Institutional Money, Ausgabe 3 | 2020

Prozent in Aktien und zu 40 Prozent in Renten investiert sind und mit einem Start- kapital von 100 beginnen, wobei der eine im September 2000 und der andere im Dezember 2007 startet, werden beide gleich anfangs mit größeren Verlusten konfrontiert. Die Anfangsdaten sind dabei so gewählt, dass sie mit Pre-Drawdown-Höchstständen korrespondieren. Das Platzen der Tech-Bla- se beschert dem einen Investor gleich einen Verlust von 22 Prozent in den darauffolgen- den 24 Monaten, während der andere, der am Anfang der globalen Finanz- und Wirt- schaftskrise investiert, in den 16 Folgemo- naten 30 Prozent abgibt. Nach einem Jahr ab Start haben beide Investoren Geld verlo- ren, der zu Ausbruch der Finanz- und Wirt- schaftskrise Gestartete sogar mehr. Im Jahr zwei ändert sich das Bild: Während der zum Millennium Investierte noch im Draw- down verharrt, verdient der andere Investor Das Absichern von Anlagerisiken ist stets ein heikles Unterfangen: Einerseits bewirkt es unweigerlich Kosten und Performanceverzicht, andererseits verhindert es im Crashfall das Schlimmste – hier die richtige Balance zu finden ist und bleibt einen Herausforderung. Renditen über Geldmarkt bei US-60/40-Portfolios Die Drawdown-Länge über verschiedene Zeithorizonte ist entscheidend. Unterschiedliche Drawdown-Längen und die Wahrscheinlichkeit der Renditezielerreichung -50 % -40 % -30 % -20 % -10 % 0 % 1 Woche 1 Monat 1 Quartal 1 Jahr Drawdown-Länge 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 10 % Schlechteste kumulierte Rendite Grenzwert: 5 Prozent schlechteste kumulierte Renditen kumulierte Renditen kurzfristig langfristig e 5 Proz nt schlechteste l kumu ierte Renditen 1 Woche 1 Monat 1 Quartal 1 Jahr Drawdown-Länge 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre Jährliche Renditen -2 % 0 % 2 % 4 % 6 % 8 % Durchschnittliche 10-Jahres- Rendite eines amerikanischen 60/40-Portfolios (annual.) Durchschn. annual. 10-Jahres- Rendite bei Start mit einem Drawdown kurzfristig langfristig 59 % 62 % 57 % 45 % 13 % 24 % 0 % Kommt es zu einem Drawdown am Anfang eines Zehnjahresanlagehorizonts, dessen Dauer von einer Woche bis zu zehn Jahren reicht, so beträgt die Wahrscheinlichkeit, dass man über zehn Jahre ein Renditeziel von Geldmarkt plus fünf Prozent mit einem 60/40- Portfolio erreicht, die angeführten Prozentsätze. Ab einem Drawdown von einem Jahr nimmt die Chance auf Erreichung des Renditeziels drastisch ab. Quelle: AQR Die Gegenüberstellung der schlechtesten beziehungsweise der fünf Prozent schlech- testen kumulierten Renditen eines amerikanischen 60/40-Portfolios über verschiedene Zeithorizonte belegt interessanterweise eine Abflachung der kumulierten Verluste ab einer Drawdown-Länge von einem Jahr. Untersuchungszeitraum: 17.8.1971 bis 31.3.2020 | Quelle: AQR N o. 3/2020 | www.institutional-money.com 159 T H E O R I E & P R A X I S : HEDG I NG