Institutional Money, Ausgabe 1 | 2020

Emerging-Market (EM)-Anleihen sind eine komplexe Anlageklasse mit verschiedenartigsten Teilsegmenten, bei denen ganz unterschiedliche Dinge zu berücksichtigen sind. Zwei der wichtigsten Teilklassen sind Unternehmens- und Staatsanleihen in Hartwährung – wobei EM- Unternehmensanleihen mehrere bedeutende Vorzüge gegenüber EM-Staatsanleihen vorweisen. Rendite, Liquidität und Diversifikation Ein Pluspunkt ist das größere und liquidere Anlageuniversum – mit einem Volumen von rund 2,3 Billionen US-Dollar imVergleich zu 1,1 Billionen US-Dollar für Staatsanleihen und einer Auswahl zwischen rund 700 Emittenten, verglichen mit etwa 80 im Staatsanleihenuniversum. Für mehr Flexibilität und eine bessere Diversifikation sorgen auch die Branchenvielfalt und insgesamt größere Ratingstreuung – was sich positiv auf die Volatilität auswirken kann. Gleichzeitig sind Unternehmensanleihen fast immer höher verzinst als vergleichbare Staatsanleihen. Dabei ist das Kreditrisiko von Unternehmensanleihen nicht unbedingt höher als das von Staatsanleihen – und lässt sich besser einschätzen. Die künftige Liquiditätssituation von Unternehmen lässt sich mit gründlichen Bottom-up-Analysen relativ gut bewerten. Um die Kreditwürdigkeit von Staaten einschätzen zu können, müssen dagegen Top- down-Faktoren analysiert und sehr volatile politische Faktoren berücksichtigt werden. Insgesamt haben EM-Unternehmensanleihen und EM-Staatsanleihen seit 2010 ähnliche annualisierte Erträge erzielt. Durch eine 30% geringere Volatilität schlagen sich Unternehmensanleihen im Hinblick auf die risikobereinigte Rendite (Sharpe Ratio) aber besser. 1 Keine Scheu vor Währungsrisiken Trotz der höheren risikoadjustierten Renditen hält das potenzielle Währungsrisiko Investoren häufig davon ab, in EM-Hartwährungsanleihen zu investieren. Tatsächlich ist dieses Risiko aber nicht nur steuerbar, sondern kann attraktive Anlagechancen erö nen. Beispielsweise ist eine Abwertung der Heimatwährung für EM-Unternehmen, die ihre Produkte oder Dienstleistungen vorwiegend in US-Dollar verkaufen, positiv: Ihre Erlöse bleiben unverändert, während ihre Kosten, die zumeist in lokaler Währung anfallen, auf US-Dollar-Basis sinken. Dagegen häufen Unternehmen, die ihre Produkte und Dienstleistungen vorwiegend in ihrer Heimatwährung verkaufen und Kosten in lokaler Währung haben, gewöhnlich höhere Schulden an, wenn derWechselkurs fällt. Das kann kurzfristig wehtun – auf längere Sicht können die Auswirkungen der Währungsabwertung aber zumeist über die Inflation an die Konsumenten weitergereicht werden. Darüber hinaus haben Unternehmen, die ihre Anleihen in Hartwährung begeben, gewöhnlich weniger Währungsinkongruenzen (Währungsunterschied zwischen Erlösen und Verbindlichkeiten) oder ein zugrundeliegendes Long-Exposure im US-Dollar. Dadurch haben Anleger mit EM-Unternehmensanleihen in der Vergangenheit auch bei Wertverlusten für EM-Währungen robuste Erträge erzielen können. Im Zeitraum Juli 2011 bis Januar 2016 zum Beispiel – einer Phase, in der die EM- Währungen stark abgewertet haben – ist der EM- Unternehmensanleihenindex um 22% gestiegen, während die EM-Währungen um 40% nachgaben. 2 Zusammenfassung Ein Investmentmanager mit den nötigen Research-Ressourcen und einem aktiven, flexiblen Ansatz kann Investoren helfen, höhere risikobereinigte Renditen aus Anlagen in EM-Anleihen zu erzielen. Entscheidend ist ein gutes Verständnis der wichtigsten Vorzüge von Unternehmensanleihen in Hartwährung: • Ein größeres und liquideres Anlageuniversum im Vergleich zu EM- Staatsanleihen • Bessere Diversifikation und höhere Renditen • Historische Stabilität im Falle von Währungsabwertungen Mehr Ertrag bei gleichzeitig weniger Volatilität mit Emerging-Market-Anleihen Viele traditionelle Ertragsquellen sind inzwischen ausgetrocknet. Mit Schwellenländer- anleihen aber lassen sich auch nach Abzug der Inflation immer noch positive Renditen erwirtschaften. Zudem können sie sowohl in guten als auch schlechten Zeiten einen wertvollen Beitrag für das Portfolio leisten. Insbesondere Hartwährungsanleihen können ein interessanter Renditebringer sein – und zur Portfoliodiversifikation beitragen. On the planet to perform Asset Management Asset Management ACTIVE FUND MANAGEMENT On the planet JUPITERAM.COM DE Asset Man Asset Man ACTIVE MANAGEMENT ND MANAGEMENT On the planet to perform .COM DE Asset Management Asset Management ANAGEMENT E FUND MANAGEMENT On th planet t perform ERAM.COM DE Asset Management Asset Management E MANAGEMENT Wichtige Informationen: Die vorliegende Marketingmitteilung richtet sich an professionelle Anleger und ist nicht für Endkunden zu verwenden oder an diese weiterzuleiten. Sie dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt keine Anlageempfehlung dar. Markt- und Wechselkursänderungen können dazu führen, dass der Wert von Anlagen fällt oder steigt und Anleger erhalten unter Umständen weniger als den ursprünglich investierten Betrag zurück. Die hier ausgedrückten Ansichten sind die des Autors zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Unterlage und spiegeln nicht unbedingt die von Jupiter wider. Sie können sich in Zukunft ändern, insbesondere in Zeiten von sich schnell ändernden Marktbedingungen. Jupiter Asset Management International S.A., 5, Rue Heienhaff, Senningerberg L-1736, Luxemburg, zugelassen und beaufsichtigt durch die Commission de Surveillance du Secteur Financier. Kein Teil dieser Inhalte darf ohne vorherige Genehmigung der Gesellschaft oder Jupiter Asset Management International S.A. reproduziert werden. SCHWELLENLÄNDERANLEIHEN ADVERTORIAL 000382 -03.20 Karl Banyai Head of Germany & Austria Tel: +49 (0) 69 24753-9880 Karl.Banyai@jupiteram.com www.jupiteram.com/de Kapital ist Risiken ausgesetzt 1 Januar 2010 – Dezember 2019, JP Morgan und Bloomberg Indizes. 2 JP Morgan Indizes: CEMBI Broad Diversified (Unternehmensanleihen), EMCI Index (Währungen)