Institutional Money, Ausgabe 1 | 2020

166 N o. 1/2020 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R A T E G I E N : TOP W ährend Large Caps als schwierigstes Terrain gelten, um Benchmarks langfristig schlagen zu können, sieht es bei Small Caps besser aus: Hier sind die Alpha-Chancen besser greif- bar. Ein Fonds, dem es seit Jahren gelingt, ziemlich regelmäßig Topquartil-Leistungen abzuliefern, ist der Threadneedle (Lux) Pan European Smaller Companies. Will man seinen Track Record studieren, wird man unweigerlich an den Brexit erin- nert, der britische Fondsgesellschaften dazu genötigt hat, ihre Fondspalette neu aufzustellen beziehungsweise zu migrie- ren. Da der ursprünglich britische Fonds, der Threadneedle Investment Funds ICVC – Pan European Smaller Companies Fund (ISIN der Z-Anteils- klasse: GB00B84NTW56) am 6. Okto- ber 2018 in einen am 29. August 2018 auf- gesetzten SICAV (ISIN der I-Anteilsklasse: LU1829330668) fusioniert wurde, muss man die beiden miteinander verknüpfen, um zu einer Beurteilung zu gelangen. Philip Dicken, Head of European Equities bei Columbia Thread- needle, ist ausgewiesener Small- Cap-Spezialist und seit Ende Au- gust 2018 Manager des Thread- needle (Lux) Pan European Smaller Companies. Sein Investmentstil ist am besten als „Stockpicking bei paneuropäischen Kleinunterneh- men“ zu beschreiben. Ideen, die die UK-Small-Cap-Tangente betreffen, werden von James Thorne, Philip Macartney und Craig Adey beige- steuert. Überhaupt zeigt die Fonds- zusammensetzung einen Schwer- punkt auf britische Aktien, der aber in etwa dem Benchmarkniveau ent- spricht. Gesucht werden Aktien, die höhere Renditen über einen länge- ren Zeitraum erwirtschaften kön- nen, als es der Markt für möglich hält, woraus ein nachhaltiger Wettbewerbs- vorteil resultiert. Fünf-Kräfte-Modell nach Porter Der Fonds investiert in Aktienwerte klei- nerer europäischer Unternehmen, bevorzugt schon allein aufgrund seiner schieren Größe – der Fonds nähert sich wieder der 1,2-Mil- liarden-Euro-Grenze – Anlagen in Unter- nehmen am höheren Ende der Marktkapita- lisierungsskala der kleineren Unternehmen. Insgesamt verwaltet Columbia Threadneedle 7,4 Milliarden Euro in Small Caps, wovon die Hälfte auf Pan-Europa-Fonds, ein gutes Drittel auf europäische und ein Sechstel auf britische Small Caps entfällt. Der Thread- needle (Lux) Pan European Smaller Companies vergleicht sich mit dem EMIX Smaller European Companies Index, dessen Wertentwicklung er als Topquartilfonds im Ein-, Drei- und Fünfjahresvergleich locker übertrifft. In der Regel hält der Fonds an kleinen und mittelgroßen europäischen Unternehmen zwischen 80 und 100 Positio- nen, wobei die Top-Ten-Positionen in etwa einem Fünftel des Fondsvermö- gens entsprechen. Größere Abwei- chungen in Bezug auf Länder- und Sektorpositionierungen sind inner- halb der UCITS-Vorgaben durch- aus möglich. Das Research wird von Threadneedles europäischem Small-Cap-Team durchgeführt und deckt eine große Bandbreite an kleinen und mittleren Unterneh- men ab. Kontakt zum Topmanage- ment ist ein wichtiger Bestandteil des Analyseprozesses, jährlich gibt es mehr als 500 Kontakte zu Füh- rungskräften. Um eine Konkur- renz- respektive Wettbewerbsana- lyse möglichst vollständig durch- zuführen und dabei keine wesent- lichen Aspekte zu vergessen, stellt man auf die Analyse eines Unter- nehmens auf Basis des Modells von Michael E. Porter ab. Dieses Bewundernswerte Regelmäßig keit » Threadneedles paneuropäische Small- Cap-Expertise eignet sich als Satelliten- investment institutioneller Portfolios. « Herbert Kronaus, Country Head Austria bei Columbia Threadneedle in Wien FOTO : © GOR AN ANDR I C , ADOB E . S TOCK . COM | N I COE L N I NO Der Threadneedle (Lux) Pan European Smaller Companies macht vor, wie man mit einem disziplinierten Quality-Growth-Ansatz die Benchmark schlägt. k Das Fünf-Kräfte-Modell Michael E. Porter hat das Modell der Wettbewerbsanalyse entwickelt. Die Attraktivität einer Firma durch die Analyse von fünf wesentlichen Wett- bewerbskräften auf ihre nachhaltigen Chancen abzuklopfen, ist ein vielverspre- chender Ansatz, der beim Threadneedle (Lux) Pan European Smaller Companies zum Einsatz kommt. Quelle: deacademic.com Mit- bewerber Rivalität Potenzielle Mitbewerber Ersatz- produkte Zulieferer Kunden Verhandlungs- stärke Verhandlungs- stärke Bedrohung durch Ersatz- produkte Bedrohung durch Markteintritt neuer Konkurrenten