Institutional Money, Ausgabe 3 | 2020

D otcom, große Finanzkrise, Eurokrise und zuletzt Coro- na: Arm an Finanz- und Wirtschaftskrisen war das noch junge 21. Jahrhundert definitiv nicht. Auffällig erscheint, dass die Schocks immer mehr ineinander überzugehen scheinen: Kaum hat die Wirtschaftspolitik auf ein Pro- blem reagiert, tritt bereits das nächste auf – und die eben noch getroffenen Maßnahmen erscheinen obsolet. Gerade der Bogen zwischen großer Finanzkrise und den aktuellen Ver- werfungen stellt in diesem Zusam- menhang ein gutes Beispiel dar: So ist die Pandemie ausgebrochen, als die US-Notenbank Federal Reserve gerade dabei war, ihre Politik auf die Verfolgung eines durchschnittli- chen Inflationsziels von zwei Pro- zent einzustellen. Mit diesem neuen Ziel will sich die Fed Spielraum für künftige Krisen verschaffen – aus „künftig“ wurde jedoch „aktuell“. Damit will die Zentral- bank mehr Spielraum an der Zinsfront ge- winnen. Doch nicht nur die Notenbank hat zu kämpfen, auch für institutionelle Anlei- henbesitzer war der Ausbruch von Covid-19 ein Lackmustest: Wie gut war man tatsächlich auf eine derartige Krise eingestellt? Vor dem Abgrund Interessante Einblicke – quasi in Echtzeit – liefert hier die aktuelle „Invesco Global Fixed Income Stu- dy 2020“, wie auch Freddy Wong, Head of Asia Pacific, Invesco Fixed Income und Studienverantwortlicher, erklärt. Mehr als 150 Investoren wurden im Herbst 2019, also unmit- telbar vor dem Ausbruch von Covid- 19 in Asien, zu ihrer Positionierung befragt. „Die Studie liefert neben der langfristigen Positionierung auch Aufschlüsse darüber, wie die Investoren auf die Verwerfungen der Pandemie vorbereitet waren“, so Wong. Und hier ist insbesondere im Vergleich zur Studie 2019 bemerkenswert, dass die Investoren offenbar bereits im vergangenen Herbst ein unangenehmes Gefühl in der Magengrube hatten (siehe Grafik „Wie lan- ge wäre das noch gut gegangen?“) . Dem- nach waren 43 Prozent der Befragten der Meinung, dass die damals intakte Auf- schwungphase noch maximal zwölf Monate dauern würde. Im Jahr davor waren es ge- rade einmal 27 Prozent. Insofern erscheint die Entwicklung der Portfolioallokation paradox, weist sie im zweijährigen Vergleich doch eine Auswei- tung des akzeptierten Risikos aus (siehe Chart „Mehr Risiko genommen“) . Das Pa- radoxon ist aber nur ein scheinbares, denn in einer Folgefrage zum konjunkturellen Ausblick wurde von Invesco auch erhoben, wie lange allfällige Rückschläge dauern würden, und hier war laut Wong „mehr als die Hälfte der Investoren der Meinung, dass solche Abschläge nur kurzfristiger Natur sein würden“. Insofern würde es gerade aus Sicht von langfristig orientierten Investoren Sinn ergeben, allfällige Krisen quasi „aus- zusitzen“. Dass dies ein beliebter Zugang ist, zeigt folgende Zahl: 56 – das ist der Pro- zentsatz an Investoren, die Anleihen bis zur Fälligkeit halten. Aktives Management Mit dieser Buy-to-Hold-Strategie werden auch Bedenken bezüglich Liquiditätsengpässen gelöst. Denn für rund zwei Drittel der Befragten, die sich selbst als risikoavers be- zeichneten, war die Aufrechterhal- tung von Liquidität ein Sorgenfaktor. „Von diesen Investoren haben viele das aktive Management ihrer Port- folios erhöht, um den erwarteten Anstieg an Unsicherheit besser be- wältigen zu können“, sagt Wong. Dass sich die Liquiditätssorgen am Bondmarkt nicht bewahrheitet haben, steht mittlerweile auf mehre- ren Ebenen fest. Denn ganz augen- Die Prä-Covid-19-Positionierungen im Fixed-Income-Bereich haben institutionelle Investoren vor dem Schlimmsten bewahrt, wie aus der Global Fixed Income Study 2020 von Invesco hervorgeht. Stellt sich die Frage, wie diese Allokationen aussehen und welche Szenarien für ebendiese ins Haus stehen. Wie lange wäre das noch gut gegangen? Bereits vor Covid-19 wurde ein Ende der Boomphase befürchtet. Die Zahl der Bondinvestoren, die ein Ende der Boomphase innerhalb von zwölf Monaten befürchteten, ist deutlich gestiegen. Quelle: Invesco < 6 Monate 6 Monate – 1 Jahr 1 - 2 Jahre 2 - 3 Jahre > 3 Jahre 1 % 7 % 5 % 8 % 14 % 16 % 42 % 50 % 38 % 19 % Studie 2019 Studie 2020 FOTO : © I NV E SCO, N I RU T F T | S TOCK . ADOB E . COM » Die Studie bietet Aufschlüsse darüber, wie die Investoren auf die Verwerfungen der Pandemie vorbereitet waren. « Freddy Wong, Head of Asia Pacific, Invesco Fixed Income In der Luft gelegen 192 N o. 3/2020 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R A T E G I E N : F I X ED I NCOME