Institutional Money, Ausgabe 2 | 2020

Unternehmensanleihen in Emerging Markets eröffnen attraktive Einstiegsperspektiven PA R T N E R - P O R T R Ä T EB SUSTAINABLE EMERGING MARKETS CORPORATE BOND FONDS KONTAKT EB – Sustainable Investment Management GmbH Kohlenstraße 132 34121 Kassel Tel.: ...................... +49/561/45 06 03-3754 E-Mail: ....................... andre.hoeck@eb-sim.de Tel.: ...................... +49/561/45 06 03-3730 E-Mail: ................... andreas.fiedler@eb-sim.de Internet: ................................... www.eb-sim.de ANZEIGE • Fotos: © Evangelische Bank eG FIRMENPORTRÄT Die EB-SIM, eine 100-prozentige Tochter der Evangelischen Bank eG, der größten Kirchenbank Deutschlands, betreut mit rund 30 Mitarbeitern ca. 4,5 Mrd. Euro in über 100 Mandaten bzw. Fonds. Das wertebasierte Asset Management bildet seit mehr als 30 Jahren eines der Kerngeschäftsfelder der Evangelischen Bank und wurde im Dezember 2018 als eigenständiges Geschäftsfeld aus- gegründet. Der Sitz der EB-SIM GmbH ist in Kassel. Das Unter- nehmen wird durch Dr. Oliver Pfeil und Ulrich Nötges geleitet. Alle Anlagekonzepte des Unternehmens entsprechen mindestens den Kriterien des EKD-Leitfadens für ethisch-nachhaltige Geldanlagen. Darüber hinaus orientiert sich das Portfoliomanagement der EB- SIM bei seinen Investitionen an den 17 Zielen der Vereinten Nationen für eine nachhaltige Entwicklung (SDGs). André Höck, Head of Fixed Income Andreas Fiedler, Head of Client Relationship Management I nvestitionen in Schwellenländern waren als Bestandteil von Investmentstrategien mit ausgewogenem Chance-Risiko-Profil bislang sehr gefragt. Aus gutem Grund sollte die Nach- frage für Unternehmensanleihen in dieser Region in einem „Rebound“-Szenario in den kommenden Monaten wieder ansteigen: Bei vielen Unternehmen ist das Verschuldungsniveau oftmals niedriger als bei Unternehmen in den entwickelten Märkten. Dennoch kann sich dieses Marktsegment den Auswirkun- gen der Coronakrise nicht entziehen, was sich in deutlich ausgeweiteten Spreads zeigt. Allerdings ist eine selektive Heran- gehensweise bei Emittenten, Branchen und Ländern erforderlich, um attraktive Renditeaufschläge mit vertretbarem Risiko zu vereinnahmen. Ein weiterer Aspekt, der sich zunächst fast paradox anhört, verdient weiterhin Beachtung. Das Rating von Unter- nehmen ist unabhängig von ihrer tatsäch- lichen Bonität in der Regel auf das Rating des Sitzlandes beschränkt. Dadurch haben Unter- nehmen in Emerging Markets (EM) häufiger ein schlechteres Rating, als es ihre Bonität nahe- legen würde. Diese Ineffizienz eröffnet zusätzliche Renditechancen, unterstreicht aber auch die Bedeutung der Länderbewertung. Integration von Nachhaltigkeitskriterien Der Mehrwert einer selbstverpflichteten nach- haltigen Ausrichtung gewinnt durch die wachsen- de Informationseffizienz und geringere regulato- rische Standards in EM enorm an Bedeutung. Nachhaltigere Unternehmen weisen niedrigere wirtschaftliche Risiken auf und sind geringeren Reputations- und Eventrisiken ausgesetzt. In der Investmentstrategie des „EB-Sustainable Emer- ging Markets Corporate Bond Fund“ (WKN A2Jf7T) haben wir die Nachhaltigkeit als wichtigen Faktor in die Unternehmens- und Länderbewer- tung integriert, die sich auf die Vermeidung von Ausfällen und Ratingherabstufungen fokussiert. Darauf aufbauend werden die Anleihen von Un- ternehmen, die positiv bewertet wurden, in einer Fair-Value-Betrachtung analysiert, um die attrak- tivsten Anleihen auszuwählen. Aber sicherlich ist der ganzheitliche Nachhaltigkeitsansatz bei der Strategie für Unternehmensanleihen aus EM das Alleinstellungsmerkmal. Aktuelles Marktumfeld In den zurückliegenden Wochen haben Unter- nehmensanleihen in den EM teilweise starke Verluste hinnehmen müssen, wobei die Unter- nehmen oftmals undifferenziert abgestraft wur- den. Eine nachhaltige Erholung hängt insbeson- dere von der Entwicklung der Neuinfektionszah- len, der Liquidität der Märkte und Unternehmen sowie der wirtschaftlichen Stabilisierung ab. Die beiden erstgenannten Indikatoren scheinen sich gerade einzustellen, wobei die starke Korrektur der Wachstumsprognosen auf eine hohe Unsi- cherheit bezüglich der konjunkturellen Entwick- lung hindeutet. Sobald wir auch hier Zeichen der Entspannung sehen, werden sich auch die Adressrisikoprämien einengen und zu einer attraktiven Entwicklung der Emerging-Markets- Unternehmensanleihen führen. Trotzdem ist die Selektion der richtigen Anleihen gerade in diesem Marktumfeld entscheidend, da zum einen die Dauer bis zur Erholung ungewiss ist und zum anderen nicht alle Geschäftsmodelle in gleichem Ausmaß von der Erholung profitieren werden. Die Folgen der Coronakrise haben auch für die Emerging Markets enorme wirtschaftliche Konsequenzen, die erst in den nächsten Monaten gänzlich sichtbar werden. Die Ausweitung der Spreads bietet jedoch bei genauer Analyse der Emittenten interessante Einstiegsperspektiven für Anleger. SPREADDIFFERENZ zwischen US- und EM-Unternehmen 0 100 200 300 400 500 2020 2019 2018 2017 2016 2015 Spreaddifferenz