Institutional Money, Ausgabe 2 | 2020

Low-Beta-Anomalie Wie Andrea Frazzini und Lasse Pedersen 2014 ausführten, wird Risk Parity von den gleichen Argumenten wie die Low-Beta- Anomalie getragen, sie steht in enger Be- ziehung zu ihren Komponenten. Empirisch liefern Risk Parity und die Volatilitätskom- ponente sehr ähnliche Portfoliocharakteristi- ka, während die Korrelationskomponente eine leichte Verbesserung gegenüber einem gleichgewichteten Portfolio zeigt. Risk Pa- rity liefert ein Risiko-Ertrags-Profil, das sich statistisch nicht von einem Minimum-Va- rianz-Portfolio unterscheidet, besitzt aber ein deutlich geringeres Niveau an Portfolio- konzentration, wodurch sich beim Rebalan- cing ein geringerer Portfolioumschlag und damit geringere Transaktionskosten erge- ben. Dazu kommt, dass die Ertragsschwan- kungen bei Risk Parity fast zur Gänze von den Volatilitäts- und Korrelationskompo- nenten bestimmt wird. Risk Parity liefert kein signifikantes Alpha gegenüber seinen beiden Komponenten. Im Allgemeinen weist das Konzept gegenüber der Volatili- tätskomponente ein hohes positives Expo- sure auf, gegenüber der Korrelationskompo- nente ist es hingegen niedrig beziehungs- weise sogar negativ. Die Faktoren für die Volatilitäts- und Korrelationskomponente sind über die Zeit fast perfekt negativ kor- reliert und ergeben in Summe ungefähr eins. Schließlich können die Autoren zei- gen, dass Risk Parity dadurch verbessert werden kann, indem man ein Timing bei den beiden Komponenten auf Basis der Marktentwicklungen durchführt. Tägliche Total Returns wurden für den Zeitraum von 1. Januar 1994 bis 30. Sep- tember 2019 von Datastream herangezogen. Dabei fokussiert der Autor hauptsächlich Bisher findet beim traditionellen Risk-Parity-Ansatz kein „Timing“ im klassischen Sinn statt. Eine aktuelle Arbeit eines deutschen Finanzmarktforschers zeigt jedoch, dass es sich lohnen kann, bei der Allokation den Einfluss des Wirtschaftszyklus zu berücksichtigen. N o. 2/2020 | www.institutional-money.com 119 T H E O R I E & P R A X I S : R I S K PAR I T Y