Institutional Money, Ausgabe 2 | 2020

W ollte man es martialisch formulieren, die Markt- ereignisse rund um den Ausbruch der Corona- Pandemie könnten wohl als „Blutbad“ be- schrieben werden. Wie ein senkrechter Strich zogen die Aktienindizes weltweit nach unten, innerhalb weniger Tage wurde so der schnellste Crash der Börsengeschichte vollzogen. In Europa fielen die Verluste da- bei in der Spitze heftiger aus als in den USA. EZB-Chefin Christine Lagarde goss an der einen oder anderen Stelle noch Öl ins Feuer, als sie einmal meinte: „Es ist nicht die Aufgabe einer Zentral- bank, die Renditeaufschläge einzel- ner Staaten zu senken.“ Das war Mitte März. Anfang April dann eine schonungslose EZB-Prognose zu den konjunktu- rellen Aussichten der Eurozone, die die Märkte zu Redaktionsschluss abermals verunsicherte – zum selben Zeitpunkt konnte auch eine zweite Infektionswelle mit entsprechenden Konse- quenzen nicht ausgeschlossen werden. Auf 2021 wagt ohnehin niemand einen Ausblick – we- der die EZB noch der Finanz- sektor und bis zuletzt nicht ein- mal die Unternehmen aus der sogenannten Realwirtschaft. Unsicherheit als Gift Angesichts dieser Unsicher- heiten bezüglich der kommen- den zwölf Monate könnte ein Blick zurück gleichzeitig einer nach vorn werden, da die Stressauslöser ähnlich bleiben. Also: Welche Strategien, wel- che Assetklassen haben ent- täuscht, welche reüssiert? Der Blick auf die Enttäuschungen ist relativ simpel: Ähnlich wie in der Gro- ßen Finanzkrise ist es zu gewaltigen Volati- litäten auf den Aktien- und Rohstoffmärkten gekommen, mit Gold als Ausnahme der Regel. Problematische Staatsanleihen wie die italienischen wurden nach den erwähn- ten EZB-Aussagen ebenso abgestoßen. Doch welche Strategien konnten sich in diesem Feld behaupten? Was wurde aus der viel gepriesenen „echten“ Diversifikation, die beispielsweise über Multi-Faktor-Strate- gien erzielt werden kann? Oder waren hoch sophistizierte Overlaystrategien letzten Endes doch die bessere Wahl? Im Folgenden hat die Redaktion von Institutional Money einige dieser Stra- tegien und einen Single-Asset-Ansatz ge- nauer unter die Lupe genommen – beginnen wollen wir an dieser Stelle mit: DIVERSIFIKATION 1: MULTI -FAKTOR Vor dem Hintergrund, dass Stilfaktoren wie Momentum, Quality, Size, Value oder auch Low Volatility auf unterschiedlichen ökonomischen Ursachen beruhen und somit die einzelnen Faktoren in verschiedenen Marktphasen unterschiedlich gut laufen, wurden in den vergangenen Jahren zusätz- lich zu den schon länger am Markt befind- lichen Single-Faktor-ETFs auch zahlreiche Multi-Faktor-ETFs lanciert. „Multi-Faktor- Strategien haben den Anspruch, durch die Kombination mehrerer Stilfak- toren von deren langfristigem Outperformancepotenzial zu profitieren. Selbstanspruch Zudem sind sie darauf ausge- richtet, durch Diversifikation Schwankungseffekte in der Outperformance der einzelnen Faktoren zu reduzieren“, erklärt Hamed Mustafa, Leiter Institu- tional Sales Deutschland im Bereich ETF und Index Inves- ting bei BlackRock, gegenüber Institutional Money die wohl wichtigsten Gründe, warum Weltweit wiesen Aktienindizes mitunter vernichtende Volatilitäten auf. Ähnliche Rahmenbedingungen können jederzeit wiederkehren. Zeit, aus der Vergangenheit Lehren für die Zukunft zu ziehen: Welchen Strategien droht abermaliges Versagen, welche könnten in einem ähnlichen Szenario reüssieren? Wie wappnet man sich gegen diesen Chart? Der EuroStoxx 50 als pars pro toto für ein chaotisches erstes Quartal Nicht nur der Leitindex der Eurozone brach massiv ein – die Furcht vor dem Coronavirus löste einen globalen Crash aus. Nur wenige Strategien konnten Investoren in diesem Umfeld vor dem Schlimmsten schützen. Quelle: Bloomberg 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 Euro Stoxx 50 Jan 2020 April März Mai Feb FOTO : © S E RGE Y B I TOS | S TOCK . ADOB E . COM ; A L E X K R AU S | B LOOMB E RG » Es ist nicht die Aufgabe einer Zentralbank, die Renditeaufschläge einzelner Staaten zu senken. « Christine Lagarde, Präsidentin EZB Auf der Suche nach Resistenz 152 N o. 2/2020 | www.institutional-money.com CORONA S P E Z I A L