Institutional Money, Ausgabe 1 | 2020

I m Jahr 2019 verzeichnete der US-Invest- ment-Grade-Markt seine beste Wertentwick- lung seit einem Jahrzehnt. Der Bloomberg Barclays Corporate Index legte um über 14 Pro- zent zu. Wir führen das in erster Linie darauf zu- rück, dass die US-Notenbank von einer Straffung zu einer Lockerung der Geldpolitik überging und die Fundamentaldaten der Unterneh- men besser ausfielen als erwartet. Die niedrigeren Zinsen und die reichliche Liquidität boten Unterneh- men die Gelegenheit, sich zu rekapi- talisieren und in längerfristige Ver- bindlichkeiten umzuschichten. Einige Unternehmen, besonders unter den von Anlegern mit Sorge betrachteten BBB-Anleihen, schlossen in dieser Phase den Verkauf von Vermögens- werten ab, um Schulden abzubauen. Opportunitäten in 2020 Mit Blick auf 2020 sind wir der Mei- nung, dass die lockere Geldpolitik den Wachstumsausblick weiter stützen dürfte. Doch im Gegensatz zu 2019 erwarten wir bei Investment-Grade- Anleihen moderatere Erträge und eine stärkere Ertragsstreuung. Der US-Investment- Grade-Markt wird dieses Jahr verschiedene Schwierigkeiten meistern müssen. Der unge- wöhnlich lange Konjunkturzyklus, die niedrigeren Zinsen in vielen Ländern weltweit und die Ange- botsdynamik sind für den Markt wichtige Stützen. Dennoch können Anleger die nach wie vor hohe Unternehmensverschuldung nicht ignorieren, und sowohl die Marktstruktur als auch die hohen Bewertungen machen die Anlageklasse anfällig. Kreditselektion ist ausschlaggebend Während also der gesamtwirtschaftliche Ausblick dieses Jahr im Allgemeinen für die Anlageklasse spricht, schätzen wir die Funda- mentaldaten der Unternehmen neutral ein. Hohe Bewertungen kommen belastend hinzu. In diesem Umfeld nehmen wir in puncto Spread Duration eine neutrale Haltung ein. Wir haben aber auf Sektor- und Bonitätsebene sowie entlang der Spread-Kurven der Emitten- ten aktive Positionen, weil wir der Meinung sind, dass anders als 2019 nicht alle Markt- segmente an einem Aufschwung teilhaben werden. Wir konzentrieren uns zudem auf Sektoren mit starkem freiem Cashflow und guter Kapitalausstattung wie den Banken- und Telekommunikationssektor. Zudem sind un- sere Portfolios in solchen Unternehmen mit BBB-Rating übergewichtet, die unseren Analys- ten zufolge klare Kapitalallokationspläne und große Wettbewerbsvorteile haben und nach einer Fusion oder Übernahme Synergien reali- sieren werden. Kurzfristiger Aufwärts- trend, längerfristige Unsicherheiten PA R T N E R - P O R T R Ä T MacKay Shields Global Fixed Income Team erwartet für US-Investment-Grade-Unternehmensanleihen im Jahr 2020 einen Aufwärtstrend – trotz der nach wie vor hohen Unternehmensverschuldung und der engen Spreads. Grund dafür sind u.a. die lockere Geldpolitik der Zentralbank und das erwartete niedrige Emissionsvolumen. Anleger können daran partizipieren, wenn sie sich auf fundamental starke Unternehmen konzentrieren. US INVESTMENT GRADE KONTAKT Madeleine Fulst Managing Director Leiterin Institutionelle Kunden, EMEA Tel.: ........................... +44/20/31 78 74 44 E-Mail: ... madeleine.fulst@mackayshields.co.uk Internet: ............... www.mackayshields.co.uk Steven M. Friedman, Leitender Makroökonom, Global Fixed Income Team, MacKay Shields Alexandra Wilson-Elizondo, Portfoliomanager Global Fixed Income Team, MacKay Shields FIRMENPORTRÄT MacKay Shields hat sich als institutioneller Vermögensverwalter auf Unternehmensanleihen und die weniger effizienten Segmente der internationalen Aktienmärkte spezialisiert, in denen sich mit eigenem Research attraktive Ergebnisse für den Kunden erzielen lassen. Wir verwalten ein Vermögen von 132,0 Milliarden US- Dollar, verteilt auf sieben unabhängige Portfoliomanagementteams: Global Fixed Income, High Yield, MacKay Municipal Managers, Convertibles, Leveraged Loans, Systematic Equity und Fundamental Equity. Das Global Fixed Income Team verwaltet rund 40,3 Milliarden US- Dollar u.a. in US-Investment-Grade-Anleihen, US- und Global-High- Yield- sowie Unconstrained-Bond-Strategien. Sein Investmentprozess verbindet fundamentale Bottom-up-Kreditanalyse mit makroöko- nomischer Expertise. Als besonders erfolgreich erwiesen hat sich dieser Prozess bei Wendepunkten im Konjunkturzyklus*. Angaben zum verwalteten Vermögen per 31.12.2019. * Nicht als Absicherung gegen Verluste zu verstehen. EMISSIONSVOLUMEN Die Nettoemission könnte 2020 so niedrig sein, wie seit 2009 nicht mehr '00 '19 '18 '17 '16 '15 '14 '13 '12 '11 '09 '08 '07 '06 '05 '04 '03 '02 '01 '10 '20F Mrd.USD -200 0 400 200 600 20 $ 247 $ Financials Non-Financials Quelle: J.P. Morgan, Dealogic ANZEIGE • Foto: © MacKay Shields Disclaimer: https://www.mackayshields.com/images/pdf/Disclosure-link.pdf