Institutional Money, Ausgabe 3 | 2020

den Zehnjahreshorizont von 2010 bis 2019. Als Vergleichsbasis zu unterschiedlichen Indizes dienten Morningstar-Daten zu 2.500 aktiv verwalteten Aktienfonds. Hierbei überwog die Anzahl der Fonds mit Schwer- punkt „Asien Pazifik ex Japan“, wobei über den Untersuchungszeitraum die Zahl der Fonds mit Schwerpunkt Indien und China wuchs. Die wenigsten Einzelfonds befanden sich in der Vergleichsgruppe „Asien Emer- ging Markets“. Zum Einsatz kamen vier unterschiedliche Faktormodelle: 1. Jensens Single-Faktor-Modell 2. das Drei-Faktor-Modell von Fama & French Es ist nicht zuletzt der staatliche Einfluss auf Unternehmen und Wirtschaft in Ländern wie China, der aktiven Fondsmanagern die Chance bietet, passive Indexprodukte zum Teil sehr deutlich abzuhängen. Privatunternehmen outperformen Staatsbetriebe Performance privater Unternehmen, Staatsbetriebe (SOEs) und CSI 300 Index, 11. 2. 2014 bis 17. 1. 2020 Private Unternehmen weisen nachhaltig eine deutliche Outperformance gegenüber dem CSI 300 Index auf, der von Staatsbetrieben dominiert ist. Die Top 20 der privat geführten Unternehmen entwickeln sich im Zeitraum mit plus 641 Prozent, die Top 20 der Staatsbetriebe im selben Zeitraum nur mit 111 Prozent. Quelle: Acatis, Wind, Qilin Capital 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 2020 I 2019 I 2018 I 2017 I 2016 I 2015 I 2014 I Performance Index Top 20 private Unternehmen +641 % Top 20 SOEs +111 % CSI 300 Index +82 % Studienergebnisse (Uni St. Gallen) ERGEBNISSE FÜR DIE ASIATISCHEN EMERGING MARKETS MSCI Asia EM CAPM FF-3 Carhart FF-5 -0,10 *** -0,08 ** -0,03 -0,01 10 Jahre (0,03) (0,01) (0,03) (0,03) -0,17 *** -0,12 ** 0,03 -0,09 * 5 Jahre (0,04) (0,04) (0,04) (0,04) -0,12 * -0,03 -0,00 0,05 3 Jahre (0,05) (0,05) (0,06) (0,05) Die aktiven Fondsmanager mit Schwerpunkt auf asiatische Emer- ging Markets konnten ihre Benchmark (MSCI Asia Emerging Markets) nicht übertreffen. Die Underperformance ist hier zwar gering, aber signifikant; und das in fast allen Faktormodellen und über fast alle Untersuchungsperioden. ***p < 0,001 | **p < 0,01 | *p < 0,05 Quelle: Studie der Uni St. Gallen N o. 3/2020 | www.institutional-money.com 167 T H E O R I E & P R A X I S | S TUD I E : AK T I V V S . PA S S I V