Institutional Money, Ausgabe 2 | 2020

N o. 2/2020 | www.institutional-money.com 9 P R ODU K T E UND S T R AT E G I E N TOP & FLOP Mittendrin, aber nicht dabei ................ 148 Jenseits von Gut und Böse .................. 151 Corona Spezial 2: Auf der Suche nach Resistenz Wie sich Multi-Faktor-, Multi-Asset- und Overlay-Strategien während des ersten Quartals schlugen ................................ 152 Corona Spezial 3: Böses Erwachen Bei den meisten Short-Vola-Strategien deckte die Marktkorrektur hässliche Fat-Tail-Risiken auf ............................ 170 Corona Spezial 4: Die üblichen Verdächtigen Risk-Parity-Fonds werden beschuldigt, als „Brandbeschleuniger“ Kursrückgänge zu verstärken ....................................... 180 Corona Spezial 5: Historisch schnellster Crash Bei Multi-Asset-Risikoprämienstrategien trennte sich im Frühjahr die Spreu vom Weizen ................................................ 186 Nervenprobe Unternehmensanleihen bieten Investoren mit ausreichend hohen Risikobudgets endlich wieder interessante Renditen ... 194 Betongold drohen Risse Die Charakteristika von Immobilien wie relativ stabile Preise und Erträge sind nicht für immer in Stein gemeißelt ...... 200 Corona Spezial 6: Eine neue Welt Eine exklusive Umfrage unter Asset Managern zeigt, wie diese auf die Pandemie reagieren ............................. 208 P R ODU K T E UND S T R AT E G I E N Institutional Money Ranking Welche Manager ihre Assets vor Ausbruch der Krise noch einmal aufstocken konnten – und welche nicht .............................. 216 Neue Freiheit Hans Ohlrogge, Ex-Vorstandsvorsitzender der IBM Deutschland Pensionskasse, im Porträt ................................................. 236 Risikoaffinität Contractual Trust Arrangements stecken in keinem engen Regulierungskorsett und zeigen daher oft hohen Risikoappetit 242 Pensionswerke trotzen Zinsdruck Eine Willis-Towers-Watson-Untersuchung zeigt, wie stabil die Pensionsvermögen der DAX-Unternehmen sind ............... 248 S T E U E R UND R E C H T Die Rolle der Verpackung Bei Infrastruktur ist nicht nur das Invest- ment selbst, sondern auch die passende Struktur entscheidend .......................... 250 Benimm-Regeln Das neue BaFin-Rundschreiben „MaGo für kleine VU“ adressiert kleine Versicherungsunternehmen ................. 260 Corona Spezial 7: Spagat der Regulierer Aufseher reagieren auf die Krise und gewähren der Finanzbranche zahlreiche Erleichterungen ................................... 264 Aufforderung zur Selbstdenunziation Die Meldepflicht DAC 6 sollen potenziell aggressive Steuergestaltungen aufdecken helfen .................................................. 268 E D I T O R I A L W er hätte sich vor einigen Monaten vorstellen können, dass ein kleines Virus die Weltwirtschaft dermaßen auszubremsen imstande ist. Fragilität wird in verschiedenen Bereichen sichtbar, die vor Kur- zem noch als Musterbeispiel einer perfekten internationalen Arbeitsteilung galten. Die Schuldenspirale dreht sich immer schneller: Neben einer Geldflut nie da gewesenen Ausmaßes will eine ultra- lockere Fiskalpolitik Schäden in Grenzen halten. Doch wer wird die Rechnung bezahlen? Wenn wir Glück haben, gar niemand, weil die am Sekundärmarkt von den Notenbanken auf- gekauften Staatsanleihen von diesen in ewige Nullkuponanleihen getauscht werden. Die Zentralbank als Bad Bank? Warum denn nicht – wenn alle schwer verschuldeten Staaten mit- machen, herrscht wiederum Waffengleichheit. Die Pandemie bietet die perfekte Ausrede dafür und überdeckt eine jahrzehntelange unseriöse Finanz- und Geldpolitik. Für viele Marktteilnehmer Undenkbares geschah auch im ersten Quartal und darüber hinaus. Dividenden brechen nicht zuletzt deswegen weg, weil Politik und Regulatoren bei Annahme von Staatshilfe Ausschüttungen untersagen. Sichere Bänke entpuppen sich plötzlich als unsicher. Unkorreliertes korreliert, und Diversifikation hält in stürmischen Zeiten nicht, was sie in ruhigen verspricht. Für uns war es an der Zeit, verschiedene Ansätze wie Risk Parity, Best of Two, Multi-Risikoprämien im Allgemeinen und die Volatilitätsrisikoprä- mie im Speziellen in diesem herausfordernden Umfeld näher zu beleuchten. Wo auch immer man heute hinsieht, sondert sich die Spreu vom Weizen – oder wie Altmeister Warren Buffett sagt: „Wenn die Flut weicht, sieht man, wer ohne Badehose schwimmen gegangen ist.“ Ge- nießen Sie trotzdem den Sommer, das wünscht Ihnen Nichts ist mehr undenkbar Unter den üblichen Verdächtigen: Risk-Parity- Ansätze stehen in der Kritik .......................... 180 »Private Equity entmystifizieren« AQR-Principal Antti Ilmanen über Private-Equity-Investments ...... 64 INHALT FOTOS: © AT S TOC K P RODUC T I ON S | A DOB E S TOC K . COM , CH R I S TO P H H E MM E R I CH