Institutional Money, Ausgabe 2 | 2019

zwischen sieben und zehn Prozent lie- gen und bestätigt – unter Berücksich- tigung der mit der Kreditverwaltung verbundenen Kosten sowie immer wieder zu verkraftenden Pleiten – jene Zinshöhen, die die Gruppe der Unternehmen in der Umfrage nann- ten. Damit die Kreditfonds ihre eige- nen Renditeziele leichter erreichen, werden aber nicht nur an deutsche Unternehmen, sondern auch an aus- ländische Firmen höherverzinste Dar- lehen vergeben. Domizil Luxemburg Diese Internationalität liegt den Kreditfonds vielfach von der ersten juristischen Sekunde ihrer Existenz an im Blut. Das liegt daran, dass rund drei Viertel der in Deutschland akti- ven Kreditfonds Luxemburg als Sitz bevorzugen. Als Gründe dafür ge- nannt werden eine bekannte und ein- fache Regulatorik des Großherzog- tums sowie der gelebte Usus: Asset Manager wählten schon seit jeher Lu- xemburg als Domizil für europäische Kreditfonds. „Aufgrund der europäi- schen Ausrichtung der meisten Kre- ditfonds ist die Wahl des Standorts Luxemburg nicht verwunderlich. Zwar wird in der Umfrage die deutsche Regulierung nicht grundsätzlich moniert, gut abgestimm- te und pragmatische Regulierung, aber auch bestehende Strukturen geben dann häufig eben doch Anlass für die Standortwahl Luxemburg“, erklärt BAI-Geschäftsführer Frank Dornseifer die Hintergründe. Bislang haben nur kleinere Kre- ditfonds, die in den Bereichen Re- strukturierung (Distressed Debt) und Sondersituationen aktiv sind, ihren Sitz in Deutschland. Das spie- gelt sich in den Zahlen wider: Lediglich 13 Prozent der Kredit- fonds haben Deutschland als Sitz. Dieser niedrige Wert begründet sich damit, dass Kreditvergaben durch Investmentfonds erst seit Mitte die- ser Dekade in Deutschland recht- lich zulässig sind. „Wir hoffen aber, dass das Momentum bei kleinen Fonds, die zum Teil eben doch in Deutschland gegründet werden, anhält. Gerade hier wollen wir auch als Verband ansetzen und beste- hende Hürden aus dem Weg räumen“, be- tont Dornseifer. Als dritte Gruppe befragte der BAI insti- tutionelle Investoren. Deren Appetit auf Kreditfonds scheint zuzunehmen. So erklär- ten mehr als die Hälfte der befragten Groß- anleger, im Rahmen ihrer Zielallokation Unternehmenskredite bis zu zehn Prozent in ihren Portefeuilles gewichten zu wollen. Dieser relativ hohe Wert erklärt sich damit, dass die Fragebögen an rund 100 institu- tionelle Investoren geschickt wurden, bei denen der BAI annehmen konnte, dass sie bereits in Corporate Private Debt über einen Kreditfonds in Deutschland inves- tierten oder noch investiert sind. „Investoren in Deutschland ha- ben längst den Kreditfondsmarkt für Unternehmenskredite als festen Bestandteil ihrer Portfolioentschei- dung einbezogen und sehen diesen als Alternative zu herkömmlichen Fixed-Income-Anlagen an“, nennt BAI-Vorstandsmitglied Andreas Kalusche den für Investoren wohl wichtigsten Grund für ein Kredit- fondsengagement. Bezugnehmend auf die Umfrage nennt Kalusche ein weiteres Kaufargument und prognostiziert: „Da Corporate Pri- vate Debt in Deutschland auch aus- kömmliche Renditen und Besiche- rungen für Investoren bietet, wird Kreditfonds sind bislang noch eine Randerscheinung, das Potenzial dieser Subassetklasse ist aber beträchtlich. Aus Investorensicht besteht die Herausforderung darin, die optimale Rendite-Risiko-Balance zu finden. Hauptgründe für ein Engagement Für Kreditfonds sprechen aus Investorensicht einige gute Gründe. Kreditfonds werden von Investoren aus verschiedensten Gründen gekauft. Am öftesten nannten die Studienteilnehmer die „gute Rendite-Risiko-Relation“, die auf fast 62 Prozent kam. Auf Platz zwei (Mehrfachnennungen waren möglich) ex aequo „Diversifikation“ und „Ersatz/Ergänzung für Anleihen/Renten“ mit jeweils 47,6 Prozent. Quelle: BAI-Studie 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % Mangelnde Renditen in anderen Bereichen Ersatz/Ergänzungen für Anleihen/Renten Regelmäßige Erträge Diversifikation Gute Rendite- Risiko-Relation 61,9 % 47,6 % 31,0 % 47,6 % 9,5 % N o. 2/2019 | www.institutional-money.com 137 T H E O R I E & P R A X I S : KR ED I T FONDS