Institutional Money, Ausgabe 4 | 2019

schen 1968 und 1989 einen durch- schnittlichen Jahresertrag von 6,3 Prozent sowie einen durchschnittli- chen rollierenden Dreijahresertrag im Portfolio von 34,4 Prozent bedeu- tet hat. Eine ähnliche Strategie ist die berühmte HML (High Minus Low), die Eugene Fama und Kenneth French 1992 vorstellten. Sie weicht leicht von jener Lakonishoks ab, da hier zuerst Aktien nach ihrer Markt- kapitalisierung in Large und Small Caps unterteilt werden, ehe dann in die 30 Prozent nach dem KBW bil- ligsten Large und Small Caps long respektive die 30 Prozent nach dem KBW teuersten Large und Small Caps short gegangen wird. Die HML-Strategie von Fama und French erbringt einen Ertrag von fast fünf Prozent pro Jahr zwischen 1930 und 1989. Die Arbeiten der beiden von 1992 und 1993 wurden – nicht gänzlich unerwartet – 33.000 Mal in akademischen Publikationen zitiert, was eine der höchsten Zitatzahlen im Bereich Finance darstellt. Die HML-Klassifikation wurde auch zu einem Standard-Kontrollfaktor für Risiko in Studien, die mithilfe von Regressionsmodellen abnormale Renditen untersuchen. Somit stellen auch Baruch Lev und Anup Srivas- tava in ihrer Arbeit auf die Fama- French-Value-Methodologie ab. Verfall von Value Es ist aufschlussreich zu untersu- chen, was über jeweils zehn Jahre Ist die jahrzehntelange Erfolgsgeschichte des Value-Konzepts am Ende? Endgültig lässt sich diese Frage auch von der Wissenschaft nicht beantworten, fest steht aber, dass der Ansatz seit dem Jahr 2007 enttäuscht hat und kurzfristig auch keine Anzeichen für eine Umkehr dieses Trends erkennbar ist. Gegenläufige Trends Investitionen in immaterielle Güter nehmen zu, in materielle hingegen ab. Der Anteil der jährlichen Investitionen des amerikanischen privaten Sektors in materielle und immaterielle Vermögensgegenstände an der Brutto-Wertschöpfung hat sich drastisch verändert. Immaterielle Assets finden sich aber in den Buchwerten nicht. Untersuchungszeitraum: 1977 bis 2017. Quelle: Studie 6 % 8 % 10 % 12 % 14 % 16 % 2015 2010 2005 2000 1995 1990 1985 1980 Materielle Wirtschaftsgüter Immaterielle Wirtschaftsgüter N o. 4/2019 | www.institutional-money.com 135 T H E O R I E & P R A X I S : VA LUE - AK T I EN