31 78 74 44 E-Mail: ... madeleine.fulst@mackayshields.co.uk Internet: ............... www.mackayshields.co.uk Scott Sprauer, Portfoliomanager FIRMENPORTRÄT MacKay Shields hat sich als institutioneller Vermögensverwalter auf Unternehmensanleihen und die weniger effizienten Segmente der internationalenAktienmärkte spezialisiert, in denen sich mit eigenem Research attraktive Ergebnisse für den Kunden erzielen lassen. Wir verwalten ein Vermögen von 134 Milliarden US-Dollar, verteilt auf sieben unabhängige Portfoliomanagementteams: Global Fixed Income, MacKay Municipal Managers TM , High Yield, Convertibles, Leveraged Loans, Systematic Equity und Fundamental Equity. MacKay Shields Municipal BondTeam verwaltet derzeit 54 Milliarden US-Dollar in verschiedenen maßgeschneiderten Kundenstrategien für institutionelle Investoren, u.a. im deutschen Spezialfonds-Set-up. Die langjährige Erfahrung und Expertise des Teams ermöglichen es ihm, Marktineffizienzen auszunutzen und eine attraktive Gesamtren- dite durch eine gründliche fundamentale Kreditanalyse zu erzielen. Angaben zum verwalteten Vermögen per 30. Juni 2020 Robert Burke, Portfoliomanager ANZEIGE • Foto: © MacKay Shields Disclaimer:Weitere Informationen zu den Indizes unter folgendem Link: https://www.mackayshields.com/images/pdf/disclosure-aug-2020.pdf US-MUNICIPALS können attraktive Rendite bieten Quelle: ICE BofA & Bloomberg Barclays indices 31.10.2014 – 30.7.2020 US Treasury: ICE BofA US Treasury Index; US Corp AA: ICE BofA AA US Corporate Index; Taxable Muni: ICE BofA Broad US Taxable Municipal Securities Index; Tax-Exempt Muni: ICE BofA US Municipal Secu- rities Index. Es ist nicht möglich direkt in einen Index zu investieren. US Corp AA Taxable Muni US Treasury Tax-Exempt Muni 0 % 1 % 3 % 4 % 5 % 2 % 2015 2016 2017 2018 2019 2020