Institutional Money, Ausgabe 4 | 2019

schen Anleihen gibt, denen ein unterschied- licher Grad von „grüner Glaubwürdigkeit“ beigemessen wird. Oder anders gefragt: Un- terscheiden sich die Spreads von Schuld- titeln vertrauenswürdigerer Emittenten von jenen, bei denen Zweifel bezüg- lich der „grünen Eigenschaften“ bestehen? Mittlerweile hat sich, von den USA kommend, ein Be- griff namens „Greenium“ eta- bliert, eine Kurzform für „green premium“. Darunter versteht man eine negative Renditeprämie bei grünen Anleihen. Die Autoren be- tonen, dass in ihrer Arbeit erst- mals die Daten zu Green Bonds aus unterschiedlichen Quellen zu- sammengeführt und analysiert wurden, wobei in Summe 2.257 Anleihen mit einem Gesamtemis- sionsvolumen von 487 Milliarden US-Dollar Berücksichtigung fan- den. Die Mehrzahl dieser Anlei- hen wurde dabei erst in den letz- ten beiden Jahren und damit nach dem Kli- maschutzabkommen von Paris 2015 emit- tiert. Aktuellen Zahlen zufolge gibt es der- zeit etwas mehr als 300 grüne Emissionen jährlich, wobei sowohl ihre Anzahl als auch die Volumina steigen ( siehe Grafik „Expo- nentielle Steigerung“). Emissionsrenditen In einem ersten Schritt kontrol- lierten die Forscher die Rendite- differenzen zum Emissionszeit- punkt zwischen 1.532 grünen und 216.793 konventionellen An- leihen im Hinblick auf typische Anleihencharakteristika und zeit- liche Effekte. Mithilfe von Re- gressionsanalysen mit fixen Ef- fekten betreffend Emittenten, Emissionszeitpunkt, Währung, Rating, Fälligkeit und Emissions- größe wurden die Emissionsren- diten auf eine Dummy-Variable für Green Bonds regressiert, wo- bei verschiedene Kontrollvaria- blen berücksichtigt wurden. In einem zweiten Schritt wurden die Kurse und Renditen im Sekun- Im weiterhin kräftig wachsenden Segment „Green Bonds“ sehen sich interessierte professionelle Investoren derzeit noch mit einer Vielzahl ungeklärter Fragen konfrontiert. Eine aktuelle deutsche Forschungsarbeit liefert hier das bisher umfassendste Bild. Exponentielle Steigerung Entwicklung der Emissionsvolumina von Green Bonds Das Wachstum verlief in den letzten Jahren exponentiell, seit dem Pariser Klima- schutzabkommen 2015 kann man von nennenswerten Volumina sprechen. Während die supranationalen Emittenten von Anfang an dabei waren, kamen zuletzt verstärkt grüne Unternehmensanleihen auf den Markt. Quelle: Studie 0 20 40 60 80 100 120 140 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 Mrd. USD Unternehmensanleihen J Staatsanleihen Supranationale Anleihen N o. 4/2019 | www.institutional-money.com 97 T H E O R I E & P R A X I S : GR E EN BONDS