Institutional Money, Ausgabe 3 | 2017

in seiner Analyse drei Emerging-Markets- ETFs. Konkret waren dies der „iShares Core MSCI Emerging Markets ETF“ von Marktführer BlackRock, der „FTSE Emer- ging Markets Fund“ von Vanguard und der „Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund“ aus der Mutual-Fund-Schiene des Indexfondsriesen. Alle drei weisen eine Expense Ratio von 0,14 Prozent aus. In der ersten Jahreshälfte lag das iShares-Produkt 18,7 Prozent im Plus, während die Vanguard-Produkte „nur“ 14,4 (ETF) beziehungsweise 14,6 Prozent (Mutual Fund) zulegen konnten. „Alles eine Frage des Tracking Errors?“, will Rosenbluth wissen. Anscheinend nicht. Denn Daten von ETF.com zeigen, dass das BlackRock-Produkt einen Trak- king Error von elf aufweist, wäh- rend dieser bei Vanguard 17 Ba- sispunkte beträgt. Diese minimale Differenz kann den deutlichen Unterschied in der Performance nicht erklä- ren. Tatsächlich liegt die Diffe- renz in der Philosophie der bei- den Häuser beziehungsweise der zugrunde- liegenden Indexprovider begründet. Black- Rock wird von MSCI beliefert, und für den New Yorker Indexanbieter ist Südkorea ein Schwellenland. Für FTSE, den britischen Indexlieferanten von Vanguard, ist Süd- korea hingegen ein entwickelter Markt – in derselben Kategorie wie Deutschland oder Frankreich. Aus diesem Grund finden süd- koreanische Unternehmen wie Samsung und Hyundai in den ETF von iShares Ein- gang, bei Vanguard bleiben sie unberück- sichtigt. Im Untersuchungszeitraum hatte das massive Auswirkungen, lag der süd- koreanische Aktienmarkt bis kurz vor der jüngsten „Nordkorea-Krise“ doch seit Jah- resbeginn 20 Prozent im Plus. Ein zweiter Faktor, der zur unterschied- lichen Bewertung der Emerging-Markets- ETFs führte, war die Zusammensetzung des China-Exposures. MSCI hat im Juni angekündigt, dass es ab 2018 eine Ein-Prozent-Gewich- tung von chinesischen A-Klasse- Aktien vornehmen wird. FTSE hat diese Art von Wertpapier be- reits seit September 2016 in seine Emerging-Markets-Produkte in- kludiert. „In der ersten Jahres- hälfte war die Absenz von chine- sischen A-Shares jedoch ein posi- tiver Faktor“, erklärt Rosenbluth. Auf der anderen Seite führt MSCI chinesische Aktien, die wie Alibaba auch in den USA notieren, FTSE hingegen nicht. Alibaba hat seit Jahresbeginn 70 Prozent an Wert gewonnen und Um im Meer der klassischen ETFs der Marktführer aufzufallen und Verkaufschancen zu haben, bringen Investmentbanken ihr Spezial-Know-how ins Spiel. Das Ergebnis sind Produkte, die zwar als Exchange Traded Funds verkauft werden, von der ursprünglichen Idee des Konzepts aber schon weit entfernt sind. N o. 3/2017 | www.institutional-money.com 223 P R O D U K T E & S T R A T E G I E N : E T F Was heißt hier Emerging Markets? Vier gleich lautende EM-Produkte, vier verschiedene Performances Das iShares-Produkt weist eine deutlich höhere Jahresperformance aus als die Konkurrenz. Das liegt daran, dass Vanguard Südkorea nicht als Emerging Market definiert und bei den ETFs außen vor lässt. Quelle: CFRA 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % Vanguard II Vanguard I Benchmark BlackRock 18,0 % 17,7 % 14,4 % 14,6 % YTD 2017