Institutional Money, Ausgabe 1 | 2020

D ass Sachwerte in den vergan- genen Jahren einen verita- blen Nachfrageboom erlebt haben, lag am viel zitierten „Anlagenotstand“ – ein Zustand, der sich im Rahmen der Corona-Krise als Luxuspro- blem herausstellen könnte. Börsennotierte Aktien waren hoch bewertet, die Anleihen- märkte lieferten verzerrte Ertragsprofile ab, also wurde versucht, von den öffentlichen Märkten weg und hin zu schwerer zugäng- lichen Märkten mit entsprechenden Liquidi- tätsprämien zu diversifizieren. Vor diesem Hintergrund legte PGIM 2019 ein White Paper mit dem Titel „The Diversity of Real Assets: Portfolio Construction for Institutio- nal Investors“ auf. Das Papier erhielt einen Savvy Investors Award – und wie sich im aktuellen Umfeld zeigt, durchaus zu Recht. Denn das Autorenduo Harsh Parikh und Wenbo Zhang widmete sich – durchaus weitsichtig – nicht nur Diversifikationsop- tionen, sondern auch Möglichkeiten, sich gegen Inflation und ökonomische Stagnati- on zu schützen. Gerade letztgenannter Aspekt könnte ob der aktuellen Ereignisse zu einer Weiterführung des Sachwertbooms führen. Parikh weist dabei darauf hin, dass sich „manche Sachwerte, beispielsweise Immo- bilien. schon lange in den Portfolios der Investoren befinden. Ihr Potenzial und Risi- ko sind also hinlänglich bekannt.“ Diese vermeintliche Vertrautheit verführt jedoch dazu, „Segmente wie Immobilien, Infra- struktur und Wald als eine einzige Sach- wertkategorie zu verstehen“, warnt Zhang. Starke Unterschiede Tatsächlich ist es jedoch so, dass die ver- meintlich schon sehr zugespitzte Asset- klasse über Subkategorien verfügt, die in denselben makroökonomischen Szenarien höchst unterschiedliche Reaktionen an den Drei viel versprechende Sachwertstrategien Diversifikation, Inflationsschutz und ein Hedge gegen Stagnation zeigen überraschend starke Unterschiede bei Allokation. Diversifikation (80 % Private Assets) Inflationsschutz (33 % Private Assets) Stagnations-Hedge (50 % Private Assets) Die Portfolios werden gleichgewichtet und jährlich neu ausbalanciert. Die unkomplizierteste Struktur weist der Stagnations-Hedge mit vier unterschiedlichen Assetklassen auf. Inflations- schutz ist von der Zusammensetzung her komplexer, dafür ist der Marktzugang deutlich leichter – nur 33 Prozent der Werte müssen über private Märkte erworben werden. Diversifikation setzt beim Kauf der Assets das höchste spezialisierte Know-how voraus: 80 Prozent der Assets kommen auf privaten Märkten vor. Quelle: Studie Waldflächen 20 % Immobilien 20 % Ressourcen 20 % Gold 20 % Ackerflächen 20 % TIPS 17 % Energie Equity 17 % Infra- struktur 17 % Ressourcen 17 % Gold 17 % Rohstoffe 17 % TIPS 25 % Immobilien Debt 25 % Gold 25 % Ackerflächen 25 % FOTO : © GMF, X Y Z | S TOCK . ADOB E . COM Sachwerte können unter anderem als Diversifikator zu den herkömmlichen Märkten oder auch als Absicherung gegen Inflation und makroökonomische Risiken eingesetzt werden. PGIM hat drei Strategien entworfen, die genau diese Funktionen erfüllen. Sachliche Krisenstrategien 230 N o. 1/2020 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R A T E G I E N : S ACHWE R T E