Institutional Money, Ausgabe 3 | 2020

wird aber einer weiteren Forderung der institutionellen Zielgruppe entsprochen. Liquidität und Lock-ups Hier hat sich naturgemäß im Jahresab- stand wenig verändert. Quant-Fonds und deren Strategien sind dabei die liquideste Kategorie, traden sie doch generell sehr liquide, an den Kryptobörsen gehandelte Assets und können monatliche Liquidität bei einer Kündigungsfrist von ein bis zwei Monaten bieten. Die Grafik „Rückgabebe- dingungen“ listet für die einzelnen Strate- gien die durchschnittlichen Fristen und Aus- stiegsfrequenzen auf. Dazu kommen Hard Locks, wo keine Rücklösungen bis zum Ende des Lock-ups gestattet sind, und Soft Locks, bei denen gegen einen Abschlag zum Schutz der verbleibenden Investoren ein vorzeitiger Fondsausstieg möglich ist. Die Bestimmungen in den Investorenver- trägen sehen auch Gates vor. Diese ermög- lichen es dem Fondsmanagement, in Aus- nahmesituationen Beschränkungen betref- fend die Geschwindigkeit, mit der Investo- ren aussteigen können, zu erlassen. Damit soll sichergestellt werden, dass es zu keinen Fire Sales kommen muss. Zwei Arten von Gates sind hier zu unterscheiden: Gates auf Fondsebene – etwa wenn mehr als 25 Pro- zent des Fondsvermögens gleichzeitig zu- rückgegeben werden sollen – führen dazu, dass die Ausstiegswilligen nur pro rata ihre Anteile zurücklegen können, wenn ein Cap installiert ist. Und dann gibt es noch Gates auf Investorenebene, die beispielsweise vor- sehen, dass ein einzelner Investor an einem bestimmten Stichtag nur mit maximal einem Viertel seiner Anteile aussteigen kann. Der Bericht zeigt, dass insgesamt 63 Prozent der Krypto-Hedgefonds solche Gates-Klauseln aufweisen, auf Fondsebene sind es 38 Pro- zent der Fonds, der Rest von 25 Prozent entfällt auf die Investorenebene. Bei Kryp- to-Hedgefonds-Domizilen liegen die Cay- man Islands vorn, gefolgt von den USA, BVI, Gibraltar und Liechtenstein. Die Ma- nager selbst residieren mehrheitlich in den USA, gefolgt von Großbritannien, Gibraltar und der Schweiz (siehe Grafik „Wo Krypto- Hedgefonds und Manager residieren“). Die Krypto-Hedgefonds-Branche ist jung und leidet noch an Kinderkrankheiten – al- lem voran an teilweise sehr geringen Volu- mina. Man ist sich aber der Probleme be- wusst und stellt sich zunehmend so auf, wie institutionelle Investoren dies wünschen, um überhaupt an eine Investitionsentschei- dung denken zu können. Bei den Marktteil- nehmern wird sicherlich ein Verdrängungs- prozess einsetzen und zu einer Flurbereini- gung führen. Neben Early Movers, wie es traditionell die Family Offices sind, konnten erste Stif- tungen und Manager von Universitätsgel- dern für das Thema gewonnen werden. Ein wesentlicher Schritt vorwärts wird wohl dann gemacht sein, wenn die ersten Pen- sionsfonds Position beziehen. Die gegen- wärtigen Umstände der Flutung der Märkte mit Geld in einem seit Jahrzehnten nicht mehr dagewesenen Ausmaß und steigender Korrelationen in den etablierten Investment- märkten könnten Krypto-Assets in der Zukunft eine ähnliche Bedeutung wie Gold verleihen, so die Professionalisierung in puncto Organisation und Sicherheit weiter fortschreitet. Denn Alternativen zu traditio- nellen Assets bleiben gesucht. DR. KURT BECKER Liste der Krypto-Hedgefonds, die Input zum 2020 Crypto Hedge Fund Report lieferten Am bekanntesten in der DACH-Region ist wohl der Fonds der Liechtensteiner Investmentboutique Incrementum. CapitalAlpha Sigma Capital Aludra Capital Amber Group Astronaut Capital Attis Capital LLC BitBull Capital Block Asset Management BlockTower Capital Bloomwater Capital Blue Block Group Cambrian Asset Management CMCC Global CryptAM Capital Crypto Consulting AG Crypto Fund AG Cyber Capital B.V. DBL Digital DCAP Capital Digico Capital Advisors Digital Asset Capital Mngt. Digital Asset Risk Management Advisors (DARMA Capital) CapitalGalois Hyperion Decimus, LLC Incrementum AG KR1 plc L1 Digital Nickel Digital North Block Capital ODIN88 Asset Mngt., LLC Off the Chain Capital Panxora Mngt. Corporation Plutus21 Capital Prime Factor Capital Quantia Capital Sigil Limited Silver 8 Capital, LLC Strix Leviathan Systematic Alpha Tensoralpha Typhon Capital Management Virgil Capitall Walden Bridge Capital Wo Krypto-Hedgefonds und Manager residieren Die angelsächsische Welt dominiert auch in diesem Bereich unangefochten. Beim Domizil der Krypto-Hedgefonds liegen die Cayman Islands knapp an der Spitze, gefolgt von den USA. Mit weitem Abstand folgen British Virgin Islands, Gibraltar und Liechtenstein. Die Manager dieser Fonds sitzen zu zwei Dritteln in den USA und in Großbritannien. Quelle: PwC Wo Krypto-Hedgefonds ihren Sitz haben Cayman Islands 42 % USA 38 % British Virgin Islands (BVI) 8 % Gibraltar 6 % Liechtenstein 6 % Luxemburg, Niederlande, Singapur, <5 % Isle of Man, Australien Wo Krypto-Hedgefonds-Manager ihre Entscheidungen treffen USA 52 % UK 15 % Gibraltar 10 % Schweiz 8 % Hongkong 8 % Spanien, Cayman Islands, Singapur, Isle of Man, <5 % Malta, Kanada, Australien N o. 3/2020 | www.institutional-money.com 215 P R O D U K T E & S T R A T E G I E N : KR Y P TO - I NVE S TMENT S