Institutional Money, Ausgabe 3 | 2020

Corporate Hybrids – attraktive Renditen mit soliden Emittenten PA R T N E R - P O R T R Ä T Das Niedrigzinsumfeld sowie die hohe wirtschaftliche Unsicherheit stellen traditionelle Anleiheninvestoren derzeit vor große Herausforderungen. Eine attraktive Lösung sehen wir in nachrangigen Anleihen von defensiven Investment-Grade-Unternehmen. MACQUARIE ASSET MANAGEMENT KONTAKT Herr Christian Raudner, CPM Client Solutions Group Kärntner Straße 28 1010 Wien Tel.: ............................ +43/1/904 00-34548 E-Mail: ..... christian.raudner@macquarie.com Web: .......................... www.macquarie.at/mim Herr Armin Dolzer Client Solutions Group Sternstraße 5 D-80538 München Tel.: .......................... +49/89/203 00-76004 E-Mail: ............. armin.dolzer@macquarie.com Web: ............................... www.mim-emea.com FIRMENPORTRÄT Macquarie Asset Management (MAM) gilt als zuverlässiger Partner für Kunden auf der ganzen Welt. Unsere mehr als 1.500 Spezialisten an 32 Standorten rund um den Globus arbeiten in eigenständigen Teams, kooperieren dabei aber weltweit. Die Bandbreite der angebo- tenen Asset-Management-Lösungen umfasst nahezu alle Segmente der globalen Kapitalmärkte einschließlich Equities, Fixed Income, Alternatives und Infrastrukturinvestitionen. Unsere Investmentteams fokussieren sich auf die Ziele und Bedürfnisse unserer Kunden, die Macquarie Asset Management heute bereits mehr als 367 Milliarden Euro zur Verwaltung anvertrauen (per 31. Dezember 2019). 1 Quelle: Bloomberg. Daten per 18.8.2020. | 2 Quelle: Bloomberg. Daten per 18.8.2020. Vergangene Perfor- mance lässt keine Rückschlüsse auf die künftige Wertentwicklung zu. Marketinginformation. Dies ist kein öffentliches Angebot von Wertpapieren. | Dies ist kein Verkaufsprospekt und stellt kein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Anteilen dar. Die enthaltenen Angaben stellen keineAnlageberatung und keineAnlageempfehlung bzw.Anlagestrategieempfehlung dar,sondern geben lediglich dieAnsichten von MacquarieAsset Management (MAM) wieder. Soweit nicht anders angegeben, beruhen die enthaltenen Ansichten auf Recherchen, Berechnungen und Informationen von MAM. Diese Ansichten können sich jederzeit ändern, abhängig von wirtschaftlichen und anderen Rahmenbedingungen. Die Prospekte und die Wesentlichen Anlegerinformationen der von Macquarie Investment Management Austria KAG verwalteten Investmentfonds wurden nach Maßgabe der gesetzlichen Vorschriften veröffentlicht und sind in deutscher Sprache am Sitz der KAG, Kärntner Straße 28, 1010 Wien, verfügbar. | MAM bietet eine breite Palette von Produkten an,darunterWertpapier-Investmentmanagement, Infrastruktur- und Immobilienverwaltung sowie fonds- und aktienbasierte strukturierte Produkte.Macquarie Investment Management (MIM) ist der Marketingname für bestimmte Unternehmen, die den Geschäftsbereich Asset Management der Macquarie Group bilden. Dazu gehören die folgenden registrierten Anlageberater: Macquarie Investment Management Business Trust (MIMBT), Macquarie Funds Management Hong Kong Limited, Macquarie Investment Management Austria Kapitalanlage AG, Macquarie Investment Management Global Limited, Macquarie Investment Management Europe Limited, Macquarie Investment Management Europe S.A. und Macquarie Capital Investment Management LLC.MitAusnahme von Macquarie Bank Limited (MBL) ist keines der erwähnten Unternehmen ein zugelassenes Einlagenkreditinstitut im Sinne des BankingAct 1959 (Commonwealth of Australia). Die Verpflichtungen dieser Unternehmen stellen keine Einlagen oder sonstigen Verbindlichkeiten von MBL dar. Sofern nicht anders angegeben, übernimmt MBL keine Garantie für dieVerpflichtungen dieser Unternehmen und gibt keine sonstigen Zusicherungen in Bezug auf sie ab. ANZEIGE • Foto: © Macquarie N achrangige, von Nichtfinanzunternehmen emittierte Anleihen werden als Corporate Hybrids oder Hybridanleihen bezeichnet. Diese verbinden Eigenschaften von Fremd- und Eigenkapital, womit das Rendite- und Risikoprofil unserer Einschätzung nach zwischen jenem von vorrangigen Unternehmensanleihen und Aktien liegt. Aufgrund diverser Besonderheiten bei Hybrids kann sich ein interessantes Diversifi- kationspotenzial zu traditionellen Assetklassen ergeben. Solide Erträge Im Gegensatz zu defensiven Anleihenkatego- rien wie beispielsweise Staatsanleihen können Hybrids aufgrund der hohen Bedeutung des Spread-Risikos auch in Phasen steigender Zin- sen solide Erträge erzielen. Insgesamt erkennen wir im historischen Risiko-Ertrags-Profil gewisse Ähnlichkeiten mit dem High-Yield-Markt, wenn- gleich die Risikotreiber deutlich unterschiedlich sind und sich daher Abweichungen in der Wert- entwicklung ergeben können. Während bei High- Yield-Anleihen verstärkt Ausfallrisiken im Vor- dergrund stehen, werden Investoren bei Hybrids für spezifische Risiken entlohnt. Dazu zählen zum Beispiel die Nachrangigkeit sowie die Option des Emittenten, die Anleihe nicht am erstmöglichen Termin zu tilgen. Diese Spezifi- ka erfordern bei der Einzeltitelauswahl beson- dere Aufmerksamkeit, was unserer Meinung nach zusätzlich in einer Komplexitätsprämie resultiert. Typische Emittenten sind europäische Blue Chips aus den unserer Einschätzung nach de- fensiven Sektoren Telekom (Orange), Versorger (EnBW) sowie Konsum (Danone). Diese drei Sektoren bilden mit einem Anteil von über 50 Prozent 1 den Schwerpunkt unserer Strategie. Nachrangige Anleihen von Banken (CoCos) wer- den nicht in das Portfolio aufgenommen, um das für uns schwer einschätzbare regulatorische Risiko einer etwaigen Verlustbeteiligung (Bail-in) zu vermeiden. Weiters sind in unserer Strategie Unternehmen mit einem High-Yield-Emittenten- Rating nicht erlaubt. Bei der Einzeltitelauswahl wird verstärkt auf die Finanzpolitik und hybrid- spezifische Faktoren Wert gelegt, die in einer auf Hybrids angepassten Scorecard Eingang finden. Hybrids profitieren Wir denken, dass die vergleichsweise attrak- tive Rendite sowie die Kaufprogramme der Zen- tralbanken eine solide technische Unterstützung bieten. In der Vergangenheit hat sich gezeigt, dass Hybrids von einem Umfeld mit eher schwachem Wirtschaftswachstum bei gleich- zeitig aggressiver Zentralbankpolitik profitieren können. Dies trifft unseres Erachtens auf die derzeitige Situation zu, was die Assetklasse attraktiv erscheinen lässt. Durch unseren Pro- zess konnte seit Strategiestart am 18. Jänner 2018 ein Netto-Mehrertrag von über drei Pro- zent 2 gegenüber dem Euro Investment-Grade Non-Financial Hybrid Index erzielt werden. Igor Kovacic, MSc, CFA – Senior Investment Manager, Macquarie Investment Management Austria