Institutional Money, Ausgabe 4 | 2019

lar reden, werden pro Jahr also rund 700 Milliarden Dollar neu verteilt. Stabilität im Portfolio Motive, verstärkt in private Investments zu gehen, gibt es einige. Pascal Christory, CIO beim französischen Versicherungsgi- ganten AXA, sieht Vorteile beim Volatili- täts- und Cashflow-Management: „Als Ver- sicherer zielen wir darauf ab, stabile Cashflows zu generieren und unsere Kapi- tal-Risiko-Ratios auch aus einer regulatori- schen sowie einer kredittechnischen Per- spektive zu managen. Private Strategien können in einem solchen Zusammenhang sehr interessant sein. Das gilt umso mehr, als der öffentliche Markt schon etwas über- bevölkert erscheint.“ Letzteres Argument für eine Reallokation teilt Aviva UK-CIO Ashish Dafria mit einem durchaus plastischen Bild: „Wir trin- ken alle aus dem selben Feuerwehr- schlauch. Das treibe an den hochliquiden öffentlichen Aktien- und Anleihenmärkten die Bewertungen in die Höhe, was wieder- um die Herausforderungen und alternativen Risiken, die mit den komplexeren Invest- ments in den Privatsektor einhergehen, rechtfertige. Innerhalb dieses Segments wollen in den Unterkategorien Private Equi- ty, Gewerbeimmobilien Equity deutlich mehr Befragte aufstocken als reduzieren (siehe Grafik „Alternative und direkte In- vestmentstrategien werden stark nachge- fragt“ ). Volatil hat sich in den vergangenen vier Jahren hingegen die Einstellung zum Thema Rohstoffe gestaltet. Während sich 2016 die Zahl derer, die aufstocken und abbauen wollten, die Waage hielt, kam es 2017 zu ausgeprägten Reduzierungen. Dass es in den vergangenen beiden Jahren wieder zu stark positivem Feedback gekommen ist, spiegelt sich vor allem in der Rallye am Goldmarkt wider. Kernkompetenz Insgesamt lässt sich sagen, dass alternati- ve Strategien von den Versicherern immer stärker als Kernkompetenz gesehen werden. Durchschnittlich jeder dritte Befragte zählt Alternatives zu seinen Core-Investments. Gerade europäische und deutsche Versiche- rer werden nicht umhinkommen, „noch aggressiver nach immer seltener werdenden Ertragsquellen zu suchen“, wie Peter Gil- liot, bei BlackRock globaler CIO der Finan- cial Institutions Group, analysiert. Das liegt nicht zuletzt daran, dass das nach wie vor niedrige Zinsniveau in Europa dazu geführt, hat, dass europäische Marktteilnehmer zu- nehmend in Dollar denominierte Vermö- genswerte in ihre Assets aufgenommen ha- ben. Mit dem Anstieg der Fed-Zinsen stie- gen in weiterer Folge die Hedging-Kosten. Dieser Druck ist zuletzt zwar wieder zu- rückgegangen, dafür hat sich das Szenario „durch den Fall von US-Treasury-Renditen und Corporate Spreads weiter verkom- pliziert“. Entsprechend ist die Bereitschaft, Alternative und direkte Investmentstrategien werden stark nachgefragt In welchen Private Markets Versicherer weltweit aufstocken oder reduzieren wollen 37 und 36 Prozent der Befragten planen, ihre Private-Equity- und ihre Anteile an Gewerbeimmobilien aufzustocken. In beiden Bereichen ist auch das Netto-Plus nach Abzug der Versicherer, die reduzieren wollen, am größten. Der einzige Subsektor, in dem mehr Investoren reduzieren als aufstocken, ist „Gewerbeimmobilien Debt“. Quelle: BlackRock-Studie -50 % -40 % -30 % -20 % -10 % 0 % 2019 2018 2017 2016 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % -50 % -40 % -30 % -20 % -10 % 0 % 2019 2018 2017 2016 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % -50 % -40 % -30 % -20 % -10 % 0 % 2019 2018 2017 2016 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % -50 % -40 % -30 % -20 % -10 % 0 % 2019 2018 2017 2016 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % -50 % -40 % -30 % -20 % -10 % 0 % 2019 2018 2017 2016 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % -50 % -40 % -30 % -20 % -10 % 0 % 2019 2018 2017 2016 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % -50 % -40 % -30 % -20 % -10 % 0 % 2019 2018 2017 2016 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 14 % 26 % 33 % 28 % –36 % –33 % –7 % –18 % Infrastructure Debt 29 % 24 % 38 % 33 % –12 % –19 % –7 % –15 % Direct Lending an KMU 49 % 33 % 32 % 37 % –11 % –15 % –10 % –14 % Private Equity 21 % 6 % 36 % 31 % –21 % –45 % –8 % –14 % Commodities 12 % 16 % 37 % 21 % –42 % –31 % –7 % –23 % Gewerbeimmobilien Debt 48 % 34 % 33 % 36 % –9 % –14 % –8 % –13 % Gewerbeimmobilien Equity 28 % 33 % 37 % 31 % –26 % –13 % –9 % –15 % Infrastruktur Equity R » Private Strategien bieten beim Generieren stabiler Cashflows interessante Möglichkeiten. « Pascal Christory, CIO AXA 156 N o. 4/2019 | www.institutional-money.com T H E O R I E & P R A X I S : VE R S I CHE RUNGEN GLOBA L