Institutional Money, Ausgabe 2 | 2019

W eltweit werden zurzeit die Wachstums- prognosen nach unten korrigiert, was zu größeren Abwärtsrisiken geführt hat. in den USA scheint die Federal Reserve für den Rest des Jahres eine zinspause einzu- legen, die möglicherweise bis ins Jahr 2020 anhalten wird. Die europäische zentralbank favorisiert eine negative zinspolitik, um die schwächere Wirtschaftsleistung anzugehen. Das Wachstumspotenzial großbritanniens ist abhän- gig von einem klaren Weg aus der europäischen Union, und die chinesische Wirtschaft bleibt anfällig gegenüber restriktiveren kreditpoliti- schen Bedingungen sowie Handelskonflikten mit den USA. es kann eigentlich keine stärke- ren Argumente für die Sicherheit von Anleihen- investitionen geben. Wie und wo investiert wird, sind dabei jedoch wichtige entscheidungen, die zu sehr unterschiedlichen ergebnissen führen können. Frühzeitig diversifizieren Den Beginn des nächsten Wirtschaftsab- schwungs vorherzusagen ist ein schwieriges Unterfangen. gleichzeitig ist es aber auch wichtig, sich früh genug zu positionieren. Mit der zunahme idiosynkratischer Risiken ist bei der navigation im aktuellen Marktumfeld ent- sprechend Vorsicht geboten. Auch dürfte die Volatilität angesichts der herausfordernden Liquiditätsbedingungen, die derzeit herrschen, so bald nicht nachlassen. Wir haben daher Allokations- und Diversifizierungsentscheidungen getroffen, um alle unsere Portfolios besser vor Verlustrisiken zu schützen. So haben wir in unseren Multi-Sektor-Port- folios von bereits hoch bewerteten Unter- nehmensanleihen in ausgewählte verbriefte Schuldtitel von hoher Kreditqualität und mit kürzerer Duration umgeschichtet, um auf diese Weise die Spreadvolatilität zu reduzieren. zu- dem haben wir uns in allen Portfolios in der Kapitalstruktur nach oben bewegt und sind aufgrund der mangelnden Kompensation für das zinsrisiko nun am kurzen ende der Ren- ditekurve positioniert. Schließlich haben wir noch das Kreditrisiko überall dort reduziert, wo wir nicht ausreichend dafür entschädigt werden. Dies gilt insbesondere für Sektoren, die anfällig sind für disruptive Technologien oder Umwelt-, Sozial- und governance-Risiken (eSg) ausge- setzt sind. Wir sind davon überzeugt, dass eine frühzeitige neupositionierung von Port- folios nicht nur vor Verlustrisiken schützen, sondern auch neue Wertschöpfungsmöglich- keiten eröffnen kann. Aktiv statt passiv PA R T N E R - P O R T R Ä T Das Weltwirtschaftswachstum hat sich verlangsamt, und die geopolitischen Risiken sind hoch. Unternehmen haben ihre Prognosen für künftige Gewinne gesenkt, während die Notenbanken gemäßigter wirken. Dabei sind die monetären Bedingungen, vor allem in den USA, heute straffer als in den vergangenen Jahren. Die Schuldenlast in den Unternehmensbilanzen bleibt hoch, und die Bewertungen sind ausgereizt. In dieser späten Phase des Konjunkturzyklus halten wir deswegen einen aktiven Investmentansatz für besonders wichtig. INVESTIEREN IM SPÄTZYKLUS KONTAKT Madeleine Fulst Leiterin institutionelle Kunden – Deutschland, Österreich & Schweiz Tel.: ........................... +44/20/31 78 74 44 e-Mail: ... madeleine.fulst@mackayshields.co.uk internet: ............... www.mackayshields.co.uk Dan Roberts, Leiter des Global Fixed Income Teams FIRMENPORTRÄT MacKay Shields hat sich auf Unternehmensanleihen und weniger effiziente Segmente der internationalen Aktienmärkte spezialisiert, in denen sich mit eigenem Research und einzigartigen Portfolio- konstruktionsmethoden attraktive, kundenorientierte Ergebnisse erzielen lassen. Wir verwalten ein Vermögen von 107 Milliarden US-Dollar, verteilt auf sechs unabhängige Portfoliomanagement- teams: das Systematic und Fundamental Equity Team, Global Fixed Income, MacKay Municipal Managers, High Yield und Convertibles. Das Global Fixed Income Team verwaltet 38 Milliarden US-Dollar über verschiedene Strategien in den Bereichen US Investment Grade, Unconstrained Bonds, US und Global High Yield sowie Bank Loans hinweg. Der Investmentprozess vereint eine fundamentale Bottom-up-Kreditanalyse mit einem top-down makroökonomischen Overlay, während robustes Risikomanagement den Prozess infor- miert. Dieser Ansatz hat sich insbesondere bei Wendepunkten im Konjunkturzyklus als sehr erfolgreich erwiesen. AlleAngaben per 31.12.2018.AUM-Angaben enthalten auch passiveAktienstrategien.Quelle: Bloomberg und MacKay.Weitere Offenlegungen zu dieser Publikation sind unter dem folgenden Link zu finden: https://www.mackayshields.com/images/pdf/IMGerman-disclosure-Apr2019.pdf GLOBALE WACHSTUMSVERLANGSAMUNG 31.12.2015 bis 28.2.2019 2016 2017 2018 2019 50+ = Expansion 48 50 52 58 60 54 56 62 US Manufacturing PMI (SA) Eurozone Manufacturing PMI (SA) China Manufacturing PMI (SA) Quelle: Bloomberg, MacKay Shields Anzeige • Foto: © MacKay Shields