Institutional Money, Ausgabe 4 | 2019

Dr. Jens Ehrhardt gilt als einer der bekannte- sten Vermögensverwalter Deutschlands und als ein Freund klarer Worte. Für ihn haben die Notenbanken mit ihrer jahrelang zu üppigen Geldversorgung den Rubikon überschritten. D r. Jens Ehrhardt verfügt über fünf Jahrzehnte Erfahrung in der professionellen Kapital- anlage, eine Zinslandschaft, wie wir sie heute erleben, ist aber auch für ihn Neuland. Im Interview erläutert der Gründer der DJE Kapital AG, wie er die aktuelle Situation einschätzt. Herr Dr. Ehrhardt, die Einschätzung, wo- nach „diesmal alles anders“ ist, gilt unter Börsianern als gefährlich, weil die Erfah- rung lehrt, dass sich grundlegende Dinge niemals ändern. Wie sind in diesem Zu- sammenhang Negativzinsen zu bewerten? Ist diesmal vielleicht doch alles anders? Jens Ehrhardt: So eine von den Notenbanken aufgeblasene Blase hatten wir wirklich noch nie. Außerhalb der USAweisen bereits rund die Hälfte aller Anleihen Negativzinsen auf. Das ist wirklich etwas höchst Ungewöhnli- ches, und deswegen kann man auch nicht alles mit den üblichen Ellen messen wie früher. Davon kann man aber auch profitieren … Jens Ehrhardt: Das stimmt, wir haben eine hundertjährige Anleihe von Westfalen ge- kauft, und die ging von 100 auf über 170 Prozent des Nominalwertes – wir hätten da viel mehr machen sollen. Aber man wagt sich über hundert Jahre nur bedingt in sol- che Papiere. In so einem Negativzinsumfeld einen Rentenfonds zu managen, ist schon eine Herausforderung. Eine Anleihe nur zu kaufen, weil der Zins noch negativer wer- den kann und man hofft, dass dadurch der Kurs steigt – das ist schlimmer als Aktien- spekulationen seinerzeit am Neuen Markt. Sind die Niedrigzinsen der Preis für den Fortbestand der Eurozone? Jens Ehrhardt: Vor der Währungsunion habe ich als einer der Ersten gewarnt, dass der Euro wegen der fehlenden Kompatibilität der einzelnen Volkswirtschaften scheitern wird. Nur die wenigsten erkannten die Pro- bleme, die entstehen, wenn einige Euro- Dr. Jens Ehrhardt zählt seit Jahrzehnten zu den renommiertesten aktiven Fondsmanagern Deutschlands. Im Interview liefert er eine Einschätzung der aktuellen Lage und einen Ausblick auf die Zukunft. A L L E F OTO S : © MA R L E N E F RÖH L I CH » OHNE STIMULATIO 58 N o. 4/2019 | www.institutional-money.com THEOR I E & PRA X I S : J ENS EHRHARDT | DJ E KAP I TAL AG