Institutional Money, Ausgabe 2 | 2019

beide Faktoren berücksichtigt: die Funda- mentaldaten, die sagen, ob sich ein Land künftig besser oder schlechter entwickeln wird, und die technischen Daten – wohin gehen die Flows? Wie verändert sich das Sentiment? Wie positionieren sich bestimm- te Investoren? Woher erhalten Sie die Daten über Flows und die Positionierung der anderen Markt- teilnehmer? Jean-Jacques Durand: Wir greifen dabei auf spezielle Datenbanken zurück, etwa EPFR. Viele Banken veröffentlichen aggregierte Daten über die Käufe und Verkäufe ihrer Kunden. Es gibt auch zahlreiche Studien, die zu diesem Thema Aufschluss geben. Wir informieren uns außerdem regelmäßig über die Einschätzungen vieler Marktteil- nehmer. So haben wir ein ziemlich gutes Bild über den aktuellen Konsensus. Welche Länder gewichten Sie derzeit über? Jean-Jacques Durand: Unsere drei Topmärkte derzeit sind Venezuela, Türkei und Argen- tinien. Venezuela macht ja derzeit sehr von sich hören. Warum investieren Sie ausgerechnet in ein solches Chaosland? Jean-Jacques Durand: Aufgrund meiner Erfah- rung mit Krisensituationen und der Tatsache, dass sich Länder wieder erholen können, sehe ich in Venezuela eines der besten Chance-Risiko-Verhältnisse der letzten 20 Jahre. Es gibt hier Parallelen zu Russland 1998. Ich habe damals den Zahlungsverzug Russlands miterlebt. Natürlich ist die Situa- tion in Venezuela jetzt eine andere, aber trotzdem gibt es Parallelen: In beiden Fällen handelt es sich um ein großes und rohstoff- reiches Land, um ein reiches Land, das sich politisch in einer schwierigen Situation be- findet. In Venezuela gibt es viele Probleme, die akut gelöst werden müssen, und ich denke, dass wir uns nahe am Tiefpunkt befinden, ab dem es dann wieder aufwärts geht. Die Bewertungen sind jetzt distressed, aber langfristig dürfte es zu einer umso stärkeren Erholung kommen. Ich erinnere mich, dass ich 1998 russische Dollar-Bonds mit 30-jähriger Laufzeit bei etwa 20 Cent pro Dollar gekauft hatte. Einige Jahre später wurden sie über Pari gehandelt, teilweise sogar zu 150 Cent pro Dollar! Wie werden venezolanische Anleihen derzeit gehandelt? Jean-Jacques Durand: Etwa bei Mitte 20. Welche Gewichtung hat Ihr Fonds in Vene- zuela? Jean-Jacques Durand: Über 20 Prozent. Wir wollen im Fonds insgesamt nur etwa 20 Ideen realisieren – je nach Überzeugungs- grad können wir einzelne Länder sehr stark gewichten. Wir nennen das das Fishbowl- Konzept. So wie die Steine in einem Aqua- rium unterschiedlich groß sind, haben wir drei Sorten von Gewichtungen: sehr starke, » Seit der letzten Finanzkrise leben wir in einer anderen Welt, denn die bedeutenden Zentralbanken fahren eine äußerst künstliche Geldpolitik. « Jean-Jacques Durand, Senior Portfolio Manager des Edmond de Rothschild Fund Emerging Bonds N o. 2/2019 | www.institutional-money.com 201 PRODUK T E & S T RA T EG I EN : J EAN- JACQUES DURAND | EDMOND DE ROTHSCHI LD