Institutional Money, Ausgabe 3 | 2017

gesetzt und sich in einem 2017 publizierten Paper zur Auswirkung von Transaktionsko- sten auf Aktienstrategien mit dem Titel „Smart Beta Repli- cation Costs“ den Einfluss der Transaktionskosten auf die Performance systematischer Aktienstrategien vorgeknöpft. Kostenschätzung Vorgestellt werden Metho- den zur fundierten Abschät- zung der Kosten von Smart- Beta-Strategien, denn eine akkurate Rechnung würde grundsätzlich Intraday-Hoch- frequenzdaten verlangen. Nur bei Vorliegen aller Quotes und Trades könnte man exakte Kosten ermitteln. Dies würde große Rechnerkapazitäten er- fordern, wobei einige Fachleu- te behaupten, der Hochfre- quenzhandel würde schneller wachsen als die Rechenleistung der Computer. Noch da- zu liegen Hochfrequenzhandelsdaten nur für einen beschränkten Zeitraum vor, sodass der Track Record von Smart-Beta- Strategien auf diese Weise nicht zu evaluieren ist. Research aus der letzten Zeit hat gezeigt, dass es effek- tive Wege gibt, Schätzungen der Transaktionskosten vor- zunehmen, indem man auf Daten mit geringerer Frequenz zurückgreift. Dabei lassen sich wertvolle Informationen aus Tagesdaten wie etwa der täg- lichen Preisspanne der Aktie und dem Bid-Ask-Spread zum Handelsschluss extrahieren. Somit kann man die Kosten- belastung von Smart-Beta- Strategien auch für die Ver- gangenheit abschätzen. Dazu ist die gewählte Methode nicht rechnerintensiv und kann auch leicht von institu- Smart-Beta-Konzepte suggerieren, dass damit Mehrerträge ohne höhere Risiken oder mehr Kosten erzielbar sind. Grundsätzlich ist das auch tatsächlich darstellbar, allerdings muss „sehr sauber“ gearbeitet werden, damit es tatsächlich funktioniert. N o. 3/2017 | www.institutional-money.com 95 T H E O R I E & P R A X I S : SMAR T BE TA Implementierungskosten alternativer Gewichtungsschemata Je größer das Universum ist, desto langwieriger und teurer ist die Umsetzung. Anzahl der Aktien im Universum USA Langfrist-Ansatz* 250 500 1.000 3.000 TRANSAKTIONSKOSTEN Marktkapital. Gewichtung 0,04 % 0,04 % 0,04 % 0,05 % Gleichgewichtung 0,13 % 0,14 % 0,17 % 0,38 % Fundament. Gewichtung 0,11 % 0,12 % 0,13 % 0,16 % UMSETZUNGSDAUER (95. PERZENTIL) Marktkapital. Gewichtung 2,06 2,39 3,79 9,99 Gleichgewichtung 3,56 5,35 12,74 107,30 Fundament. Gewichtung 2,48 2,93 4,80 15,13 Per Zufallsgenerator wurden aus den vier Universen jeweils 1.000 Ziehungen mit jeweils 100 Aktien gemacht und diese dann gemäß dem Market-Cap-, Gleichgewichtungs- bezie- hungsweise Fundamentalgewichtungsansatz zu einem Portfolio zusammengebaut. Dabei zeigen sich große Diskrepanzen in Bezug auf Kosten und Umsetzungsdauer. Letztere ist mit dem Wert des 95. Perzentils angegeben. *31. Dez. 1972 bis 31. Dez. 2014 Quelle: Studie