Institutional Money, Ausgabe 1 | 2020

D er Faktorzoo könnte dem- nächst um eine „Spezies“ reicher werden. Wie Studien gezeigt haben, gibt es neben einigen wenigen wissenschaftlich abgesi- cherten Faktoren wie Value, Quality, Mo- mentum und Size eine Vielzahl anderer Kandidaten, deren nachhaltige Existenz jedoch nicht gesichert ist. In welche Kategorie ein allfälliger „grüner Faktor“ fiele, ist ebenfalls noch nicht abzusehen. Grundsätz- lich bestünde die Natur eines sol- chen Faktors in einer Outper- formance von Unternehmen mit geringen Treibhausgasemissionen beziehungsweise einer Underper- formance von solchen mit hohen Emissionswerten. Und es steht auch fest, dass die Existenz eines solchen „Dekarbo- nisierungsfaktors“ durchaus wünschenswert ist. Vermögensbesitzern, ihren Treuhändern, den Asset Managern und natürlich auch der Allgemeinheit käme die Erkenntnis, dass sich mit klimaschonenden Investments ein Mehrertrag verdienen lässt, zur richtigen Zeit. Nachdem nun sowohl die EU-Kom- mission unter der Leitung von Ursula von der Leyen mit einem „European Green Deal“ als auch die neue EZB-Chefin Chris- tine Lagarde klar kommuniziert haben, dass sie beim Klimaschutz für Europa eine Vor- reiterrolle anstreben, ist das Thema für je- den europäischen Investor von einer Kür zur Pflicht mutiert. Die neue Situation ist vor allem einmal für die Wissenschaft ein Auftrag zur Klä- rung zentraler Fragen, denn bisher ist die Faktenlage leider keineswegs eindeutig. Abraham Lioui, Professor of Finance an der EDHEC Business School und Member of the EDHEC Scientific Beta Research Chair, hat nun zwei im vergangenen Jahr publi- zierte Studien untersucht, die in dieser wichtigen Frage zu widersprüchlichen Er- gebnissen kamen. Die Arbeit mit dem Titel „Decarbonization Factors“ stammt von den State-Street-Analysten Alexander Cheema- Fox, Bridget Realmuto LaPerla, David Tur- kington und Hui Wang, weiters wirkte auch der Harvard-Forscher George Seraeim mit. Das zweite Papier stammt von Patrick Bol- ton, der an der Columbia Business School Gibt es ihn oder gibt es ihn nicht, den grünen Faktor beziehungsweise CO 2 -Faktor , der das Faktor- Investing erweitert? Ein EDHEC-Papier analysiert zwei aktuelle Studien, die in dieser Frage zu diametral entgegengesetzten Ergebnissen kamen. FOTO : © EDHEC , MA L P | S TOCK . ADOB E . COM » Mit den bisherigen Studien gelang es nicht, einen fundierten Nachweis für die Existenz eines CO 2 -Faktors zu erbringen. « Dr. Abraham Lioui, Professor of Finance an der EDHEC Business School und Member des EDHEC Scientific Beta Research Chair, Nizza Gretchen frage ohne Antwort Grünes Alpha? Regressionsrechnungen zeigen in den meisten Fällen kein statistisch signifikantes grünes Alpha. Wähle Firmen Wähle Firmen Wähle Firmen Wähle Industrien Wähle Industrien Wähle Sektoren aus Industrien aus einem Sektor aus dem Markt aus einem Sektor aus dem Markt aus dem Markt Variable Schätzw. t-Wert Schätzw. t-Wert Schätzw. t-Wert Schätzw. t-Wert Schätzw. t-Wert Schätzw. t-Wert Alpha 0,25 % 0,27 -0,95 % -0,76 1,89 % 1,57 0,72 % 0,51 2,52 % 1,76 3,01 % 1,96 Markt -0,03 -1,02 0,03 0,93 0,11 2,51 0,06 1,52 0,13 3,09 0,16 3,66 Size (SMB) 0,03 0,82 -0,06 -1,41 -0,15 -3,07 0,00 0,08 -0,15 -2,55 -0,18 -2,81 Value (HML) 0,03 0,64 -0,01 -0,20 0,30 4,86 0,07 1,15 0,14 1,84 0,11 1,37 Profitabilität (RMW) 0,06 1,11 -0,02 -0,34 -0,23 -3,35 -0,01 -0,17 -0,31 -4,30 -0,29 -3,42 Investitionen (CMA) -0,10 -2,11 -0,15 -2,39 -0,68 -6,41 -0,24 -2,55 -0,57 -4,32 -0,55 -3,81 Momentum (WML) 0,01 0,47 -0,02 -0,67 -0,01 -0,25 -0,06 -1,52 0,05 1,21 0,07 1,49 Öl 0,00 -0,09 0,03 1,45 -0,02 -1,05 0,04 3,22 -0,04 -2,15 -0,11 -5,39 Dekarbonisierungs-Flows 0,39 2,17 0,81 3,87 0,49 1,77 1,05 2,34 0,55 1,10 1,06 1,64 Ein US-Aktien-Long-/Short-Portfolio auf Basis des Treibhausgasausstoßes zeigt ein annualisiertes Alpha zwischen 0,25 und 3,01 Prozent mit t-Werten, die von 0,27 bis 1,96 reichen. Hohe statistische Signifikanz sieht anders aus. Quelle: EDHEC-Studie 110 N o. 1/2020 | www.institutional-money.com T H E O R I E & P R A X I S : NACHHA LT I GK E I T