Institutional Money, Ausgabe 1 | 2020

H ybridanleihen sind schon seit vielen Jahren interessant, aber ihre Funktions- weise ist noch immer weitgehend unbe- kannt. Weil Hybridanleihen – und vergleichbare Titel – in der Kapitalstruktur ihrer Emittenten einen sehr niedrigen Rang einnehmen, stellen sie höhere Renditen und Erträge in Aussicht als Titel, die weiter oben stehen. Hinzu kommt, dass fast 90 Prozent der erstrangigen Anleihen von Hybridanleihenemittenten Investment-Grade- Status haben. Wegen ihrer recht guten Funda- mentaldaten sind Hybridanleihen eher mit In- vestment-Grade-Papieren vergleichbar als mit spekulativen Anleihen. Bessere Fundamentaldaten Hybridanleihen werden vor allem von großen Banken und Versicherungen begeben, die damit auf die Kapitalanforderungen von Aufsichtsbe- hörden und Ratingagenturen reagieren. Nach der internationalen Finanzkrise wurden Banken und Versicherungen dank ihrer gestiegenen Kreditqualität zu zwei der attraktivsten Bran- chen. Das gilt heute auch für deren Hybridanlei- hen, deren Kreditqualität ebenfalls stabil ist. Die meisten Hybridanleihen werden von Standard & Poor’s, Moody’s oder Fitch bewertet, wobei das Rating meist einige Stufen unter dem einer erstrangigen Anleihe des gleichen Emittenten liegt. Die Ausfallquoten von Hybrid- anleihen sind zwar etwas höher als die von In- vestment-Grade-Unternehmensanleihen, aber zu- gleich erheblich niedriger als die von Unterneh- mensanleihen ohne Investment-Grade-Status. Der internationale Markt für Hybridanleihen und vergleichbare Titel entwickelt sich weiter. Heute bietet er Investoren eine Vielzahl von Couponstrukturen, passend zu unterschiedli- chen Zinserwartungen. Mit aktivem Portfolio- management und den passenden Papieren kann man auf den Kredit- und den Zinszyklus reagieren. Hybridanleihen aus Europa Spectrum Asset Management, eine der Invest- mentboutiquen von Principal Global Investors, managt bereits seit über 30 Jahren Hybridan- leihen und andere nachrangige Titel. Wir halten die Fundamentaldaten von Qualitätsemittenten aus dem Finanzsektor und der Industrie zurzeit für stabil. Unserer Ansicht nach können die wichtigsten Emittenten nachrangiger Titel – Banken und Versicherungen – gut mit den für dieses Jahr erwarteten Entwicklungen zurecht- kommen. Dazu zählen niedrige Zinsen, ein schwächeres Wirtschaftswachstum in Europa, Schlagzeilen durch die Wahlen in den USA und die unberechenbare Entwicklung des Welt- handels. Zurzeit schätzen wir Bankanleihen funda- mental positiv ein, auch europäische. Vor allem CoCos (bedingte Pflichtwandelanleihen) bieten überzeugende Renditen. Hinzu kommen die stabilen Fundamentaldaten und die Unterstüt- zung durch die Aufsichtsbehörden. Seit der Finanzkrise haben die Banken große Fortschritte gemacht. Kapitalausstattung, Verschuldungs- grad, Liquidität und Qualität der Aktiva haben sich deutlich verbessert. Insgesamt können die Banken mit möglichem Gegenwind heute bes- ser fertig werden. Mit unseren Hybridanleihenportfolios setzen wir auf die nationalen Champions der europäi- schen Kernländer. Im derzeitigen Niedrigzins- umfeld bieten insbesondere CoCos internatio- nalen Investoren attraktive Spreads. Die verborgenen Reize von Hybridanleihen PA R T N E R - P O R T R Ä T Mit einer laufenden Rendite von etwa 5,5 Prozent bieten Hybridanleihen attraktivere laufende Erträge als viele andere Festzinspapiere. Doch halten viele Investoren diese Assetklasse nur in sehr begrenztem Umfang. KONTAKT Principal Global Investors (EU) Limited Niederlassung Deutschland Taunusanlage 16 60325 Frankfurt am Main Frank Richter Managing Director Tel.: ............................ +49/69/50 60 67 87 Mobil: ......................... +49/176/7045 9973 E-Mail: ................. richter.frank@principal.com FONDSDATEN Hybridanleihenfonds Verwaltetes Vermögen: 4.861,1 Mio. USD Laufende Rendite: 5,5 % Yield to Worst: 3,5 % Endfälligkeitsrendite: 5,0 % Duration (um Kassequote bereinigt): 4,0 Durchschnittliche Kreditqualität: Baa2 ANZEIGE • Foto: © Principal Global Investors Mark Lieb, Founder, President and Chief Executive Officer, Spectrum Asset Management DAS UNTERNEHMEN Spectrum Asset Management ist ein weltweit führender Hybrid- anleihen-Manager mit einem verwalteten Vermögen von über 23 Milliarden US-Dollar (Stand 31. Dezember 2019). Spectrum wurde 1987 gegründet. Das Unternehmen ist seit 2001 eine 100- prozentige, aber unabhängig geführte Tochter von Principal Global Investors, einem Mitglied der Principal Financial Group®. Spectrum hat ein Team aus spezialisierten Investmentexperten. Der Firmensitz ist in Stamford, Connecticut. Wichtige Hinweise: Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung und sollte daher nicht als wesentliche Grundlage einer Anlageentscheidung dienen. Einzelheiten zu den Risiken einer Anlage in den Fonds finden Sie im Fondsprospekt, seinem Anhang und in den Wesentlichen Anlegerinformationen (KIID). Möglicherweise nennt dieses Dokument nicht alle Gebühren und Kosten des Fonds. Informationen zu den Kosten und Gebühren des Fonds finden Sie in den MiFID-II-Hinweisen.Diese Dokumente finden Sie auf unsererWebsite unter principalglobal.com.Sie sind aufgefordert,sie vor einerAnlage zu lesen,sodass Sie eine informierte Entscheidung darüber treffen können,ob Sie investieren wollen oder nicht.Herausgegeben von Principal Global Investors (Europe) Limited,Level 1,1Wood Street,London,EC2V 7JB.©2020 Principal Financial Services, Inc.| Stand: 31.Januar 2020.