Institutional Money, Ausgabe 3 | 2017

T. Rowe Price – Emerging Markets Local Currency Bond Strategie Unternehmensportrait: T. Rowe Price, 1937 von Thomas Rowe Price Jr. gegründet, ist eine unabhängige Investmentgesellschaft, mit dem primären Ziel, Kunden zu helfen ihre langfristigen Anlageziele zu erreichen. Eigene umfassende Analysen, eine kollaborative Kultur und ein konsequenter, langfristiger Ansatz kennzeichnen unsere Anlagestrategie. Per 30. Juni 2017 betreut das Unternehmen, in Europa, Nord- und Südamerika, Asien, Australien und im Nahen Osten, Kunden in 46 Ländern. Es verwaltet Vermögenswerte in der Höhe von über EUR 792 Mrd. 1 in einer Vielzahl unterschiedlicher Aktien und Rentenstrategien. 1 Die Gesamtheit der Vermögenswerte wird von der T. Rowe Price Unternehmensgruppe verwaltet. Zur T. Rowe Price Unternehmensgruppe gehören T. Rowe Price Associates, Inc., T. Rowe Price International Ltd, T. Rowe Price Hong Kong Limited, T. Rowe Price Singapore Private Ltd. und T. Rowe Price (Canada), Inc. Kontakt: Carsten Kutschera Head of Relationship Management, Deutschland und Österreich T. Rowe Price International Ltd Telefon: +49 (0)69 71045 5215 E-Mail: carsten_kutschera@ troweprice.com Webseite: troweprice.de Ein aktiv verwaltetes Währungsengagement ist bei der Anlage in Schwellenmarktanleihen in lokaler Währung von kritischer Bedeutung. Während Kupons im letzten Jahrzehnt den Großteil der Rendite aus Schwellenmärkten (Emerging Markets, EM) erwirtschafteten, bildeten Währungen eine wichtige Risikoquelle. In unseren Augen kann eine Relative-Value-Währungsstrategie dabei helfen, individuelle Risikofaktoren und die Antriebskräfte für Überschussrenditen zu isolieren und so das Risiko/Gewinn- Verhältnis optimieren. In den letzten Jahren hätten Anleger mit einer passiven Long-Gewichtung eines Anleihekorbs mit EM-Währungen gegenüber einer kaum diversifizierten Short-Position zum US-Dollar das Nachsehen gehabt – eine Folge der starken US-Währung. Die Stärke des US-Dollars könnte in absehbarer Zeit zu einem Ende kommen und dadurch den Gegenwind für EM-Währungen abflauten lassen. Dessen ungeachtet demonstriert dies umso mehr die Bedeutung des aktiven Managements. Werden zu viele Beteiligungen von demselben Faktor getrieben (z.B. regionale Aspekte oder Rohstoffpreise), so kann das Portfoliorisiko aus dem Gleichgewicht geraten. Eine Herangehensweise an dieses Problem besteht darin, Long-Positionen bei EM-Währungen mit Short-Positionen in Währungen anderer Schwellenmärkte oder von Industrienationen (anstelle des US- Dollars) zu kombinieren. Beispielsweise können Relative-Value- Kombinationen dazu genutzt werden, das Risiko durch Rohstoffpreise zu managen, während gleichzeitig Faktoren ausgenutzt werden, die speziell auf Rohstoff exportierende Länder zutreffen. Wir beurteilten die Aussichten für den russischen Rubel positiv, weshalb wir unserer Long- Position hier mit einer Short-Position beim kanadischen Dollar kombinierten. Beide Währungen sind den Ölpreisbewegungen ausgesetzt. Eine Long-Position beim brasilianischen Real gegenüber einer Short- Position beim australischen Dollar erlaubte uns aus der Währung Brasiliens Vorteile zu ziehen, während wir gleichzeitig das Risiko durch den Preis für Eisenerz teilweise abgesichert haben. Eisenerz ist für beide Länder ein wichtiger Exportartikel. Im Jahr 2016 verlor der mexikanische Peso – im Anschluss an die US-Wahl und Trumps Kommentare über die zukünftige Beziehung zwischen den USA und Mexiko – an Wert. Wir waren der Ansicht, dass der Peso bis zu 20% unterbewertet war, wollten uns aber gegen mögliche Risiken durch eine Unterbrechung oder Beeinträchtigung des Nordamerikanischen Freihandelsabkommens (NAFTA) absichern. Wir bezogen also eine Long-Position beim Peso und eine Short- Position beim kanadischen Dollar, da sowohl Mexiko als auch Kanada diesem Risikofaktor ausgesetzt waren. Neben der Währungskombination EM-DM (Developed Markets, Industrienationen) kann ein Währungspaar EM-EM ebenfalls Vorteile haben. Zu den jüngsten Beispielen gehörten u.a. Long-Positionen beim serbischen Dinar und dem ägyptischen Pfund – Serbien und Ägypten weisen einen rückläufigen Preisanstieg auf – gegenüber Short- Positionen in einem Korb aus zentral- und osteuropäischen Währungen mit weniger attraktiven Inflationsaussichten. Die Kombination aus EM-Währungen aus derselben Region kann aufgrund von länderspezifischen Faktoren von Nutzen sein und regionale ökonomische und geopolitische Risiken abmildern. Ein Beispiel ist Asien, wo eine übergewichtete Position der indonesischen Rupiah mit einer Short-Position beim südkoreanischen Won kombiniert werden kann. Nur für professionelle Investoren. Nicht zur Weitergabe bestimmt. Wichtige Informationen Dieses Material und alle darin enthaltenen Erklärungen, Informationen, Daten und Inhalte sowie Unterlagen, Informationen, Abbildungen, Links, Grafiken oder Videoaufzeichnungen, die in Verbindung mit diesen Unterlagen stehen, werden von T. Rowe Price ausschließlich zu Informationszwecken bereitgestellt. Das Material ist nicht für Personen in Rechtsordnungen bestimmt, in denen die Verbreitung des Materials untersagt oder beschränkt ist, und das Material wird in bestimmten Ländern nur auf spezifische Anfrage bereitgestellt. Es ist in keiner Rechtsordnung zur Verbreitung an Privatanleger bestimmt. Die Vervielfältigung oder Weiterverbreitung des Materials in seiner Gesamtheit oder in Teilen bedarf der Zustimmung durch T. Rowe Price. Das Material stellt weder eine Verbreitung noch ein Angebot, einen Aufruf, eine Empfehlung oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Verkauf oder Kauf von Wertpapieren in irgendeiner Rechtsordnung dar. 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Rowe Price International Ltd, 60 Queen Victoria Street, London EC4N 4TZ, zugelassen und beaufsichtigt von der britischen Finanzaufsichtsbehörde Financial Conduct Authority. Nur für professionelle Kunden. T. ROWE PRICE, INVEST WITH CONFIDENCE und das Dickhornschaf-Logo sind – gemeinsam und/oder separat – Marken oder eingetragene Marken der T. Rowe Price Group, Inc. in den Vereinigten Staaten, der Europäischen Union und anderen Ländern. Dieses Material ist nur für die Verwendung in bestimmten Ländern vorgesehen. C1CHKKGFFE | 201708-239630 Andrew Keirle Portfoliomanager ANZEIGE Lokale Schwellenmarktanleihen: Die Stärken einer Relative-Value-Strategie