Institutional Money, Ausgabe 2 | 2020

CoCos – besondere Anleihen mit besonders hohen Renditen PA R T N E R - P O R T R Ä T ASSENAGON CREDIT SUBDEBT AND COCO ANZEIGE • Fotos: © Assenagon FIRMENPORTRÄT Assenagon ist einer der am schnellsten wachsenden unabhängigen Asset Manager in Europa. Die Gesellschaft bietet Anlagelösungen in verschiedenen Asset-Klassen für Investoren und Vertriebspartner an. Seit Firmengründung 2007 haben Investoren dem Unternehmen ein Vermögen von 28 Milliarden Euro anvertraut. Assenagon steht seit seiner Gründung für erfolgreiche Prozess- und Produktinnovation. An vier Standorten und in Kooperation mit einem internationalen Netzwerk bietet Assenagon seinen Kunden Zugang zu allen rele- vanten Märkten weltweit. Michael Hünseler Head of Credit Portfolio Management D ie Renditen von CoCos sind krisenbedingt zuletzt stark gestiegen. Als Nachrangan- leihen sollen sie Banken im Stressfall den Fortbestand ermöglichen, indem sie Verluste absorbieren. Die Risikomerkmale der CoCos un- terscheiden sich daher stark von den anderen Unternehmensanleihen, kompensieren aber dafür mit überdurchschnittlichen Risikoprämien. Anleihe mit Hybridcharakter Als Hybridinstrument weisen CoCos Eigenschaften von Anleihen und Eigenka- pital auf. Banken nutzen CoCos im engen vorgegebenen Rahmen, um die deutlich verschärften Mindestkapitalvorschriften zu erfüllen und dabei nicht nur auf die Ausga- be neuer Aktien zurückgreifen zu müssen. Die Risikomerkmale von CoCos umfassen die Pflichtwandlung oder Abschreibung bei Unterschreiten der im Anleihenprospekt festgelegten Mindestkapitalquoten sowie das Aussetzen der Kuponzahlung. Die Laufzeit der Anleihen wird bestimmt durch die Kündigung des Emittenten. Aufgrund dieser Besonderheiten weisen CoCos eine hohe Komplexitätsprämie und Rendite auf. EZB unterstützt CoCos Nachdem die europäischen Banken in den vergangenen Jahren erhebliche Anstrengungen unternommen haben, ihre Bilanzen zu bereinigen, notleidende Kredite ab- und verlustabsorbieren- des Kapital aufzubauen, galt das Wandlungs- oder Abschreibungsrisiko zuletzt als gering. Der heraufziehenden schweren Rezession trotzen die Banken mit einer komfortablen Kapitalaus- stattung. Zudem gab die EZB den Banken vor, auf die Ausschüttung von Dividenden vorerst zu verzichten und bei den Boni Zurückhaltung zu üben. Die Kuponzahlungen der CoCos werden dagegen von der Aufsicht nicht eingeschränkt, die Ersparnis wäre zu gering. Auch würden Rating-Agenturen auf ein Aussetzen der Kupons mit deutlichen Herabstufungen reagieren, was wiederum die Refinanzierungskosten signifikant steigen ließe. Das Aussetzen der Kuponzahlun- gen ist daher für die Banken unökonomisch. Die aktuellen weitreichenden Lockerungen der regu- latorischen Vorgaben sollen Banken den Spiel- raum geben, weiter die jetzt so dringend benötig- ten Übergangskredite auszureichen. Anders noch als in der Finanzkrise sind Banken heute nicht Ursache, sondern Teil der Lösung des Problems. Analyse und Auswahl entscheiden Die Besonderheiten von CoCos machen sie zu einem eigenständigen, aber auch anspruchs- vollen Anlagesegment, das einer entsprechenden Spezialisierung bedarf. Dafür bieten diese Anlei- hen überdurchschnittlich hohe laufende Renditen. Dennoch darf auch das Investment Grade Rating einiger CoCos nicht darüber hinwegtäuschen, dass die tiefgehende Analyse der Finanzinstitute und die Auswahl der CoCos unverzichtbar sind, um Risiko und Ertrag im Einklang zu halten. Assenagon bietet seit mehr als fünf Jahren In- vestmentprodukte mit Anlageschwerpunkt CoCos an und war damit einer der ersten auf Contingent Convertibles spezialisierten Asset Manager. Contingent Convertibles weisen spezielle Risikomerkmale auf und bieten dafür überdurchschnittlich hohe laufende Erträge. Assenagon bietet die erforderliche Spezialisierung und langjährige Erfahrung für erfolgreiche Investments in CoCos. CORONA-STRESSPHASE Prioritäten von den Aktionären zum Fremdkapital- geber – CoCo-Preise zeigen dies besonders Quelle: Bloomberg -80 % -60 % -40 % -20 % 0 % 20 % 40 % 2’20 4’20 12’19 10’19 8’19 6’19 4’19 CoCos Bankaktien Diese Informationen sind nur für professionelle Kunden mit Wohn- bzw. Geschäftssitz in Luxemburg, Deutschland oder Österreich bestimmt.Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Garantie für einen Erfolg in der Zukunft. Der Nettoinventarwert des Fonds kann Schwankungen unterworfen sein. Der Verkaufsprospekt enthält dazu umfangreiche Risikohinweise.Alle Angaben dienen nur der Unterstützung Ihrer selbständigen Anlageentscheidung, sind keine Empfehlung der Verwaltungsgesellschaft Assenagon Asset Management S.A. und können sich jederzeit ohne Ankündigung ändern. Richtigkeit,Vollständigkeit und Genauigkeit der Angaben können nicht garantiert werden, eine Haftung ist insoweit ausgeschlossen.Verbindlich sind allein Verkaufsprospekt, aktuelle (Halb-)Jahresberichte undWesentlicheAnlegerinformationen,die Sie u.a.unter www.assenagon.com und bei derVerwaltungsgesellschaft kostenlos erhalten. FONDSDATEN Assenagon SubDebt and CoCo (I) ISIN/WKN: LU0990655838/A1W75A Währung: Euro Auflagedatum: 14. Januar 2014 Fonds-Manager: Michael Hünseler Laufende Rendite: 8,51 % * Renditeaufschlag über Staatsanleihen: 9,13 % * * Daten per Ende März 2020 KONTAKT Assenagon Asset Management S.A. Zweigniederlassung München Prannerstraße 8 80333 München Hochstraße 52 60313 Frankfurt am Main Tel.: ........................... +49/89/51 99 66-421 Fax: ...................... +49/89/51 99 66-55421 E-Mail: ...... matthias.kunze@assenagon.com Internet: ........................ www.assenagon.com Matthias Kunze Head of Distribution