Institutional Money, Ausgabe 4 | 2019

der gebürtige Däne auf der Konferenz je- denfalls nicht –, sollten Stablecoin-Konten in Zukunft aber tatsächlich kontinuierliche Renditen abwerfen, könnten sie sich aus Investorensicht auch zu anleihenähnlichen Instrumenten entwickeln, was die Handels- volumina deutlich steigern würde. Überholspur Puncto Marktumsatz hat sich relativ unbemerkt von der breiten Öffentlichkeit ohnehin schon einiges zugunsten der Stables verschoben. Wenn- gleich die Marktkapitalisie- rungen immer noch deutlich zugunsten der volatilen Stan- dard-Kryptos ausfällt, erzielt die Stablecoin Tether laut Da- ten der Plattform Cryptoslate inzwischen höhere Tradingvo- lumina als der Marktprimus Bitcoin ( siehe Charts  „Die Top 10 Stable- coins“ und „Verschiebung der Machtver- hältnisse“ ). Aus Investorensicht ergeben sich aus die- sem Reifeprozess natürlich einige neue Fra- gen: Die erste und dringlichste formuliert Usman W. Chohan von der University of New South Wales gleich als Titel eines An- fang des Jahres erschienenen Diskussions- papiers: „Are Stablecoins Stable?“ Oder ist die versprochene Stabilität nur Wunschden- ken? Will man laut Chohan die propagierte Stabilität erreichen, ist das nämlich nur mit hohen „Kos- ten bezüglich der Kapitalauf- nahme zur Deckung der Wäh- rung verbunden. Ebendiese Deckung wirft außerdem Fra- gen zur Skalierbarkeit derarti- ger Projekt auf“, so der Pro- fessor. Nachfrage fraglich Auch aus der bisherigen Praxis stellt sich die Frage, ob die propagierte Stabilität von institutionellen und semiinsti- tutionellen Marktteilnehmern überhaupt gesucht wird. Asset Dass sich der Gesetzgeber auch in Deutschland mit dem Phänomen Kryptowährung, Blockchain und Tokenisierung auseinandersetzt, wird von allen seriösen Marktteilnehmern und -beobachtern zwar begrüßt, kritisiert wird aber, dass die Herangehensweise mitunter unbedarft erscheint. Ein erster Maßnahmenkatalog steht jedenfalls bereit. Stabil wie der Dollar – aber wozu? Die Stablecoin Tether konnte 2019 gegenüber dem Greenback konstant gehalten werden. Tether erfreut sich zunehmender Beliebtheit. Der selbst auferlegte Zwang zur Deckung der Währung könnte aber die Skalierbarkeit beeinträchtigen. Quelle: coinmarketcap.com 0 1 2 3 4 Mrd. USD USD Bitcoin Tether vs. US-Dollar Tether vs. Bitcoin Marktkapitalisierung 0,9 0,95 1 1,05 1,1 1,15 0 0,0001 0,0002 0,0003 0,0004 0,0005 2018 2019 ’17 N o. 4/2019 | www.institutional-money.com 275 S T E U E R & R E C H T : B LOCKCHA I N & R EGUL I E RUNG