Institutional Money, Ausgabe 3 | 2017

einer Rechtsschiefe.“ Dass die Underlyings zueinander korreliert sein können, wird durch die Beimischung von Proxy-Hedges gesteuert. Diese sind leicht negativ zu den Risky Assets korreliert, und diese Korrela- tion springt Richtung minus eins im Falle eines Market Crashs. Gegenwärtig (Ende August) liege die Korrelation zwischen dem Risikoprämienportfolio und dem Macro- Hedge-Portfolio bei etwa minus 0,4. In Krisenzeiten, verrät Motamedi, wenn die Korrelation der einzelnen Strategien im Risikoprämienportfolio gegen eins tendiert, läuft das Macro-Hedge-Portfolio in Rich- tung einer Korrelation zum restlichen Port- folio von minus eins – und rettet die Anlage vor größeren Drawdowns, denen reine Risk-Premia-Plays dann unweigerlich aus- gesetzt sind. Ob die Mitbewerber im immer größer werdenden Pool der Risikoprämien- Jäger da mithalten können? Motamedi: „Ich fürchte, viele Risikoprämienfonds werden in Krisenzeiten, wenn die Korre- lationen gegen eins steigen, in Schwierigkeiten geraten, da sehr viele Volatilität short sind. Im Gegensatz zur typischen Risikoprämienfonds-Ausrich- tung sind wir bei TAO Alter- natives immer, mehr oder we- niger, im Hedgeportfolio Vola- tilität long.“ Das kostet zwar immer wieder einen Teil der Renditen, wird aber mit den Ertragsbringern aus den For- wardstrategien, wo man Seit- wärtsrenditen generiert, mehr als wett- gemacht. Schwierige Zeiten für TAOs Stra- tegie sind zum Beispiel solche, die man im Sommer 2017 gesehen hat. „Wenn sich die Volatilität in der Nähe historischer Tief- stände bewegt, dann können die Erträge die Kosten des Macro-Hedge-Portfolios nicht ganz wettmachen, und der NAV sinkt leicht“, fasst Goetz zusammen. Early-Bird-Tranche Das Geheimnis des Erfolgs des Ansatzes von Götz und Motamedi sind die Säulen, auf denen die Strategie ruht. Die eine ist die Seitwärtsrendite, die den Ertrag bei unver- änderten Marktparametern ausmacht, eine andere die Wertänderung der bestimmenden Risikofaktoren. Der Vorteil der Seitwärts- renditen besteht darin, dass sie in Aufwärts- und Seitwärtsphasen stabile Erträge liefern, sodass in zwei von drei Fällen positive Renditen erzielt werden können. Das A und O des Teams ist es, attraktive Opportuni- täten an den verschiedensten Märkten zu entdecken und dann die geeigneten Instru- mente (Optionen, Swaps, Futures) auszu- wählen, um dadurch Risikoprämien zu destillieren und investierbar zu machen. Da- zu bedarf es keiner Modelle und Prognosen. Trotz der wissenschaftlich belegten man- gelnden Prognosegüte folgen viele Investo- ren Prognosen, handeln dadurch irrational und schaffen damit erst jene Marktverzer- rungen, die TAO Alternatives rational aus- zunutzen versteht. Ein Teil der Seitwärtsrendite wird regel- mäßig für Proxy-Hedges eingesetzt, wo mit Long-Volatilitäts-Positionen die Tailrisiken abgefangen werden. Die geringen Draw- downs in den letzten zehn Jahren, in denen die Strategie im Einsatz war, belegen die Güte des skalierbaren Ansat- zes. Ein „Buy on Dips“-An- satz (siehe Chart „Perfor- mance der Investmentstrate- gie“) hätte sich bei den beiden Fonds bezahlt gemacht. Man muss kein Prognostiker sein, um ein rasches Wachstum der Assets under Management bei TAO Alternatives vorherzu- sehen. Die Early-Bird-Tranche mit ihren Features wird dabei helfen. DR. KURT BECKER 206 N o. 3/2017 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R A T E G I E N : AB SOLUT E - R E TURN - FONDS L U K A S G O E T Z , A C H I M M O T A M E D I : The Art of Alternative Investing D ie beiden Autoren, die erfahrenen Abso- lute-Return-Manager Achim Motamedi, vormals Head of TacticalAssetAllocation bei Uniqa Capital Markets, und sein Kollege Senior Portfolio Manager Dr. Lukas Goetz, nun beide eingebettet als TAO Alternatives hosted by LRI Group S.A.,widmen sich in ihrem Erst- lingswerk dem Thema Absolute-Return-Port- foliomanagement. ImSpeziellen beschäftigt sich das Praxishandbuch mit der Erzielung langfristig unkorrelierter Renditen durch systematische und diskretionäre Handelsansätze. Auf Themen wie Optionalitäten, Seitwärtsrenditen und Macro- Hedging wird ausführlich eingegangen. An der Schnittstelle zwischen Forschung und Praxis setzen sich dieAutoren mit dem relevanten Spektrum von Asset Pricing, Behavioral Finance, Statistik und wirtschaftlicher Analyse auseinander. Das Buch vermittelt grundlegendes Wissen, befriedigt dank mathematischer Formeln aber auch dieAnsprüche quantaffiner Leser. Dabei wird die im Fonds ver- folgte Strategie in ihren Grundzügen offengelegt. Lukas Goetz, Achim Motamedi The Art of Alternative Investing 240 Seiten, Hardcover mit Umschlag | 97,47 Euro ISBN 978-3-200-04208-7 Lightning Source UK Ltd, Milton Keynes, 2015 INFO: www.lightningsource.com , tao.alternatives@lri-group.lu Performance der Investmentstrategie Drawdowns blieben bis dato im einstelligen Prozentbereich. Eine Buy-on-Dips-Strategie hätte sich neben klassischem Buy-and-Hold voll bezahlt gemacht. Quelle: LRI Group S.A 50 % 100 % 150 % 200 % 250 % Performance der Strategie (kumuliert seit Start) 2014 2013 2012 2015 2016 ’17 2009 2008 ’07 2010 2011