Institutional Money, Ausgabe 2 | 2020

ziert. Ironischerweise haben sie die meisten davon aussieben müssen, „da viele Staats- fonds undurchsichtig agieren und keine Da- ten zu ihren Investitionen veröffentlichen“. Übrig geblieben sind angesichts dieser Einschränkungen zwar nur 25 Investment- vehikel, die aber knapp 84 Prozent des weltweit verwalteten Vermögens von mehr als acht Billionen US-Dollar repräsentieren und über den Beobachtungszeitraum von 2009 bis 2018 in 7.693 Firmen investiert haben ( Anm: Top 15 plus KENFO inklusive Charakteristika in der Tabelle „Die größten Staatsfonds der Welt“ ). Untersucht wurden nur Investments in öffentlich zugänglichen Märkten – also Aktien –, da die Datenlage bei allen anderen Engagements nicht ausrei- chend war. Auch frühere Recherchen von Institutional Money zu Staatsfonds aus der Opec-Region sind bezüglich Nachfragen zu schwerer nachvollziehbaren Investment- tätigkeiten auf taube Ohren gestoßen. Heckman-Verfahren Aus dem vorhandenen und zugänglichen Datenmaterial haben die Autoren in einem ersten Schritt nun das allgemeine Investi- tionsverhalten der Staatsfonds untersucht. Hier lässt sich bereits eine starke Dynamik erkennen. So hat sich beispielsweise die Zahl der Unternehmen, die weltweit ein Staatsfondsinvestment aufweisen, um nahe- zu 50 Prozent auf 7.209 erhöht. Die Fonds haben aber nicht nur mehr, sie haben auch intensiver investiert – wenn einmal ein Engagement erfolgt ist, hat sich die Teil- haberschaft im Berichtszeitraum von rund einem auf etwa zwei Prozent verdoppelt ( siehe Tabelle „Mehr Investitionsziele, höheres Engagement“ ). r r Doch haben auch ESG-Kriterien bei der Investmententscheidung eine Rolle ge- spielt? Dieser Frage gehen die Autoren über die Anwendung des zweiphasigen Heck- man-Verfahrens nach, das in den Sozialwis- senschaften gern für die Auswertung von Beobachtungsdaten verwendet wird. Ver- kürzt gesagt, wird im Rahmen dieser Her- angehensweise zunächst die Selektionsglei- chung mittels eines Probit-Modells für binä- re Daten geschätzt. Mit den Ergebnissen dieser Schätzung wird die inverse Mills Ratio für die einzelnen Beobachtungen be- Dass Norwegens Staatsfonds seine Strategie neu ausrichtet, sorgte 2018 für Schlagzeilen. Der weltweit größte Staatsfonds, den das Land primär den Einnahmen aus dem Erdöl verdankt, kündigte an, nur noch in nachhaltige Unternehmen zu investieren. Wie Staatsfonds generell mit dem Thema ESG umgehen, hat eine Studie des European Corporate Governance Institute untersucht. N o. 2/2020 | www.institutional-money.com 101 T H E O R I E & P R A X I S : S TAAT S FONDS & E SG