Institutional Money, Ausgabe 2 | 2020

passiven Strategien zu den CTAs. Im Bond- bereich bieten wir ihnen aktive Strategien an, insbesondere bei Corporate Bonds“, so Kurr und ergänzt: „Welche Investment- ansätze wir anbieten, hängt auch davon ab, wie ausgefeilt das Set-up des CTAs ist. Bei einem kleineren Unternehmen kommt auch mal ein Mischfonds oder LDI-Fonds zum Einsatz. Größere CTAs bevorzugen enger fokussierte Strategien.“ Diese Zielrichtung scheint zu passen. „Bei Anleihen mögen wir keine passiven Mandate. Die einzige Ausnahme stellt ein Unternehmensan- leihenfonds mit extrem langer Duration dar, der die Unternehmensanleihen- Spreads synthetisch herstellt. Bei Aktien nutzen wir gelegentlich auch passive Investments, um Exposure zu erreichen. Als Satellitenthemen ergänzen wir mit Dividenden, Squeeze-out, Healthcare, Goldminen etc.“, sagt Hentschel. Als Vehikel unterhalten CTAs meis- tens einen oder mehrere Spezialfonds, wovon die Asset Manager dann ein Teilseg- ment verwalten dürfen. „Eine Ausnahme stellen vielleicht Emerging-Market-Debt- Strategien in lokalen Währungen dar. Wenn Sie hier 22 exotische Währungen haben, dann gehen auch große CTAs lieber in ein Pooled Vehicle, weil das sinnvoller ist“, berichtet Kurr aus seiner Praxis. Etabliertes Konstrukt In Deutschland haben sich CTAs mittler- weile etabliert, und ihre Vermögen sind be- trächtlich. „Unser CTA hat eine signifikante Größe. Bei Evonik haben wir ein Planver- mögen von insgesamt knapp acht Milliar- den Euro in der Bilanz. Etwa 3,4 Milliarden davon entfallen auf das CTA“, sagt Hent- schel und ergänzt: „Unsere Pensionskasse ist größer als unser CTA. Bei der Pensions- kasse haben wir das Problem des Garantie- zinses. Den müssen wir jedes Jahr erfüllen und daher bei Investmententscheidungen immer im Auge behalten.“ Durch ein höhe- res Risikobudget und damit eine höhere zugelassene Ertragsvolatilität schneide im Performancevergleich das CTA besser ab als die Pensionskasse. „Aus den beiden Töpfen, die wir verwalten, haben wir auch Synergien. Beispielsweise kaufen wir manchmal die gleichen Produkte, nur dass wir beim CTA eine andere Skalierung vor- nehmen“, so Hentschel. Kind der 90er-Jahre Auf die speziellen Bedürfnisse ihrer CTA-Kunden gehen Asset Manager wie LGIM dann ein, wie Kurr erläutert: „Wir haben für das Evonik-CTA einen Corporate Bond Fund maßgeschneidert. Dazu setzen wir eine eigene Benchmark ein, die die Long-Duration-Welt besser abbildet als die Standard-Benchmarks. Der Fonds enthält europäische und US Corporate Bonds. Zwar lauten die Verpflichtungen des CTA fast alle auf Euro, aber derzeit wollen wir den US-Credit-Spread.“ FOTO : © E VON I K I NDU S T R I E S » Unser Ansatz ist in erster Linie Liability-driven! « Stefan Hentschel, Head of Pension Asset Management bei Evonik Industries, Essen Asset Allocation verschiedener Investorengruppen CTAs weisen eine deutlich höhere Aktienallokation auf als andere DB-Pläne. CTAs nutzen die relative Anlagefreiheit, die sie haben. Sie weisen hohe Allokationen in Aktien und Unternehmensanleihen auf. Quelle: Quelle: Mercer, Studie „European Asset Allocation Survey 2019“ Strategische Asset Allocation (grob) nach Ländern (in %) Strategische Asset Allocation (fein) nach Ländern (in %) Belgien Deutschland (CTA) Spanien Frankreich Niederlande Schweiz Irland Norwegen Portugal Großbritannien Italien Deutschland Dänemark Durchschnitt Aktien Renten Immobilien Weitere Einheimische Aktien Ausländische Aktien Renten Immobilien Cash Alternative Anlagen 6 4 45 45 24 5 34 37 16 49 35 27 6 35 32 11 58 31 19 28 22 31 20 2 50 28 10 4 62 24 24 2 54 20 43 19 23 15 27 14 45 14 25 9 55 11 19 3 53 25 244 45 15 30 23 15 34 19 18 10 6 49 16 19 9 17 6 35 5 28 10 59 23 8 18 1 22 29 19 11 19 12 49 19 10 544 63 7 17 22 22 53 15 6 34 19 9 23 8 7 25 2 14 45 6 8 24 9 56 10 1 16 33 53 13 12 4 12 56 28 22 12 56 20 8 244 N o. 2/2020 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R A T E G I E N : CONT RAC TUA L T RUS T ARRANGEMENT ( C TA )