Institutional Money, Ausgabe 2 | 2020

E nde Februar war die Welt für TAOAlternatives noch weitge- hend heil: Man konnte sich mit seinen Kunden über den drit- ten Geburtstag des Diamond I Sicav Oppor- tunities Fonds (ISIN: LU1680844807) freuen. Der von Apex-Tochter LRI Invest verwaltete und von TAO gemanagte Fonds verfolgt eine der ältesten Strategien des Bereichs Multi Asset Risk Premia. Seit beinahe 13 Jahren wird diese Strategie mit OTC-Derivaten nun schon umge- setzt, zuerst in der österreichischen Uniqa Versicherung, dann seit fast drei Jahren von Luxemburg aus, wobei das Versicherungsunternehmen mit Seed Money Anschub gab. Beim Manage- ment der Strategie wird Achim Mota- medi seit über fünf Jahren tatkräftig von Stefan Müller unterstützt. Asymmetrisch aufgestellt Kern der TAO Alternatives Strategie ist eine Multi-Asset-Veranlagung in Zinstitel, Aktien und Währungen. Das Ziel besteht darin, Opportunitäten aus diesen Anlageklassen zu extrahieren und zu monetarisieren und gleichzeitig langfristige aktienähnliche Rendi- ten mit deutlich geringeren Draw- downs zu erzielen. Um einen sta- bilen Kapitalzuwachs zu errei- chen, konzentriert sich der Fonds auf die Implementierung gering korrelierter Transaktionen, die langfristig eine Risikoprämie ver- dienen, sowie auf die Nutzung struktureller Verwerfungen, was zu einem äußerst diversifizierten und ausgewogenen Portfolio füh- ren soll. Transaktionen sind über- wiegend asymmetrisch struktu- riert, um ein vorteilhaftes Konve- xitätsprofil zu erzeugen. Die Risi- koreduktion wird durch die Beimischung von langfristigen Volatilitätspositionen (Vola long) erreicht. In ruhigen Zeiten, aber auch in einem schwierigeren Marktumfeld, in dem Marktrisiken kontinuierlich stiegen, die US-Zinskurven invertierte und sich eine der längsten Wachstumsperioden seit der Fi- nanzkrise ihrem Ende zuneigte, erzielte die TAO Strategie im Kalenderjahr 2019 einen sehr guten Erfolg, wie man an der Perfor- mance des Diamond I Sicav Opportunities Fonds von 6,74 Prozent nach Kosten able- sen kann: Sie kam damit ihrem siebenpro- zentigen Ertragsziel sehr nahe. In früheren Stressphasen des Marktes (Lehman-Krise 2008, Griechenland-Krise 2011, Wachs- tumsängste betreffend China 2016, Schluss- quartal 2018, Februar 2019) hatte sich die TAO Alternatives Strategie jeweils wacker geschlagen und zeigte sich aufgrund des Long Volatility Overlays außerordentlich stabil (siehe Chart „Früheren Stress gut weggesteckt“.) Doch dann war plötzlich alles anders: Im fünfwöchigen Zeitfenster von 12. Februar bis 18. März 2020 – der Diamond I Sicav Opportunities wird einmal wöchentlich be- wertet – kam es zu einem Drawdown von 31,65 Prozent und damit zu einem Vier- Sigma-Event. Das Dreijahresjubiläum des Diamond I Sicav Opportunities Fonds ist damit ordentlich verha- gelt. In der Vergangenheit hat sich gezeigt, dass sich bei Multi-Asset- Risikoprämienstrategien ein „Buy the Dip“-Ansatz lohnt. Haben In- vestoren jetzt den Mut, dies zu tun? Julien Petit, der von London aus den Vertrieb für TAO organi- siert: „Es ist noch zu früh, um zu kommentieren, was bestehende Investoren und Interessenten tun werden. Die Tatsache, dass wir im März elf Millionen Euro Zuflüsse hatten, ist natürlich erfreulich. Im Moment liegt unser Fokus jedoch auf zwei Punkten: Einerseits ar- beiten die Portfoliomanager unun- terbrochen an der Erholung des Multi-Asset-Risikoprämienstrategien hatten es im Monat März schwer. Zweistellige Verluste waren die Regel. Ihr Absolute-Return-Versprechen konnten viele nicht einhalten – es gab aber auch Ausnahmen. Früheren Stress gut weggesteckt TAO Alternatives Strategie verdaute frühere Stressphasen sehr gut. Bis zum rasanten Marktabsturz ab Ende Februar 2020 infolge der Corona- Pandemie zeigte sich die Strategie sehr widerstandsfähig. EuroStoxx-50-Drawdowns sind rot markiert. Doch diesmal ist alles anders: Der Drawdown seit 12. Februar 2020 liegt bei mehr als 31 Prozent. Quelle: Bloomberg, TAO Alternatives 25 % 50 % 75 % 100 % 125 % 150 % 175 % 200 % 225 % TAO Alternatives Strategie Größte Drawdowns des EuroStoxx 50 Lehman Krise Griechische Krise Chinese Slowdown 2018 2019 2015 2014 2013 2018 2017 2019 2016 2012 2011 2010 2009 2008 2007 FOTO : © TAO, DONNAHAYDEN | S TOCK . ADOB E . COM » Wir haben das Portfolio des Diamond I Sicav Opportunities den neuen Risikoparametern angepasst. « Stefan Müller, FRM, MSc., Fondsmanager der TAO Strategie Nach der Feuerprobe 186 N o. 2/2020 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R A T E G I E N : MULT I - A S S E T- R I S I KOPRÄMI EN