Institutional Money, Ausgabe 4 | 2019

besonderen Stärke und den Instrumenten nutzen, die einem großen und spezialisier- ten Unternehmen wie Pimco zur Verfügung stehen. Was heißt das konkret? Frank Witt: Dass wir uns nie zurücklehnen dürfen und uns ständig weiterentwickeln müssen. So sind wir schon vor langer Zeit sehr stark in den Bereich alternativer In- vestments von Private Debt über Private Corporate Lending bis hin zu Residential und Commercial Real Estate Lending ein- gestiegen. Diese Instrumente aus dem pri- vaten, also unverbrieften Bereich sind im Grunde nichts anderes als das Spiegelbild der öffentlich gehandelten verbrieften Bondmärkte. Ein wesentlicher Unterschied besteht im Grunde in den jeweiligen Prä- mien, die in beiden Marktsegmenten zu ver- einnahmen sind. Während auf der öffent- lichen Seite, speziell in den Standardmärk- ten der Industrieländer, aufgrund extrem niedriger Zinsen und immer flacher gewor- dener Zinsstrukturkurven kaum noch etwas über die sogenannten Laufzeitprämien zu verdienen ist und auch die Kreditrisikoprä- mien deutlich gesunden sind, sieht das in den privat gehandelten Märkten anders aus. Für ein höheres Risiko, vor allem aber für Illiquidität und Komplexität gibt es dort in Form entsprechender Risikoprämien durch- aus noch attraktive Gelegenheiten. Wobei Sie in diesen Bereichen nicht allein unterwegs sind. Auch andere versuchen die- se Segmente zu besetzen, eben weil hier noch Ertragspotenzial liegt. Sind das nicht inzwischen auch „Crowded Markets“? Frank Witt: Im Prinzip gibt es fast kein Marktsegment mehr, in dem es nicht zu einem sogenannten „Crowding-out-Effekt“ gekommen ist. Die Politik der Zentralban- ken, durch entsprechendes Aufkaufen und Horten von Anleihen immer tiefer in die Rentenmärkte vorzudringen, hat dazu ge- führt, dass letztlich alle Marktteilnehmer aus den vermeintlich sicheren Häfen wie Pfandbriefen und Staatsanleihen herausge- drängt werden und dadurch gezwungen sind, mehr Risiko zu nehmen, um ihre Ertragsziele zu erreichen. Als Spezialisten können wir von dieser Entwicklung aber profitieren. Denn viele Investoren verfügen nicht über unsere Ressourcen und steigen auf der Suche nach Rendite sozusagen aus Verzweiflung geradezu „blind“ in diese Marktsegmente ein. Sie sehen sich Proble- men gegenüber, wenn es an der einen oder anderen Stelle zu größeren Ausfällen oder Ratingverschlechterungen kommt. Mana- gern mit entsprechendem Know-how im Umgang mit komplexen Finanzierungen können solche Situationen dagegen günstige Einstiegsmöglichkeiten bieten. Pimco sozusagen als der Krisengewinner? Frank Witt: So würde ich das nicht aus- drücken, aber eines steht für mich auch fest: Nach zehn Jahren Bullenmarkt sehen jene, die sehr viel Risiko genommen haben, oft sehr viel besser aus als Marktteilnehmer, die vorsichtiger agiert haben. Die Spreu trennt sich aber vom Weizen in Zeiten, in denen die Konjunkturdynamik nachlässt und der Risikoappetit in Risikoscheu umschlägt. Denn das sind Phasen, in denen es vermehrt zu Verwerfungen an den Märkten kommt, sowohl in positiver als auch negativer Hin- sicht. Aber es ist nun einmal so, dass man nur durch intensives Research herausfinden kann, bei welchem High Yield Bond sich ein Investment noch lohnt und von wel- chem Schuldner man am besten die Finger lässt. Auf diese Weise versuchen wir, von solchen Marktverwerfungen zu profitieren. Sie haben gerade das Stichwort Rezession genannt. Wie ist die Position von Pimco in Bezug auf die weitere Entwicklung von Konjunktur und Kapitalmärkten? Frank Witt: Wir gehen davon aus, dass sich das BIP-Wachstum der USA im ersten Halbjahr 2020 weiter auf etwa ein Prozent abschwächen wird. Neben der Fed greifen weitere Zentralbanken – allen voran die EZB – und auch Regierungen aktiv ein und tragen so zu einer erwarteten Konjunkturbe- lebung in der zweiten Jahreshälfte 2020 bei. Auch wenn eine Rezession nicht unser Basisszenario ist, bringt die Wachstumsab- » Wir verfügen durch unsere fast 50-jährige Geschichte über wirklich sehr gute Daten, wahrscheinlich die besten Daten im Fixed- Income-Bereich, die es auf der Welt gibt. « Frank Witt, Geschäftsführer Pimco Deutschland A L L E F OTO S : © S A R A H WE A L 174 N o. 4/2019 | www.institutional-money.com PRODUK T E & S T RA T EG I EN : FRANK WI TT | P IM CO DEUT SCHLAND