Institutional Money, Ausgabe 2 | 2020

D ie ersten Monate des Jahres sind auch am High-Yield-Markt turbulent verlaufen. Die Entwicklung folgte zunächst den rückläufigen Aktienmärkten. Trotz Abflüssen aus der Anlageklasse gab es aber auch weiterhin inkrementelle Käufer, und die Funktionsfähigkeit des Marktes blieb weitestgehend bestehen. Mit- te März verschlechterte sich mit zunehmender Schwäche im Investment-Grade-Markt jedoch die Liquidität weiter insbesondere für kürzere Lauf- zeiten. Dann änderte die Ankündigung der US- Notenbank, auch Kommunal- und Unterneh- mensanleihen mit Investment-Grade-Rating als Teil ihres Kaufprogramms zu erwerben, die Dyna- mik am Markt, und Notverkäufe wurden einge- stellt. Kreditselektion ist entscheidend Derzeit sind die wirtschaftlichen Aussichten für unzählige Unternehmen geschwächt. Es ist schwierig, die Wahrscheinlichkeit extremer Risi- koszenarien zu bewerten. Wir rechnen folglich mit einem Anstieg der Kreditausfälle. Unsere gründliche Kreditanalyse, der Kernbestandteil unseres Anlageprozesses, fokussiert sich daher auf Unternehmen, die einen beständigen Wert und eine deutliche Sicherheitsmarge gegenüber dem Schuldenwert aufweisen. Potenzial für Wachstum Außerhalb des Energiesektor erwarten wir kei- nen allgemeinen Trend von Herabstufungen aus dem Investment-Grade- in den High-Yield-Bereich – es kann vereinzelt jedoch zu unternehmens- spezifischen Herabstufungen auf High Yield kom- men. Wir glauben, dass der Markt das Neuange- bot begrüßen würde. Denn die Anlageklasse ver- fügt über erhebliches Wachstumspotenzial: Trotz der allgemein starken Kreditnachfrage in den vergangenen Jahren ist die Größe des High-Yield-Marktes seit 2013 im Wesentlichen unverändert geblieben. Im Gegensatz dazu sind der Investment-Grade- und der Leveraged-Loan- Markt um über 40 bzw. 50 Prozent gewachsen. Ausblick Generell halten wir die langfristigen Funda- mentaldaten des US-High-Yield-Marktes weiterhin für positiv. Die Qualität der Anlageklasse ist wei- terhin besser als in der Vergangenheit. Der BofA US High Yield Index besteht aus 52 Prozent BBs (auf Nennwertbasis) im Vergleich zu 36 Pro- zent Ende 2008. Die CCCs sind im gleichen Zeitraum von 32 auf 11 Prozent gesunken. Der Anteil von börsennotierten Unternehmen am Markt ist gestiegen, und der Großteil des Mark- tes konzentriert sich auf die US-Wirtschaft, die von der Pandemie in einer besseren Ausgangs- lage getroffen wurde als viele andere Länder. Wir sehen daher eine steigende Nachfrage nach qualitativ hochwertigen Anleihen, und mit sinkenden FX-Absicherungskosten bietet die Anlageklasse für ausländische Investoren auch weiterhin eine attraktive Anlageopportunität. U.S. High Yield in unsicheren Zeiten PA R T N E R - P O R T R Ä T COVID-19 hat die Investitionslandschaft auch im High-Yield-Segment rapide verändert. MacKay Shields’ High Yield Group hält disziplinierte Kreditanaly- se für entscheidend, um in einem Umfeld wohlmöglich steigender Unter- nehmensausfälle von den Anlageopportunitäten am Markt profitieren zu können. Gleichzeitig sieht das Team in der Anlageklasse Wachstums- potenzial und weiterhin solide Fundamentaldaten. COVID-19 KONTAKT Madeleine Fulst Managing Director Head of UK & EMEA Distribution Tel.: ........................... +44/20/31 78 74 44 E-Mail: ... madeleine.fulst@mackayshields.co.uk Internet: ............... www.mackayshields.co.uk Andrew Susser, Executive Managing Director Head of High Yield FIRMENPORTRÄT MacKay Shields hat sich als institutioneller Vermögensverwalter auf Unternehmensanleihen und die weniger effizienten Segmente der internationalen Aktienmärkte spezialisiert, in denen sich mit eigenem Research attraktive Ergebnisse für den Kunden erzielen lassen.Wir verwalten ein Vermögen von 120 Mrd. USD, verteilt auf sieben unabhängige Portfoliomanagementteams: Global Fixed In- come, High Yield, MacKay Municipal Managers, Convertibles, Leve- raged Loans, Systematic Equity and Fundamental Equity. Die High Yield Group von MacKay Shields („die Gruppe“) verwaltet seit 1991 Portfolios, die ausschließlich auf den US-amerikanischen Markt für Hochzinsanleihen ausgerichtet sind. Dabei wird bei den Anlagen am High-Yield-Markt ein disziplinierter, wertorientierter Bottom-up-Ansatz verfolgt. Zurzeit verwaltet die High Yield Group über 23 Mrd. USD in verschiedenen individuellen Strategien für in- stitutionelle Anleger, unter anderem in deutschen Spezialfonds. Angaben zum verwalteten Vermögen per 31.3.2020. ANZEIGE • Foto: © MacKay Shields Disclaimer: https://www.mackayshields.com/images/pdf/disclosure.pdf WERTENTWICKLUNG HY Spread Level Analysis ICE BofA US High Yield Index Nachfolgende Nachfolgende Nachfolgende Spreads per Monatsende 1-Jahres-Gesamtrendite 2-Jahres-Gesamtrendite 3-Jahres-Gesamtrendite (annualisiert) (annualisiert) Spreads per Monatsende % Positive % Rendite % Positive % Rendite % Positive % Rendite (in Basispunkten) Rendite > 7 % Rendite > 7 % Rendite > 7 % Weniger als 550 97 % 35 % 93 % 29 % 88 % 25 % 550 bis 650 90 % 81 % 100 % 90 % 100 % 74 % 650 bis 750 84 % 76 % 96 % 92 % 100 % 100 % 750 bis 850 63 % 36 % 95 % 77 % 100 % 100 % Mehr als 850 90 % 90 % 100 % 100 % 100 % 100 % Quelle: MacKay Shields unter Verwendung von ICE BofA US High Yield Index-Daten. Zeitraum: 1.1.2001 bis 31.3.2019. Zeiträume von mehr als einem Jahr werden annualisiert. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf zukünftige Ergebnisse.