Institutional Money, Ausgabe 2 | 2019

D er Bundesverband Alterna- tive Investments e. V. (BAI) hat vor wenigen Wochen für eine kleine Premiere ge- sorgt: Das mehr als 100 Seiten starke Paper „Unternehmenskreditfinanzierungen durch Nicht-Banken in Deutschland“ sei laut BAI die erste Studie zum Kreditfondsmarkt in Deutschland, die basierend auf Umfragen und vertiefenden Interviews die Sichtweisen der drei relevanten Marktakteure Unterneh- men, Kreditfonds und institutionelle Investoren gesamtheitlich darstellt. Diese Analyse wird vermutlich nicht die letzte bleiben, auch wenn die Zahl der Kreditfonds mit rund drei Dutzend Vehikeln und einem investierten Volumen von rund 18 Milliarden Euro aktuell noch sehr überschaubar ist. Es sprechen mehre- re Faktoren dafür, dass dieser Be- reich Zukunft hat: Auf der einen Sei- te ziehen sich Banken aus regulatorischen Gründen aus der Unternehmensfinanzierung zurück, und auf der anderen Seite motiviert der Gesetzgeber die Versi- cherungsgesellschaften via Solvency II, die von den Banken hinterlasse- nen Finanzierungslücken mit höhe- ren Private-Debt-Investments zu fül- len. Da Versicherungen und andere Großanleger nur in den wenigsten Fällen Unternehmenskredite direkt vergeben können und wollen, stellen Kreditfonds zur Finanzierung klei- nerer und mittelständischer Unter- nehmen das für alle Seiten passends- te Instrument dar. Und daran, dass der Bedarf zu klein wäre, wird es nicht scheitern. Der deutsche Mittelstand bietet laut BAI-Vorstandsmitglied Matthias Erb sogar sehr viel Potenzial für das wei- tere Wachstum von Kreditfonds: „Es gibt Tausende Unternehmen, die für eine Finanzierung durch Kreditfonds in Fra- ge kommen und für die Kreditfonds ideale Begleiter für Wachstum und Übernahme- finanzierungen sind. Besonders bei längeren Laufzeiten, herausfordernden Geschäftsent- wicklungen und im Sub-Investment-Grade- Bereich des deutschen Mittelstandes können Kreditfonds ihre Vorteile ausspielen.“ Die Unternehmen nannten in der Umfra- ge mehrere Gründe, warum sie mehr und mehr auf Kreditfonds statt auf Banken set- zen. Am häufigsten erhoffen sie sich davon eine „schnellere Kreditgewährung durch Kreditfonds“. Vielfach geht es aber nicht um „schneller“, sondern um „überhaupt“, denn die „Die Hausbank lehnte Finanzie- rung ab“ lag in der Umfrage ebenfalls ganz vorne. Eine Preisfrage stellt sich für die Unternehmen in diesem Zusammenhang hingegen kaum. Kriterien wie „Kreditfonds war günstiger als die Bank“ oder „bessere, individuelle Kreditkonditionen“ spielten in- teressanterweise bei den Unternehmenslen- kern nur eine untergeordnete Rolle. Das von den Fonds ausgereichte Kredit- volumen weist eine große Spreizung auf. Die Beträge liegen zwischen 2,5 und 150 Millionen Euro, wobei die Lauf- zeiten der endfällig zu tilgenden Darlehen vorwiegend zwischen fünf und sieben Jahren liegen. Die Zins- höhen der Kredite weisen Schwer- punkte zwischen fünf und sieben Prozent sowie zwischen neun und zwölf Prozent auf. Innerhalb dieser Bandbreite sind alle Verschuldungs- grade und Kredittranchen vertreten. Die von den Unternehmen getä- tigten Aussagen passen – bis auf kleinere Abweichungen – zu jenen der Asset Manager, die Kreditfonds managen. Diese investieren mehr- heitlich in Seniortranchen und Uni- tranchen und mischen nur wenige Anteile von Juniortranchen oder Se- kundärmarkttransaktionen zur Ver- besserung der Rendite bei. Diese soll Eine umfangreiche Studie des Bundesverbandes Alternative Investments beleuchtet das derzeit rasch an Bedeutung gewinnende Thema „Kreditfonds“ erstmals gesamtheitlich aus den Blickwinkeln von Kreditnehmern, Fondsanbietern und institutionellen Investoren. Volumen der Kreditfonds Deutsche Kreditfonds und ihr Anlagevolumen Kreditfonds in Deutschland weisen hinsichtlich ihrer Größe eine breite Streuung auf. Fonds mit Volumen von unter 250 Millionen Euro sind mit 30 Prozent Marktanteil am stärksten vertreten. Tendenziell geht der Trend aber in Richtung Fonds mit mehr Volumen. Insgesamt machen Fonds, die ein Volumen von über 500 Millionen Euro aufweisen, rund 60 Prozent aller Kreditfonds in Deutschland aus. Quelle: Studie 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % 35 % über 3.000 Mio. 1.500 bis 3.000 750 bis 1.500 500 bis 750 250 bis 500 Unter 250 Mio. 13 % 10 % 30 % 17 % 20 % 10 % FOTO : © ROB E RT HAU SMANN | B A I , FOTOGE S TOE B E R | S TOCK . ADOB E . COM » Der deutsche Mittelstand bietet viel Potenzial für das weitere Wachstum der Kreditfonds. « Matthias Erb, Vorstandsmitglied des BAI Mehrheitlich zufrieden 136 N o. 2/2019 | www.institutional-money.com T H E O R I E & P R A X I S : KR ED I T FONDS