Institutional Money, Ausgabe 4 | 2019

D ie stetige zinserosion bringt traditionel- les Bilanzstrukturmanagement an seine grenzen. Die Leistungsversprechen der Passiva sind zusehends weniger durch erträge der Aktiva gedeckt. zum Durationsmatching ist der griff zu längeren Laufzeiten für die meisten ein vermeintliches Muss, obwohl sie dafür nicht angemessen kompensiert werden – im gegenteil müssen Anleger meistens einzahlen, wollen sie Staatsanleihen entwickelter Länder halten. Die Diskrepanz zwi- schen künftiger zahlungs- versprechen und erträge bleibt damit ungelöst. zu- sätzlich macht sich der Anleger komplett von der Politik der notenbanken abhängig. Dabei würde die Berück- sichtigung des kompletten Spektrums an liquiden Anlagemöglichkeiten genü- gen, um Aktiva und Passiva wieder ins Lot zu bringen. Denn eine erweiterung der Duration in den Bereich hö- heren Kreditrisikos außer- halb des europäischen Raums erschließt bereits entsprechende ertragspotenziale. So bieten Schwellenländer dank ihres wachsenden Bei- trags zum Weltwirtschaftswachstum derzeit so attraktive Anleihenrenditen wie kaum eine ande- re festverzinsliche Anlageklasse. Mit Renditen von 3,1 Prozent bei Hartwährungsanleihen und 3,0 Prozent bei Unternehmensanleihen (in euro, Stand 30. 9. 2019) lassen sie beispielsweise Bundesanleihen weit hinter sich und kompen- sieren den Anleger mehr als nur angemessen für das eingegangene Risiko. Dieses beachtliche ertragspotenzial der Anlageklasse kann mit einem aktiven Anlageansatz, der wertbasierte Anlagechancen gezielt ausnutzt, sogar noch gesteigert werden. Bondpicking als entscheidender Erfolgsfaktor Das ziel unseres emerging-Market-Debt- Fonds ist, für das eingegangene Kreditrisiko den höchst- möglichen ertrag zu erzielen. Die Kunst besteht dabei darin, nicht nur das richtige Land, sondern auch die richtige Anleihe auszuwählen, um die Rendite für das eingegangene Risiko zu optimie- ren. Beispielsweise sollten Anleihen eines emit- tenten, die zwar auf unterschiedliche Währungen lauten, jedoch ähnliche Laufzeiten und Coupons aufweisen, die gleiche Renditedifferenz zu ihren jeweiligen risikolosen Pendants aufweisen. ist dies nicht der Fall, wählen wir die Anleihe mit hö- herer Rendite bei gleichem Risiko. Das Resultat ist eine Rendite auf Verfall in euro von 4,8 Pro- zent bei einer Duration von 6,4, womit der Fonds 54 Prozent höhere erträge abwirft als sein Referenzindex (3,1 % / 7,3). Längere Duration mit negativen erträgen muss nicht die Antwort auf Matching im Asset Liability Management sein, denn Schwellenlän- der bieten weitgehend ungenutzte Anlagechan- cen. Die Voraussetzung ist, dass Anleger die Bereitschaft haben, aktiv in die Marktineffizien- zen der Anlageklasse zu investieren. Asset Liability Management jenseits von Durationsmatching PA R T N E R - P O R T R Ä T Höher verzinsen als ausleihen – als diese Prämisse galt, war im Asset Liability Management noch alles im Lot. Aufgrund des Niedrigzinsumfelds gerät heute die Waage zwischen Aktiva und Passiva immer mehr in die Schieflage. Die Lösung, längere Duration bei negativen Zinsen einzugehen, läuft ins Leere und lässt ertragsträchtigere Lösungsansätze außer Acht. KONTAKT Bank Vontobel europe Ag Asset Management Bockenheimer Landstraße 24 D-60323 Frankfurt am Main Tel.: ......................... +49/69/69 59 96-3264 e-Mail: .............. rene.weinhold@vontobel.com internet: ..................... www.vontobel.com/am FONDSDATEN Vontobel Fund – Emerging Markets Debt I ISIN: LU0926439729 Währung: USD Referenzindex: J.P. Morgan EMBI Global Diversi„ed Au†agedatum: 15.5.2013 Managementgebühr: 0,55 % Fondsmanager: Luc D’hooge, Wouter van Overfelt Risiken: • Begrenzte Teilhabe am Potenzial einzelner Titel • Keine Erfolgsgarantie bei Einzelwertanalysen und aktivem Management • Der Anteilswert kann unter den Kaufpreis fallen, zu dem der Anleger seinen Anteil erworben hat. • Der Einsatz von Derivaten kann zusätzliche Risiken generieren (u.a. Gegenparteienrisiko). • Das Zinsniveau kann schwanken,Anleihen erfahren Kursverluste bei Zinsanstieg. • Das Anlageuniversum kann Anleihen aus den Ländern enthalten, deren Kapitalmärkte (noch) nicht den Anforderungen geregelter Kapitalmärkte, die regelmäßig geöffnet, anerkannt und der Öffentlichkeit zugänglich sind, entsprechen. • Wechselkursrisiko Anzeige • Foto: © Vontobel René Weinhold, Head of Sales Deutschland und Österreich Dieses Marketingdokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt weder eine Aufforderung noch ein Angebot dar, Aktien des Fonds / Anteile des Fonds oder sonstige Anlageinstrumente zu zeichnen oder Transaktionen oder Rechtshandlungen jeglicherArt vorzunehmen.Zeichnungen vonAnteilen am Fonds sollten stets allein auf der Basis desVerkaufsprospekts (Verkaufsprospekt) des Fonds, des Key Investor Information Document (KIID), dessen Satzung und des aktuellsten Jahres- und Halbjahresberichts des Fonds und nach Konsultation eines unabhängigen Anlage-, Rechts- und Steuerberaters sowie eines Rechnungslegungsspezialisten erfolgen. Dieses Dokument richtet sich nur an „geeignete Gegenparteien“ oder „professionelle Kunden“,wie in der Richtlinie 2014/65/EG (Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente,MiFID) beziehungsweise in entsprechendenVorschriften anderer Rechtsordnungen festgelegt.Alle oben genannten Unterlagen sind kostenlos bei den autorisiertenVertriebsstellen,am Sitz des Fonds in 11–13 Boulevard de la Foire,L-1528 Luxemburg,erhältlich sowie an den nachfolgend genannten Stellen – Zahlstelle in Deutschland: B.Metzler seel.Sohn & Co.KGaA,Untermainanlage 1,60311 Frankfurt/Main. WERTENTWICKLUNG Performance der I-Anteilsklasse (in USD und %) 3 J. 5 J. seit 1M YTD 2018 2017 2016 p.a. p.a. Auflage Fonds 0,0 11,0 -6,5 17,0 12,7 5,2 5,8 38,1 Index -0,5 13,0 -4,3 10,3 10,2 4,6 5,7 35,4 Rollierende 12-Monats-Renditen 10/’14– 10/’15– 10/’16– 10/’17– 10/’18– 9/’15 9/’16 9/’17 9/’18 9/’19 Fonds -5,6 20,7 9,8 -3,1 9,4 Index -0,6 16,2 4,6 -1,9 11,6 Quelle:VontobelAsset ManagementAG,Stand: 30.9.2019.Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Perfor- mance dar. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rück- nahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Die Rendite des Fonds kann infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen. SCHWELLENLÄNDERANLEIHEN HABEN EIN ATTRAKTIVES RISIKO-RENDITE-PROFIL 4 % 10 % Jährliche Rendite Jährliche Standardabweichung 6 % 2 % 0 % 0 % 2 % 4 % 6 % 8 % 10 % 12 % 14 % 16 % 18 % 20 % 22 % 8 % US Government Bonds EM Government Bonds Local Currency EM Government Bonds Hard Currency EM Corporate Bonds Hard Currency US Corporate Bonds US High Yield Bonds S&P 500 MSCI EM MSCI World European Government Bonds Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance dar. Zeitraum: 12.2003 – 08.2019 Quelle: Bloomberg