Institutional Money, Ausgabe 3 | 2020

halten, da viele Investoren aufgrund ihrer Anlagerichtlinien und der Konzentrations- risiken nicht mehr als zehn Prozent der Assets eines Fondsvermögens auf sich ver- einigen dürfen. Fondsperformance Die Performance 2019 fällt je nach Stra- tegie durchaus unterschiedlich aus. Da- bei zeigt sich, dass der Medianwert der Performance der Multi-Strategie-Fonds mit 15 Prozent deutlich geringer ausfällt als jener von quantitativen Strategien (30 Prozent), diskretionären L/S-Fonds (33 Prozent) und diskretionären Long- only-Fonds (40 Prozent). Die Autoren selbst weisen in der Analyse auf einen hohen Survivorship Bias hin, denn im Median verloren die Krypto-Hedge- fonds 2018 46 Prozent, und der Median- Performancewert 2019 für jene Fonds, die 2018 und 2019 im Bericht zu finden sind, liegt bei 74 Prozent. Daraus lässt sich schließen, dass die 2018 signifikant under- performenden Fonds mittlerweile abge- wickelt wurden. Kleine Fonds mit schlech- ter Performance sitzen nämlich in der Gebührenfalle: Zum einen ist die von den Assets under Management abhängige Basis- vergütung nicht kostendeckend, zum ande- ren werden auch keine Performance Fees generiert, die das Überleben sichern könn- ten. Um den Survivorship Bias abzumil- dern, sind bei der Grafik „Median-Perfor- mance-Vergleich 2018/2019“ nur die Stra- tegien und nicht einzelne Fonds einander gegenübergestellt. Wenig verwunderlich zeigte Bitcoin mit einem Plus von 92 Pro- zent 2019 eine stärkere Performance als alle Strategien. Während diese Strategien in der Lage waren, die negativen Effekte des Krypto-Bärenmarktes 2018 abzufedern, gelang es ihnen nicht, den Bitcoin-Auf- wärtstrend 2019 voll abzubilden. Somit sind diese Fonds als volatilitätsdämpfende Vehi- kel und nicht als performancesteigernde Katalysatoren im Krypto-Bereich zu be- trachten. Hedgefondsgebühren Die Median-Managementgebühren ver- änderten sich von 2018 auf 2019 nicht und liegen konstant bei zwei Prozent pro Jahr, verbunden mit einer zweiprozentigen Per- formancegebühr. Die durchschnittliche Managementgebühr stieg im Jahresabstand allerdings von 1,7 auf 2,3 Prozent, während die durchschnittliche Performancegebühr von 23,5 auf 21,1 Prozent sank. Die Auto- ren glauben, dass die meisten Manager ihre Managementgebühren erhöht haben, um ihre laufenden Kosten zu decken, die sich in den letzten Jahren materiell erhöht haben. Da Krypto-Hedgefonds versuchen, mehr institutionelle Investoren und andere Markt- teilnehmer wie Drittverwahrer für sich zu interessieren, sind sie stärker reguliert. Die daraus resultierende Kostenbelastung hat ebenfalls zugenommen. PwC erwartet, dass die Gebühren in den nächsten Jahren gra- duell rückläufig sein werden. Mit der zu- nehmenden Reife dieser jungen Branche werde es mehr Wettbewerb geben, noch dazu, wenn schließlich Institutionelle wie große Pensionsfonds vor der Tür stehen. Nachdem der Median-Krypto-Hedgefonds nur 8,2 Millionen US-Dollar schwer ist, macht die jährliche Fixgebühr gerade ein- mal 164.000 US-Dollar aus. Dies reicht nicht aus, da der Median-Fonds sechs An- gestellte zu bezahlen hat. Einige Fonds ha- ben daher begonnen, ihre Einnahmen zwecks Kostendeckung zu vergrößern, etwa indem sie mit Market Making beginnen oder als Early-Stage-Fonds im Beratungsge- schäft als Advisor für neue Projekte im Krypto-Bereich agieren. Andere Marktteil- nehmer wiederum versuchen, zusätzliches Kapital dadurch aufzubringen, dass sie neue Anteilseigner (General Partners) dazuneh- FOTO : © E LWWOOD AM Median-Performance-Vergleich 2018/2019 Strategien sind volatilitätsdämpfend, aber nicht performancesteigernd. Die Performanceausschläge eines reinen Bitcoin-Investments sind in beide Richtungen höher als beim Einsatz von Krypto-Hedgefonds. Auffällig ist, dass selbst im schlechten Krypto-Jahr 2018 die Median-Performance von quantitativen Strategien positiv war. Quelle: PwC -100 % -50 % 0 % 50 % 100 % Discretionary Long / Short Discretionary Long Only Quantitative Bitcoin Hedgefonds-Stile Performance Kalenderjahr 2018 Kalenderjahr 2019 » Der Durchbruch von Krypto- Hedgefonds bei institutionellen Investoren ist bald zu erwarten. « Simone Madeo, Crypto Researcher bei Elwood Asset Management in London Beliebteste Kryptowährungen im Handel Bitcoin handeln fast alle Krypto-Hedgefonds, gefolgt von Ethereum und Ripple mit Abstand. Die Top Five nach Bitcoin umfassen Ethereum (ETH; von 67 Prozent der Krypto- Hedgefonds gehandelt; Ripple (XRP; 38 Prozent), Litecoin (LTC; 38 Prozent), Bitcoin Cash (BCH; 31 Prozent) und EOS (25 Prozent). Quelle: PwC Report 0 % 20 % 40 % 60 % 80 % Anteil der Fonds, die bestimmte Kryptowährungen handeln BTC ETH XRP LTC BCH EOS BNB XTZ BSV XLM XMR ETC ZEC LINK ADA DASH NEO Kryptowährungen 212 N o. 3/2020 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R A T E G I E N : KR Y P TO - I NVE S TMENT S