Institutional Money, Ausgabe 4 | 2024

von Nichtbanken wie BDCs oder Private-Debt-Fonds verge- ben werden. Für die Analyse erstellen die Autoren einen neuen Datensatz von Bankkrediten und Private-Debt-Kredi- ten in den USA mit detaillierten Finanzinformationen der Kreditnehmer von Januar 2013 bis Juni 2023. Sie kombinie- ren administrative Informationen auf Bankkreditebene aus dem Y-14-H.1-Schema der Federal Reserve, kurz Y-14-Daten genannt, mit Private-Debt-Krediten des Privatmärktedaten- hauses Pitchbook. Pitchbook meldet PD-Kreditdaten auf Kreditvergabeebene und deckt dabei standardmäßige Kre- ditmerkmale wie Kreditvergabedatum, Laufzeit, Spreads, Kreditgröße, Kreditart, Schuldenrang und identifizierende Informationen zu Kreditnehmern und Kreditgebern ab.Die Autoren gleichen Private-Debt-Kreditnehmer in Pitchbook mit Bankkreditnehmern in den Y-14-Daten ab, was zu drei Typen von Kreditnehmern führt: (i) reine Private-Debt- Kreditnehmer, (ii) reine Bankkreditnehmer und (iii) Dop- pelkreditnehmer, die sowohl Bank- als auch Privatkredite aufnehmen. Entscheidend ist, dass die Y-14-Daten detaillierte Informationen über Bankkredite und die Finanzberichte von Bankkreditnehmern enthalten, während solche Infor- mationen für reine Private-Debt-Kreditnehmer, die nicht in den Y-14-Daten enthalten sind, nicht verfügbar sind. Die analysierte Stichprobe umfasst viele für die USA kleine und mittelständische Unternehmen mit Buchwerten unter 500 Millionen US-Dollar, die nur begrenzten Zugang zu öffent- lichen Kapitalmärkten haben. Anhand der von Pitchbook gemeldeten Informationen zum Transaktionstyp stellen Haque, Mayer und Stefanescu fest, dass die an diese Kredit- nehmer gewährten Private-Debt-Kredite hauptsächlich für Leveraged-Buy-out-Finanzierungen (LBOs), allgemeine Unternehmenszwecke und Refinanzierungen verwendet werden. Bei etwa 80 Prozent der Private-Debt-Kredite in Pitchbook wird der Kreditnehmer von einem Private-Equi- ty-Sponsor unterstützt. Für sehr viele Unternehmen stellt sich die Frage nach „Private Debt“ oder „Bankkredit“ gar nicht, sie nutzen beide Finanzierungsinstrumente. In der Analyse der Unternehmen beziehungsweise ihrer Verschuldungsstruktur tritt jedoch eine Vielzahl von Fragen auf, denen eine aktuelle Forschungsarbeit auf den Grund ging. Steigende PIK-Einnahmen bei BDCs Payment-in-Kind-Einnahmen als Anteil der Zins- und Dividendeneinnahmen Der Anteil der von Fitch gerateten Business Development Companies (BDCs), die Private Debt mit PIK-Elementen ausreichen, hat sich in vier Jahren verdoppelt. Quelle: Fitch Rating, Geschäftsberichte 3 % 4 % 5 % 6 % 7 % 8 % 9 % 2023 2022 2021 2020 2019 2018 4,1 % 3,6 % 6,8 % 7,1 % 8,0 % 8,3 % Anteil von PD mit PIK-Elementen an Zinseinnahmen von PDCs N o . 4/2024 | institutional-money.com 89 Kapitalstruktur | THEORIE & PRAXIS FOTO: © GMF